地尔汉宇依赖式IPO严重依赖优惠 被指伪高新

　　地尔汉宇的IPO之路一直充满争议，此前其曾有多处问题引发媒体质疑。2009-2011年三年来，地尔汉宇有高达四成的净利润来自政府优惠与补贴。而在2009年，此比例更是高达84%。地尔汉宇之所以享受各项政府优惠政策，是由于其具有“高新技术企业”的资格，但实际上却有多项指标不符合认定条件。业内人士认为，政府补贴占比过高反映出其盈利能力不是太强，对优惠政策的依赖度较大。

　　利润依赖政府优惠政策

　　媒体对地尔汉宇质疑的焦点之一，来自财务数据的前后矛盾。

　　地尔汉宇的招股书中披露，公司2011年营业成本、管理费用和销售费用分别约为27925.43万元、2853.80万元和1948.76万元，三项总和即为公司的运营成本，共约为32727.99万元。有媒体通过进一步研究披露的财务数据，计算出相对应的数据，可得到公司采购总额、职工的薪酬福利等相关费用总计约为31956.07万元，通过计算得出的两项财务数据相差771.92万元，差异率约为2.42%。在2010年的数据中，营业成本、管理费用和销售费用总计约为28604.82万元，而通过公司披露的各项具体运营费用计算得出的运营成本约为26586.77万元，两项数据相差2018.05万元，差异率达7.59 %。

　　若计算已上市公司财报的上述数据，其差异率大多小于1%，为何地尔汉宇成本与费用的财务差异率高于一般上市公司水平？

　　但更高的差异率来自年净利润。根据地尔汉宇披露的财务信息，其2011年公司披露的净利润为8023.81万元，但通过加减其列出的各项收入和支出数据，计算得出的数据为7343.05万元，两者相差680.76万元，差异率达8.48%。

　　与之形成鲜明对比的是，其2010年合并公司披露的净利润为4538.58万元，而经过对各项披露数据计算后得出的净利润为4538.58万元，与给出的总额一致，即2010年净利润差异为0元，差异率为0%。那么，2011年高达8.48%的净利润数据是否存在虚高？

　　曾参与过多家拟上市公司审计的立信会计师事务所审计师李先生认为，“不能简单地相加比较，这是不同的概念。现在IPO的这种大环境，事务所审计过，也过会了，在财务报表上出问题的概率非常小。纯粹地从财务数据上看，是不会出逻辑上的低级错误的。”

　　值得一提的是，地尔汉宇招股说明书数据显示，2009年、2010年及2011年净利润分别为815.59万元、4538.58万元与8023.81万元，2010年及2011年的利润增长率分别为456%和76.7%。

　　可以看出，地尔汉宇净利润增长幅度惊人，但2009-2011年的出口退税、政府补贴与高新技术企业所得税优惠等三项优惠，分别给地尔汉宇带来了687.28万元、1869.06万元和3124.95万元的非盈利性质的收入，分别占净利润比例约为84.27%、41.18%与38.95%。

　　“如此高的占比说明这家企业利润的贡献点不是来自于经营性业务，而是来自退税、政府补贴等非经营性优惠政策，从侧面反映出其盈利能力不是太强，对优惠政策的依赖度较大。”业内人士称。

　　“伪高新”企业

　　据招股说明书中显示，地尔汉宇主营业务为高效节能家用电器排水泵的研发、生产和销售。公司产品包括家用电器排水泵和少量气泡泵、进水阀、水洗机、迷你洗衣机等相关产品。地尔汉宇在2008年12月取得高新技术企业资格，2008年至2013年度都适用15%的所得税优惠税率。

　　《高新技术企业资格认定管理办法》第三章要求：“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。”

　　据了解，地尔汉宇所有员工有895人，而硕士及以上的只有4人，本科的只有64人，专科的154人，也就是说大学专科及以上学历的人员只有220人，只占所有员工的24.58%，这个比例已经远小于30%。

　　《高新技术企业认定管理办法》同时规定，“最近一年销售收入在5000万元至20000万元的企业，比例不低于4%；最近一年销售收入在20000万元以上的企业，研发费用占销售收入的比例不低于3%。”

　　根据招股书披露的数据显示，地尔汉宇2009年、2010年和2011年的营业收入为14899万元、35577万元、42305万元，研发费用为151.75万元、756.57万元和1284.58万元。相应研发费用占当期营业收入的1.02%、2.13%、3.04%，从此数据来看，至少2009年和2010年的研发费用投入都不达标。

　　立信会计师事务所的李先生认为，“成为高新技术企业是要经过政府的审批的，但可能在一些条件上是有弹性的。比如在一般情况下，如果这个企业确实是高新技术企业，那么有些条件是可能会放宽的。”

　　不过，也有业内人士指出，所谓的高新技术企业只是近两年包装的结果，不排除地尔汉宇存在骗取高新技术企业资质，进而偷逃企业所得税款的行为。虽然发行人截至2011年底所取得的专利有66项，但2010年至2011年的就占了30项，占了将近一半。而66项专利中只有5项发明项目。

　　依赖大客户

　　除了地尔汉宇高新技术企业资质存疑，过分依赖大客户和出口退税，也成为其风险之一。

　　根据招股说明书统计，2011年，地尔汉宇前三大客户分别为三星、惠而浦和美的，销售总额为22219.46万元，占当年营业收入的52.22%；2010年，上述三家企业仍然占据地尔汉宇大客户前三甲，销售总额为20385.57万元，占比57.38%；2009年，前三位为三星、美的和韩国大宇，销售总额为7406.39万元，占比49.79%。

　　可以看出，在报告内的三个审计年度中，地尔汉宇的前三大客户的销售比例一直超过或接近50%。此外，2009年至2011年，地尔汉宇前十大客户总收入分别为11096.72万元、29204万元和34276.09万元，占营业收入的74.48%、82.09%和81.02%，集中度非常高。一旦大客户出现波动，将会对公司业绩产生巨大影响。

　　业内人士指出，一般情况下，拟上市公司如果对前五大客户的业务占比超过半数，就会引起发审委注意。“对于这类公司，如果无法给出合理解释，恐会影响其最终成功上市。”

　　上海一家券商的保代对此持相反意见，“是否依赖度过高也要看行业和产品属性的，比如有些工业原材料，前三大客户超过50%是正常的，如果单个客户超过50%就完全属于依赖。地尔汉宇的情况属于略高，他的客户是几个大的家电制造商，可能事实就是这样，他就是专门给大家电厂家供货。”

　　上述保代认为，“虽然说前三客户占比有些高，但只要做了风险提示，也是可以的，并不属于违规。”不过，另一位业内人士认为，尽管地尔汉宇表示“报告期内，公司不存在向单个客户的销售比例超过销售总额50%或严重依赖单个客户的情况”，但客户的高度集中可能会给公司带来的风险仍不可小觑。

　　《时代周报》