消除IPO顾虑症需提高其质量

　　■专栏张炜

　　有业界人士表示，市场应将重启ＩＰＯ看得积极些，由此增加更多优质股、蓝筹股，而不是把增加供给看成打压。从资本市场角度来看，国际上没有任何一个市场因新股发行导致市场剧烈波动，只有中国大陆存在这个现象。

　　新股上市导致大盘剧烈波动，反映出Ａ股市场的不成熟，存在ＩＰＯ顾虑症。每次Ａ股走熊的时候，暂停新股发行的呼声特别高，迄今已有８次ＩＰＯ暂停。而在国外成熟市场上，ＩＰＯ实行备案制而不是审核制，不存在监管部门叫停新股发行。不过，这不等于ＩＰＯ在熊市或弱势中狂奔。

　　国外企业重视筹资成本的差异，直接融资通常采取“先债券，后股票”的方式，更不会在熊市中硬撑着继续搞股票发行。去年６月的美股“零ＩＰＯ月”，就曾引起Ａ股投资者一番热议。其实，当时的美股比Ａ股强势，且每年６月是美国投行的ＩＰＯ“赶考季”，却出现美股近４０年来罕见的ＩＰＯ遇冷。

　　再看香港股市，２０１２年全年有６２只新股上市，共计募集８９８亿港元，较２０１１年的９０家新上市公司和２７１４亿港元融资额同比分别减少３１％和６７％。若不是四季度恒生指数反弹背景下的ＩＰＯ募集资金大幅增加，占２０１２年全年融资额超过一半，港股全年ＩＰＯ融资情况更为惨淡。同样在２０１２年出现ＩＰＯ萎缩，香港股市与Ａ股市场存在显著差别，前者是市场的自我调节，后者是监管部门的无形之手进行干预，特别是四季度ＩＰＯ实质暂停。Ａ股企业在熊市中依然热衷于圈钱，加重了投资者对ＩＰＯ的担忧。

　　Ａ股市场消除ＩＰＯ顾虑症，减少扩容导致的市场波动，离不开ＩＰＯ质量的提高。ＩＰＯ本该为市场输入新鲜优质血液，为投资者提供更多分享优质公司增长的机会，而Ａ股市场的ＩＰＯ质量一直以来存在问题，新股变脸在近年更为严重。以此次ＩＰＯ暂停前最后一例ＩＰＯ的浙江世宝为例，其在香港市场上不得宠，一度沦为“仙股”，无法再融资。可就是这家公司的Ａ股ＩＰＯ，被保荐机构评价为“积极布局，稳健增长”。等浙江世宝ＩＰＯ实施后，上市前夜曝出预计２０１２年业绩降幅为２７．３５％至３０．８９％，最终的年报净利润同比减少３６．１０％。充斥着如此业绩变脸的新股，ＩＰＯ难以成为Ａ股市场的正能量。

　　监管层正在展开的ＩＰＯ在审企业财务专项检查工作，对提高ＩＰＯ质量非常重要。３月３０日至４月３日，新增的终止、中止审查企业家数分别达到４３家和１０３家，ＩＰＯ排队企业骤降至６１５家，比专项检查前的２０１２年１２月减少２５％左右。假如这些撤单的企业不尽早现出“南郭先生”的原形，ＩＰＯ重新开闸的市场前景令人担忧。

　　ＩＰＯ顾虑症的消除，还离不开新股发行制度改革作为前提，以此来遏制圈钱行为。同时，有待监管层继续推进市场走向成熟。市场成熟度的提高，包括投资者结构中的机构占比上升，以及价值投资、理性投资理念形成等。如果市场处于稳定且慢牛上涨的状态，中长期投资价值充分显现，能够实现投资功能和融资功能完全平衡，投资者没必要对ＩＰＯ过度担忧。而长期以来的Ａ股市场“熊长牛短”，投机性过强，机构也热衷“炒短”，使得扩容压力屡屡成为利空。

　　一个寻求短期回报的不成熟市场肯定比寻求中长期回报的成熟市场，对ＩＰＯ表现得更为敏感和顾虑。ＩＰＯ顾虑症的存在不会是Ａ股市场的常态，随着监管层加强治市力度及改革的推进，投资者对ＩＰＯ的态度将变得更为积极。