首季中企IPO“极度深寒”

　　一季度，A股首次公开募股（IPO）停滞且无明确重启时间表，美股IPO窗口持续关闭，中企IPO陷入“极度深寒”态势，IPO数量及融资金额均创下2009年IPO重启以来的新低。ChinaVenture投中集团数据统计显示，一季度，仅有10家中国企业完成IPO，且均上市于香港市场，合计融资63亿元，环比减少83%，同比减少84%。上市企业中，仅一家具有创业投资/私募股权投资（VC/PE）背景，而在IPO退出受阻的形势下，并购退出已成为VC/PE投资的主流退出方式。

　　一季度IPO企业全部登陆港交所

　　一季度，从单起融资案例来看，中企IPO平均单起融资金额为6.3亿元，相比前一季度的16.8亿元大幅缩水。

　　1月31日，中铝矿业国际登陆港交所，融资25亿元，成为一季度规模最大的IPO案例。中铝矿业国际此次IPO获得了5家基石投资者的支持，荷兰多种商品交易商TrafiguraBeheerB.V.、从事大宗商品营运开采等业务的鸿帆控股集团有限公司、铜陵有色(000630,股吧)金属集团控股有限公司等合计认购总值2.4亿美元的股份，锁定了中铝矿业发行规模的逾五成。此外，荣阳实业以10亿元的融资金额位居次席，其余8起IPO案例融资金额均不到10亿元。

　　从具体市场分布来看，一季度完成IPO的10家中国企业全部选择在港交所上市。受发审大门持续关闭、“史上最严财务核查”等因素影响，一季度A股IPO市场交出“白卷”，重启时间尚不确定。

　　随着IPO财务核查“风暴”的到来，进入“终止审查”行列的公司明显增多。中国证监会3月21日披露的IPO申报企业基本信息表显示，今年以来已有48家企业终止审查，其中主板及中小板12家、创业板36家。在终止审查的48家企业中，创业板企业占比高达75%，宏观经济形势低迷、企业业绩下滑明显进而无法达到成长性要求是其撤单的主要原因。

　　并购成退出主渠道

　　机构退出方面，统计显示，一季度，仅有滉达富控股1家VC/PE背景企业成功登陆资本市场，高诚资本实现退出，合计获得账面退出回报8100万港元（约合0.7亿元人民币），账面回报率为2.24倍。

　　在A股IPO闸门未见启动迹象、赴美上市窗口持续紧闭的背景下，PE机构通过IPO退出机会逐渐减少，因此，并购市场对于退出的意义愈发凸显。数据显示，一季度共实现40笔并购退出，总计获得账面退出回报26.4亿美元，平均账面回报率为1.67倍。相比去年同期25笔退出及2.3亿美元的账面退出回报，在当前IPO退出受阻的形势下，并购退出已成为VC/PE主流退出方式。

　　其中，PE机构通过上市公司并购退出成为重要的退出方式。1月15日，成飞集成(002190,股吧)公告，计划支付不超过4340万元现金收购中科远东等21家企业和雷雨成等36名自然人合计持有的同捷科技的7%股权。同时，拟向上述股东发行不超过3985.24万股，收购其合计持有的同捷科技的80.86%股权，发行价格为12.58元/股，使中科远东、达晨创投、上海中路实业有限公司、创东方投资等11家PE机构实现了“曲线”上市并退出。3月20日，太极股份(002368,股吧)宣布以现金和定向增发结合的方式收购14位自然人股东和华软投资等6家投资机构合计持有的北京慧点科技股份有限公司91%股权，华软投资（北京）有限公司、维信丰（天津）投资合伙企业等6家机构得以成功退出。（作者为投中集团分析师）