建立良好市场生态才能根治IPO恐惧症

　　无论与A股市场指数涨跌有无直接关联，在中国证监会完成拟上市企业首轮财务核查之后，一个基本的事实是，有关IPO重启的消息正牵动着成千上万投资者敏感的神经。

　　日前新华社刊发的一组关于IPO重启的稿件，引发了市场的广泛关注和讨论。目前时间节点IPO该不该立即开闸；如何改革新股发行体制，以走出IPO开开停停的怪圈；如何保护投资者的利益，让市场消除IPO恐惧症等等问题，都是进一步完善中国资本市场绕不开而又亟待解决的难题。

　　针对市场的关切，证监会在上周的例行新闻发布会上回应称，将进一步推进新股发行体制改革，相关思路和方案正在论证中，待方案成熟时再向社会公布。这表明，IPO重启可能还需要一定时间的酝酿，监管层除了要按照原定的计划继续核查企业的财务状况之外，还在进行投资者最为关注和期待的关于市场生态方面的建设工作。

　　长期以来，中国证券市场虽然为国民经济的发展做出了不可磨灭的贡献，但在发行体制、监管制度、退市制度等方面的积弊和问题，已到了不可不改的时候。虽然上一任证监会主席在短短的18个月任期内，推出了70余项涉及发行体制、行政审批、上市公司分红等方面的改革举措，但中国证券市场的改革之路依然是任重而道远。

　　投资者聚焦IPO重新开闸，表明他们对现行的发行制度仍心存芥蒂。当前实行的新股发行体制，实质仍是以行政审批制为主的核准制，很难从根本上解决新股上市之后公司业绩“变脸”和资源的有效配置；而这么多年来退市企业数量过少、“停而不退”，加之涉嫌财务造假的万福生科(300268,股吧)等企业仍未受到具有威慑力的惩罚，因此，就不难理解部分投资者为何视IPO为洪水猛兽了。他们可能更担心的是，在中国的证券市场制度还没有进一步完善的前提下，新一轮IPO开闸之后会再次因上市企业质量不高等固有问题导致投资利益受损。

　　要想消除投资者对IPO恐惧症，重建投资者对证券市场的信心，当务之急是进一步加快推行市场化改革，特别是要加快在新股发行、监管、退市、分红等方面的制度建设，逐步形成与国际接轨的长效机制。首先，在发行制度层面，应从现行的实质审查、行政审核逐渐过渡到注册制，避免“三高”发行，特别是要加大对财务造假、欺诈上市等方面的惩罚力度；其次，要健全上市公司的分红制度，加大对内幕交易、上市公司治理和违法犯罪等方面的打击力度，吸引长线资金的入市；在退市制度层面，要进一步严格退市标准，加大退市制度的执行力度，逐步建立健全责任追究机制和赔偿机制。

　　毋庸置疑，一场迈向真正市场化的证券市场改革，是一项系统性的庞大工程，不可能一蹴而就；与此同时，这场改革势必要触及发行人、投行、中介机构、地方政府、PE投资者等数量庞大的利益群体的利益，推行起来的困难可想而知。但是，不管面临多大的困难和挑战，加快改革、建立一个更为良好的资本市场生态，是消除IPO恐惧症、根治证券市场痼疾的唯一可行路径，也是新任证监会主席肖钢和他的同事们所面临的挑战和承担的历史重任。