星网宇达募投项目前景堪忧 核心竞品无优势

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　　2014年6月8日，北京星网宇达科技股份有限公司(下称“星网宇达”)招股书申报稿出炉，拟冲刺中小板。星网宇达主要业务为测量类产品、机动车智能考试系统的研发、生产及销售，该业务与军工企业业务密切相关，收入占比高达60%以上。

　　核心竞品无优势

　　驾考系统行业具有行业准入门槛高、客户粘性强的特点，目前国内智能考试系统行业有影响力的企业不下10家，星网宇达在与同行：合众思壮(002383,股吧)、海格通信(002465,股吧)、中海达(300177,股吧)等企业的竞争中并无优势，而且合众思壮、海格通信、中海达等已上市企业已占领行业的高点。

　　募集资金投资项目实施风险

　　星网宇达本次募集资金计划投资于“惯性导航与测控产品产业化项目” 、 “基于北斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目” 、 “基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”和“惯性技术研发中心建设项目” ，项目总投资48,300万元，拟利用募集资金投入40,300万元。集资金投资项目中的“惯性导航与测控产品产业化项目”达产之后预计年生产惯性测量产品1,200套，惯性组合导航产品550套，惯性稳控产品350套；“基于北斗的新一代驾驶人考训系统产业化项目”达产预计年生产驾驶人考试系统 6,000套和驾驶人训练系统7,800套； “基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目” 达产预计年生产铁路轨道检测设备90套。

　　募投项目达产之后星网宇达产能将大幅提升。在行业竞争严峻，而星网宇达产品竞争力不佳的情况下，新增产能能否顺利被市场消化尚待考证。

　　新技术开发与技术替代风险

　　惯性技术应用行业属于技术密集型行业， 是否能研发出贴合下游应用领域现实需求的产品并进行产业化应用是行业参与者获得技术领先及市场优势的关键。惯性技术应用行业技术进步迅速，要求行业参与者不断通过新产品研究开发和技术的升级换代以应对市场需求的变化。如星网宇达在新产品、新技术的研发上投入不足， 未来新产品研发和技术升级未能贴合下游应用领域市场需求的变化或偏离行业发展趋势，将会削弱星网宇达的技术优势和核心竞争力，从而给市场地位和经营业绩带来不利影响；此外，下游应用领域需求变化及技术进步要求星网宇达持续进行研发投入，但技术研发成果的产业化应用及市场化存在一定的不确定性，故存在前期研发投入不能获得预期效果从而影响星网宇达盈利能力的风险。

　　同时惯性技术应用行业属于新兴的高新技术行业，技术门槛较高，且星网宇达招股书的下游行业覆盖面较广，涉及航空、航天、航海、通信、交通、石油、测绘等多个领域。因此，惯性技术产品必须满足各个应用行业的特殊需求和相关技术标准。同时，随着惯性技术应用技术水平不断进步和下游应用行业的不断拓展，星网宇达在技术方面将不断面对新的问题和挑战，其对公司的核心技术水平和持续创新能力提出了很高的要求。未来若因核心技术人员流失、 研发项目管理不善或进展迟缓、 研发方向偏离、竞争对手技术水平提升等因素造成星网宇达核心技术落后及被替代，将给星网宇达的核心竞争力和持续盈利能力造成不利影响。

　　核心技术人员流失的风险

　　星网宇达作为惯性技术应用行业的高新技术企业， 对核心技术研发团队依赖程度较高，核心技术人员的技术水平与研发能力是公司维系技术优势、研发优势和核心竞争力的关键。星网宇达在制度上、激励措施上制定了一系列防止核心技术人员流失的有力措施，核心技术人员团队保持稳定。但如果未来星网宇达股权激励、薪酬、奖金等不能及时到位或失去竞争力，致使核心技术人员大量流失，而星网宇达又不能安排适当人选接替或及时补充核心技术人员，将会对业务发展造成不利影响。

　　应收账款上升

　　招股书显示，2011到2013年，星网宇达应收账款分别为2711万元、2717万元和3541万元，占各期末流动资产的23.14%、21.22%和15.48%。星网宇达报告期内应收账款净额不断增大，占流动资产的比例较高，占用营运资金较多。截至2013年末，星网宇达一年以内应收账款余额比例为93.78%，存在应收账款不能及时回收从而产生坏账损失的风险。在客户数量增加、业务规模增长的同时，星网宇达的应收账款规模相应增长。

　　随着星网宇达业务规模的扩大、应收账款余额可能保持在较高水平，并影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量。若下游客户财务状况出现恶化或宏观经济环境变化导致资金回流出现困难，星网宇达将面临一定的坏账风险。