新股进场何太急

　　本周四，1月9日，是新股申购的第二个交易日，沪深股市在IPO冲击波下再创新低，截止收盘，沪指报2027.62点，跌幅0.82%；深成指报7746.74点，跌幅0.71%。

　　但无论如何，在暂停13个月之后，市场各方对新股发行仍充满无尽期待，2014年政府职能转变与制度建设完善的纲领还是令人对未来的经济走势心生无限联想，其中有关A股发行新政的实施为资本市场带来了丝缕新意，与之同时，最高决策层对中小投资者的关注也被看成是股民在新年收到的一份厚礼。由此，新股登场不自主地被赋予了诸多含义。

　　发行密集给市场增压

　　2013年12月30日，证监会公布了首批5只获得批文的新股名单，在此后一周时间内接连发放共计27份IPO上市批文。除陕煤股份之外，其余获得批文的26家企业都已经给出了发行的具体时间表，都明确表示将在1月8日至17日间陆续正式申购发行。

　　被称为史上最密集的IPO远超每周发行10只的预期。如此一来，给原本低迷大盘带来的冲击可想而知。

　　本周一，沪指下挫1.8%，报收于2045.71点，创近5个月新低；其余主要股指则均大跌逾2%，两市逾八成个股下跌。自证监会发言人去年11月30日表态IPO将于今年1月重启以来，大盘在月余时间内已重挫8.08%。

　　除了受新股发行的影响，自1月以来拖累市场的利空消息不断。

　　首先，根据国家统计局公布的数据显示，2013年12月PMI为51%，比11月份回落0.4个百分点，这是自去年6月份以来首次回落，低于市场的预期，至少经济基本面缺少亮色也挫伤了股市的信心。

　　其次，春节临近，资金收紧几乎成为不变的旋律。尽管近期市场流动性有所好转，但银行间市场回购定盘利率仍维持在较高水平，资金面偏紧状无疑对A股走势构成压制。

　　最后，此前数月支撑大盘前行的改革性行情也日渐被消化殆尽，相关实施细则将会在未来一段时间内逐步予以推进，短期内出台重大利好股市政策的可能性较小，大盘在1月处在低位运行也几乎成为业内的一致共识。

　　IPO的凶猛来袭不但没为大盘带来更多活力，相反成了最大利空。

　　分析人士认为，大盘遭受的打击短期将难以扭转。此外，由于目前沪指区间距离2000点不过约2%的涨跌幅距离，短期内跌破这一整数关口的可能性，已经在不断增加。

　　从证监会紧急召集蓝筹公司开会讨论"市值管理"的传闻来看，"不要再让市场继续疲软下去"，被解读为管理层在新股正式登录A股前的指引精神，当然也不排除是对密集审批后的一种自我救赎。与此同时，保监会遥相呼应，发文明令允许险资进入创业板，以稳固市场情绪。受此消息影响，创业板于1月8日狂飙3.9%，创5个月单日最大涨幅。

　　在市场原本孱弱之际，新股密集发行是为完成春节前50只新股上市的目标，还是另有考量，市场各方均处于猜测之中，至少目前看来已经超出了市场以及投资者的承受能力。

　　公司成长性接受考验

　　"步入新的经济周期，以为新股会更多集中于新兴产业的创新型公司。然而，现已公布的82只大名单中，产业结构调整中相对滞后的行业依然占据较多席位。"业内人士表示。

　　上市公司所处行业景气度的上升或下降，将直接影响企业的业绩，新股的成长性势必接受着市场的检验。

　　通过梳理发现，在过会的82家企业中，南京宝色和斯迈柯这两家企业均是用金属钛、镍、锆及高级不锈钢制造大型特材化工设备。记者注意到，这两家公司的下游客户主营石油化工、煤化工、制盐及盐化工、湿法冶金等行业，这些行业在过去的两年景气度很差。在此背景下，这两家公司的A股竞争对手中国一重(601106,股吧)、*ST二重、科新机电(300092,股吧)2013年均是严重亏损，股价表现低迷。

　　与之同时，早已风光不再的煤炭类企业也赫然在列，比如陕西煤业。2008年以来，煤价上涨使得公司的毛利率从42.69%一路升至2011年中期的51.67%。但近几年来，煤炭价格持续下跌，相比已经上市的露天煤业(002128,股吧)的煤炭毛利率已经降至28.39%，中煤能源的毛利率也降至36.84%。招股书显示，陕西煤业的募投项目主要投向煤炭资源的收购和煤炭生产销售，在煤炭库存已经居高不下的背景下，这些募投项目的盈利前景不容乐观。

