IPO重启成市场悬剑

　　就五一长假期间的消息面而言，好坏参半，PMI虽然再度下滑，但该消息在节前已经为市场所预期，不应是市场下跌的理由；至于被市场人士所视为利好的股基持股下限从60%提升到80%，其实细究起来却可能正好与这种说法相反。

　　4月PMI指标为50.6，再次印证了中国经济增长基础不牢靠、下行趋势尚未改观的“弱复苏”预期。其中新订单、出口订单双双下降，显示了内外需求疲软的格局。从曲线图观察，该指标短期内给人进二退一的感觉，能否突破2009年以来的宽幅振荡下行格局，估计需要有效的刺激措施。从这个角度说，也就有了点“利好”的意味。

　　股基提高持仓下限，之所以不一定如一些人所认为的那样可以带来多少入市资金，是因为行情低迷之下，基金业发展早已陷入艰难。基金募集资金主要来自于“基民”，如果未来A股依然乱字当头，行情也就依然只有一个跌字。这种情形下让股基提高持仓，虽然也可以对股基在发现上市公司价值方面有所促进，但谁都知道，A股最大风险还是来自于系统性的，这个规定其实等于是给股基勒紧“紧箍咒”，自由度再降低，“基民”在熊市中参与会更加战战兢兢。这样的规定，或许会对股基的发展造成较大的影响。笔者觉得杀鸡取卵的成分更多，长远而言所谓的“利好”属于水中月雾中花。

　　笔者以为，行情的持续低迷，更大的因素在于IPO重启的悬剑一直没能落下。此前传闻是在5月份重启，但至今没有权威证实或证伪。至于重启之前IPO制度是否会改革，也没个确切的说法，曾传说的“五大改革思路”，包括修订完善相关制度，细化信披的要求，淡化对上市公司盈利能力的判断；继续抑制炒新等，看起来则与市场的普遍要求有点背道而驰。

　　以笔者愚见，IPO改革的大方向，应该是提高上市门槛，同时，降低中小投资者参与门槛，增加他们参与的权重。去年的改革，将方向投向了二级市场，且对参与询价的机构更加有利，虽说“三高”现象确实有所收敛，且破发现象渐成“常态”，但那究竟是市场低迷所导致，还是该政策的“威力”，实在难以分清。如果新的改革真的是“淡化对上市公司盈利能力的判断”，则似乎反而降低了企业上市的门槛，提高投资者参与的风险程度。

　　降低上市门槛也许算得上“市场化”的愿景。只是，在如今企业纷纷挤上上市独木桥，并形成巨大堰塞湖之际，上市门槛不抬高反而降低，且美其名曰降低造假概率（据说现在参与造假是因为上市要求过于苛刻），这就颇有黑色幽默的成分了。如果改革的思路真的是这样，A股是否会由当前的低迷行情转向为变成灾难，笔者不敢妄断。林鑫