如何直面IPO“堰塞湖”

　　高谈阔论

　　据悉，证监会三个部门日前向相关机构发函，月底两天加班接收自查报告及相关申报材料。在肖钢接任证监会主席之后，悬而未决的IPO“堰塞湖”，显然是摆在面前最为棘手的问题，如何保护投资者权益，更成为市场关注的焦点。而代表“国家队”的社保基金组合，又为何果断加仓抄底？周五下午，记者就投资者感到困惑的话题，与各位分析师展开了《高谈阔论》。

　　主持：本报记者高志远

　　嘉宾：

　　江西财大副教授李思敏

　　资深证券分析师程荣庆

　　中信建投分析师危斌

　　银河证券分析师刘鸣宏

　　南京证券分析师聂爱华

　　如何解决IPO“堰塞湖”

　　记者：你认为，肖钢接任证监会主席之后将如何解决IPO“堰塞湖”？

　　李思敏：暂停五个月之久的IPO，积压了800多家拟上市公司。个人认为，解决IPO“堰塞湖”，首先应提振市场信心；二是由于小盘股相对较多，可考虑打包发行；三是在特殊情况下，可考虑采用红鞋制度的发行方式。

　　程荣庆：由于A股市场是个重圈钱、轻回报的市场，上市标准和上市审批制度存在严重缺陷，并且上市公司造假违规成本又低，其他融资渠道又不畅通，造成企业对A股融资情有独钟，形成了扎堆到股市场申请上市的景象。因此，要解决好IPO“堰塞湖”问题，就要严格上市标准并加大造假违规的处罚力度，让真正符合标准的公司上市，真正做到优胜劣汰，A股市场才会真正回到有效配置市场资源的固有轨道上来。

　　危斌：IPO说到底，就是一个股票交易行为，一方愿卖、一方愿买才能成交。IPO“堰塞湖”现象的出现，至少反映出目前新股发行中存在的两个问题：（1）卖家的“好处”太大。资本市场应当是企业获取发展动力的平台，而不是攫取利益的场所；（2）买家的“声音”太弱。在目前的发行体制下，虽然每年新股发行总量并不小，但由于每次只上一两家，在特定的时点上总是供不应求，实质上是一个卖方市场，而买方处于非常弱势的位置。一个健康良好的市场，必须是买卖双方力量均衡、公平博弈。IPO体制改革需要自身的整体推进，也需要再融资制度、退市制度、强化上市公司治理、改善投资文化等方面的配合。通过加快体制变革，让IPO回归原本应有的角色，让买家和卖家在公平的规则下“角力”，在市场机制阀门的调节下，包括IPO“堰塞湖”在内的一系列问题才有得到根治的希望。

　　刘鸣宏：证监会在今年1月启动了800多家IPO在审企业财务报告专项检查工作，3月底结束企业自查、4至5月为证监会复核，这一措施使部分财务报告存在问题的企业主动撤回了IPO申请。进入2013年以来，创业板共有32家企业的IPO申请被终止审查，主板及中小板共有9家企业被终止审查。IPO“堰塞湖”只能采取疏导的方式，一方面加快市场退市制度的完善，另一方面在源头上严格审核，使不合格公司没有机会到市场上来圈钱。

　　聂爱华：个人认为，要解决IPO“堰塞湖”问题，一方面要从打造多层次的资本市场入手，鼓励排队企业向新三板、债券市场进行分流；另一方面要强调严格执法，通过专项检查和企业自查，挤干这些企业当中可能存在的业绩“水分”。

　　如何保护投资者权益

　　记者：在解决IPO问题上，应如何保护我们投资者的权益？

　　李思敏：在IPO问题上，要保护投资者权益，一方面要确保公司质量，目前证监会正在做严格检查；另一方面在发行定价上应该合理，坚决杜绝高溢价及超募现象。

　　程荣庆：到目前为止，多数上市公司长期不进步或没有回报，使得投资者不能从证券投资中得到应有的回报，投资权益受到严重侵害。我们知道，上市公司质量是证券市场的基石，基石不好，投资者的利益就难以得到保障，就会受到侵害。上市遴选标准的随意性和人为审批放行的主观性，是我国上市公司质量总体上不高的主要原因。要保护好投资者权益，就必须从提高上市公司入手。只有让真正优秀的公司上市，让投资者能从证券投资中得到收益，投资者权益才会得到保护。

　　危斌：从我国股票市场诞生至今，股市的功能定位过于偏向融资而缺乏对投资者权益的合法保护，上市公司和中介机构违规违法成本过低，保护投资人利益的宗旨没有通过完善的立法和严格的惩戒措施有所体现，这显然是我国资本市场亟待重视的根本问题。未来金融制度建设方面的当务之急是保护投资者权益，强化对上市公司信息披露的监管，提高公司包装上市、信息欺诈的违法成本，建立投资者证券诉讼实施细则，用市场化的手段约束上市公司的违法违规行为，从而建立健全投资者保护机制。

　　刘鸣宏：保护投资者权益，就要加大企业的违法成本。企业如果通过虚假材料上市，要使主要责任人都成为市场禁入者，并追究法律责任，责令赔偿投资者损失。这样可以使得绩优公司优先得到资本配置，投资者长期持股可以有合理的回报。

　　聂爱华：要真正把保护投资者权益落到实处，个人认为，要多管齐下，正本清源。首先，监管层要严惩欺诈上市，加大违规打击力度，营造公平、公正的市场环境；同时，上市公司要不断提升企业内在价值，强化回报股东意识。

　　“国家队”为何加仓抄底

　　记者：代表“国家队”的社保基金组合，近日为何果断加仓抄底？

　　李思敏：从目前已经公布的年报及预告看，有六成以上公司呈现良好增长，从2月消费者信心指数CCI看，环比同比均有增长，经济向好态势没有改变，指数在经过相应调整后在相应低位加仓，预示主力机构对后市依然看好。

　　程荣庆：社保基金被称为“国家队”，其不断出现在一些个股和指数型基金当中，显示出“国家队”对后市大盘的乐观态度。从社保基金历年来的股票投资路线图来看，无一例外均把到了A股的脉络，去年年末开始的这波上升行情也不例外。因此，对后市大盘，我们也不宜过分悲观。

　　危斌：首先：“国家队”新开A股账户均选择了相对低位的时点，加仓抄底意味颇浓；其次：“国家队”加仓抄底的股票一般是符合国家发展战略的成长股或者低估值蓝筹股。

　　刘鸣宏：截至3月21日，在已经披露2012年年报的上市公司中，社保基金现身前十大流通股东的股票就达90只，累计持股数量为10.42亿股，期末持股流通市值达110.22亿元。其中，社保基金在去年四季度净增持股票1.64亿股，期末流通市值较去年三季度末净增加29.5亿元。应该说，社保基金抄到了2012年三四季度的市场底部。而社保基金一直保持长期稳健持股风格，擅长在历史底部加仓。A股市场十年零涨幅，也许是国家队加仓抄底的最好理由。加仓股票主要为医药板块及国家民生重点工程，此类股票具有稳定增长的特性，投资思路值得借鉴。

　　聂爱华：3月份以来市场震荡加剧，多空分歧较大，但在近期成立的多只指数基金中，社保组合却频频现身，令人充满遐想。个人认为，从社保基金历年来的股票投资路线图来看，无一例外均把到了A股的脉络，每次都抄到了底部，这或许在某种程度上传递了“国家队”对后市大盘的乐观态度。