弘讯科技3月3日上交所上市定位分析

　　宁波弘讯科技(603015,股吧)股份有限公司5,010万股A股股票将于2015年3月3日在上交所上市交易，证券简称为“弘讯科技”，证券代码“603015”，发行价格10.60元/股。该公司A股股本为20,010万股。

　　【定位分析】

　　公司简介

　　公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案，是我国注塑机控制系统领域的领先企业。公司的产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中，塑机控制系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。

　　机构研究

　　弘讯科技:国内塑机自动化产品先锋,合理价格7.35-9.80元

　　类别：公司研究机构：申万宏源(000166,股吧)集团股份有限公司 研究员：赵隆隆,薄娉婷,武夏 日期：2015-02-13

　　公司主营塑料机械自动化产品的研发、生产和销售。公司主要产品有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统,其中塑机控制系统和伺服节能系统营收占比99%左右。公司注塑机控制系统近四年国内市场占有率45%以上,稳居业内第一;其伺服节能系统相比传统油压系统可节能40%-70%,广受市场认可, 2013 营业收入达到1.9 亿,2010-2013 年销售量复合增长率接近33.6%。

　　中国塑料机械自动化产品市场将因塑料机械行业的发展而被进一步带动。我国人均塑料消费水平不到发达国家的一半,未来发展空间还很大。因此,我国塑料机械未来市场需求依旧较大,2014 年前三季度中国塑料机械规模以上企业实现收入390.10 亿元,同比增长9%,实现出口交货值66.62 亿元,同比增长27%,总体保持一定的增长态势。根据《塑料机械行业“十二五”发展规划》,“十二五”期间我国塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。预计到2015 年,我国塑料机械控制系统的年需求量将超过40 万套,其中注塑机控制系统的年需求量超过12 万套;此外根据睿工业发布的《中国伺服市场概况》,今后几年我国伺服节能系统市场年增长率将超20%,到2015 年其市场规模将达到160 亿元以上,其中注塑机市场总需求就将超过9 万套。

　　本次募集资金主要用于巩固塑机控制系统领域的市场地位,进一步拓展公司在伺服节能系统领域的市场份额。其中伺服节能系统生产项目投资2.5 亿元,预计在2017 年初完工,可为公司带来5.5 亿元的年销售额;塑机控制系统生产线技术改造项目投资5000 万元,预计在2016 年初完工,可为公司新增1.8 亿元的年销售额。

　　风险揭示:公司主要风险来自于下游注塑机产业的波动,市场竞争加剧而引发主要产品毛利率和盈利下降的风险。

　　我们预计公司2015 年到2017 年完全摊薄EPS 为0.49 元、0.52 元和0.56 元(按照增发新股5010 万股后总股本20010 万股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015 年15-20 倍PE,公司合理价格为7.35 元-9.80 元。

　　特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

　　弘讯科技:注塑机核心部件供应商

　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2015-02-05

　　公司营业收入稳定增长,盈利能力较强。公司专注于为中高端塑料机械制造商提供优质的自动化系统解决方案,是我国注塑机控制系统领域的领先企业。公司的产品主要有塑机控制系统、伺服节能系统及相关嵌入式软件和塑机网络管理系统等。其中,塑机控制系统和伺服节能系统是构成塑料机械设备的关键部件。2011年、2012年、2013年,2014年公司分别实现销售收入4.01亿元、3.72亿元、4.38亿元和4.57亿元,四年年均复合增速为4.47%。公司总体盈利能力加强,毛利率保持在39%以上。

　　注塑机核心部件需求旺盛。“十二五”期间,随着塑料制品的市场需求增多,塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。预计到2015年,市场对塑机控制系统的年需求量将超过40万套,对注塑机控制系统的年需求量将超过12万套;预计2015年新增注塑机市场对伺服系统的需求将超过7万套,旧机改造市场对伺服系统的需求将超过2万套,注塑机市场总需求量将超过9万套。

　　公司多年技术积累,难以被模仿逾越。30年来,公司始终专注于塑料机械自动化应用领域,形成了“塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构,成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累,公司塑机控制系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合,为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务,具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为5.31、5.99和6.69亿元,实现归属母公司净利润1.06、1.14和1.27亿元,EPS分别为0.53、0.57和0.63元。选取了电气设备公司作为可对比公司,选取的可比公司2014年平均PE为36.93倍,谨慎起见我们认为公司30-35倍估值较为合理,对应的公司每股价格为14.10-16.45元。

　　风险提示:1)竞争对手技术突破;2)坏账风险。

　　竞争优势

　　注塑机核心部件需求旺盛。“十二五”期间，随着塑料制品的市场需求增多，塑料机械行业经济总量将保持年均增长12%以上。

　　公司多年技术积累，难以被模仿逾越。30年来，公司始终专注于塑料机械自动化应用领域，形成了“塑机控制系统+伺服节能系统+软件产品”三位一体的业务结构，成为中国主要的塑料机械自动化系统总成供应商。公司在自动化领域软、硬件技术上有很深的技术积累，公司塑机控制系统、伺服节能系统和软件产品兼容配套、有机结合，为客户提供全套的塑料机械自动化系统总成服务，具备其他自动化厂商对手难以模仿和逾越的核心竞争力。