保荐“售后”成绩单起底IPO“变脸”投行如何问责

　　万福生科(300268,股吧)（300268.SZ）成为创业板开板以来“被逮”的首家涉嫌欺诈上市公司，继胜景山河(002525,股吧)事件之后，保荐机构平安证券的诚信勤勉程度再次遭受公众质疑。

　　IPO业绩变脸谁之过？保荐机构又应承担多大的责任？事实上，除了平安证券以外，其他券商一些IPO项目的质量也令人担忧。

　　Wind资讯数据显示，在最近三年上市的公司中，有664家公司已经发布了2012年业绩快报，其中去年归属于母公司股东净利润同比下滑的上市公司达到了326家，也就是近半公司出现了业绩“变脸”。而有不少券商操作的项目“变脸率”甚至远高于一半，其中不乏一些响当当的名字。

　　保荐“售后”重灾区

　　Wind资讯数据显示，在大型券商中，平安证券、海通证券(600837,股吧)、中投证券、光大证券(601788,股吧)等出现在上述IPO项目“变脸率”过半的行列中，业绩“变脸”项目数量明显高于业绩增长的数量。

　　以平安证券为例，过去三年其参与保荐的项目中，已经有74家公司发布了业绩快报，其中有38家2012年出现了业绩下滑，36家业绩维持增长；更引人关注的是，其中有7家公司去年出现亏损。

　　相比平安证券，其他一些大型券商的保荐“售后”成绩单也让人难以恭维，作为上海本地券商中近年来投行业务发展较好的海通证券，其保荐“售后”成绩单似乎并不比平安证券更靠谱。

　　海通证券近三年的保荐项目公司已经有30家发布了2012年业绩快报，其中有18家业绩出现下滑，占比高达60%，远高于行业平均水平。其中2012年出现亏损的公司有天业通联(002459,股吧)（002459.SZ）和海兰信(300065,股吧)（300065.SZ）。

　　曾经因为海普瑞(002399,股吧)（002399.SZ）业绩“变脸”被罚的中投证券的上述成绩单更为堪忧，其保荐的14家公司已经公布2012年业绩快报，当中竟然有11家出现业绩下滑，“变脸率”接近八成。另外，光大证券21个项目有三分之二2012年出现业绩下滑，其中向日葵(300111,股吧)（300111.SZ）亏损3.3亿元。

　　其余保荐项目“不靠谱”的券商包括合资投行第一创业摩根大通，已披露业绩快报的8个项目有6个“变脸”，同为合资投行的海际大和，3个项目2个“变脸”；其他不靠谱的券商包括：东北证券(000686,股吧)7个项目5个“变脸”，渤海证券8个项目5个“变脸”，东方证券7个项目6个“变脸”，东莞证券4个项目有3个“变脸”，华龙证券和新时代证券的5个项目4个“变脸”。

　　有的券商近三年的保荐项目竟然在2012年“全线尽墨”，包括齐鲁证券的7个项目、浙商证券的3个、中原证券的3个、金元证券的2个，国联证券、国盛证券、华融证券、华英证券、江南证券、湘财证券分别仅有的1个项目上市，2012年这些上市公司的业绩都是下滑的。

　　IPO业绩“变脸”谁之过？

　　上述几家大型券商保荐项目业绩“不靠谱”，除了平安证券的万福生科项目以外，海通证券的天业通联、光大证券的向日葵、齐鲁证券的赞宇科技(002637,股吧)（002637.SZ）似乎都成为“荐而不保”的代表作，项目公司都把业绩亏损归咎于行业变动因素。

　　2010年8月上市的天业通联，其业绩快报显示2012年该公司亏损2.68亿元，同比下降3653.93%，然而上市前的2007年~2009年，其净利润分别为0.21亿元、0.59亿元、0.81亿元，2010年为0.99亿元。而到了上市后的第二年即2011年，其盈利大幅下滑至753万元，2012年更是把前4年累积的净利润全部“亏光”。公司称，主要原因有：销售合同减少，产品结构发生变化导致毛利率降低，收购的意大利SELI公司亏损。

　　而齐鲁证券保荐于2011年11月底上市的赞宇科技，上市次年业绩便大幅“变脸”。2012年赞宇科技实现净利润740.91万元，同比下降92.88%。公司称，主要原因是行业竞争激烈，劳动力成本及运输成本增加，原材料价格一路持续大幅下行，库存原材料贬值及产成品出现较严重的跌价。