新股发行应取消市盈率限制

　　证监会主席肖钢日前表示，未来新股发行将取消盈利要求，此举无疑是证券市场的伟大进步。但是如果新股发行价仍然有市盈率限制，那么公司盈利仍然异常重要，这方面也需要改变。

　　先说一个现象，如果国信证券(002736,股吧)股价值20元，那么按照10元以下的价格发行新股肯定是不合理的。但为什么现在的新股上市后都会经历几个或者十几个涨停呢？原因是发行价被人为做低了，做低的方法就是限制市盈率标准。本栏以为，如今的市场化定价已经不具任何意义。未来取消新股的盈利要求，目的是让更多的初创企业上市融资，这些公司往往现实盈利能力不佳，但是业务处于快速成长期，未来能够产生很好的利润。为了让它们更早通过股票市场融资，而不是去找VC/PE，取消盈利要求是必要的。但是还有一个很重要的问题，那就是发行价格，假如一家净资产5000万元、每年利润亏损500万元、但是用户数量每年增长100%的公司，它的价值如何确定？

　　例如现在的滴滴打车和快的打车，估计其2014年的报表亏损是相当严重的，但是它们动不动融资就是几亿元，请全国人民“打车”的补贴也早已超过了10亿元，这样的公司究竟应该如何估值？假如它们净资产只有1亿元，折算1亿股，想发行2000万股，融资20亿元，折合每股发行价100元，这样的发行方案在二级市场能够成功招股吗？或许这一方案找VC/PE就能拿到20亿元，现在的A股市场，恐怕要说是三高发行了。

　　注册制是什么概念？应该是只要卖家愿卖，买家想买，管理层就能放行这笔IPO。当然，上市公司的各项数据必须是真实的。那么作为公司发行人，想尽可能地提高发行价格和市盈率也就无可厚非。投资者不应谴责三高发行，而应谴责自己为什么会去买高价新股。人家想买，你怎么管得了？

　　当然，发行价格由卖家单方面说了算也不合理。以前的询价制，由基金和承销商想办法提高发行价格，这一价格并非买方和卖方磋商的结果，而是卖方自己制定的。想要真正让买卖双方自己制定发行价，最好的方法还是上网竞价发行，全部股票都由二级市场投资者自己竞价认购，价高者得，那么投资者就有权决定自己买不买新股。什么价格可以买，什么价格就不买了，不用支付多余资金的融资成本，也不用准备二级市场市值，简单、公平。

　　对于很多初创型的公司，投资者也不太好估计其真实的价值，于是发行价有时高点有时低点也在所难免，但价格总是由二级市场竞价得出，买贵了也不能怪别人。本栏认为，A股市场现在最缺的就是公平，把认购新股弄得跟买彩票似的，不太合适。