　　此外，海外经济的萎靡不振也影响着企业的业绩。在82家过会企业中，不乏以商品出口为主要盈利模式的企业。比如拟在中小板上市的金莱特，主营可充电照明产品、可充电交直流两用风扇，2009年-2011年，公司产品外销收入占营业收入比例分别为88.81%、88.06%和83.10%；再比如新宝股份(002705,股吧)，主营生产电蒸汽熨斗、搅拌机、咖啡壶、开水器、面包机等家用电器，公司产品主要出口至欧美等海外市场，2009年-2011年，出口销售金额占公司主营业务收入比重分别为93.83%、92.77%和91.34%。

　　除传统过气行业公司的出现之外，一些新兴行业公司的业绩也算不上靓丽。比如服务行业慈铭健康、众信旅行社，涉军工的企业天和防务，广告、会展企业思美传媒(002712,股吧)、中航文化，创新、重大疾病药物企业我武生物(300357,股吧)、奥赛康(300361,股吧)药业、博腾制药等，都属于近年来行业景气度不断提升的新兴行业，然而却纷纷预告2013年的业绩将同比下滑，甚至已预告今年一季度盈利将同比下滑，其中慈铭体检和汇中股份(300371,股吧)甚至预计今年一季度将出现亏损。

　　记者通过采访发现，每每谈及新股，多数投资者皆难掩失望的表情。其中一位受访者讲到，"等了这么久，原以为会有惊喜，但相比以往并未出现本质的变化，特别是一些公司的质地确实值得考量，为什么一定要上，至少我想不通"。

　　发行价格值得玩味

　　IPO新股高价发行由来已久。

　　直到记者截稿，已有四家公司公布了新股发行价。分别是从事小家电产品研发、生产和销售的新宝股份发行定价10.50元/股，对应的市盈率为30.08倍；以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业我武生物发行价格确定为20.05元，对应市盈率为39.31倍；工业阀门解决方案供应商纽威股份(603699,股吧)的发行价格为17.66元/股，对应市盈率为46.47倍。

　　相比以上三家公司，楚天科技(300358,股吧)的发行价格超出了所有人的预期。发行价格确定为40元/股，对应发行后的市盈率为31.50倍，和同行业内上市公司东富龙(300171,股吧)和千山药机(300216,股吧)平均在20倍左右市盈率相比，楚天科技估值明显偏高。

　　"这太出人意料了，我们猜测可能在27-38元/股之间，报的价格在34元/股。"一位参与询价的私募人士称。她指出，由于制药装备行业整体增长有限，在GMP认证过后又存在业绩增速放缓的风险。"估计投行报价都不会太高。"

　　公开资料显示，楚天科技是国内小针剂生产线核心供应商。公司产品以注射剂类制剂装备为主，业内人士担忧在无菌生产车间新版GMP认证大限过后，公司业绩持续增长存在一定的隐患。

　　国元证券(000728,股吧)一位资深投资顾问指出，"为什么新股发行价总那么高？就是因为有机构帮IPO公司抬轿。比如，在眼下某只新股的申购中，一家证券公司的旗下基金几乎倾巢出动，动用35亿元资金打新，且报价普遍高于其他机构。在报价超过30元的32家机构中，国泰基金占据27席。最高价36.1元和次高价36元都被这家基金光荣获得，最终发行价为20.05元"。

　　新股发行价格由承销银团和发行人根据市场情况协商定出。此前数年，高价发行往往会被贴上"圈钱"的符号，新股上市后跌破发行价的案例数不胜数，剔除高价便成为改变市场生态环境的重要环节。由于连锁高价发行通常会引发"三高"（高发行价格、高市盈率和高超募资金）反应，真正厘清价格确立机制就显得尤为重要。

　　券商保荐反应敏感

　　保荐、券商对新股而言分别扮演着制造与销售的角色，新股上市最为欢喜的莫过于二者，然而目前看来却恰恰相反。

　　自证监会明确IPO重启的时间以来，券商板块一直处在震荡状态。直至1月8日，走势疲弱的券商股方在盘中反弹，国金证券(600109,股吧)涨近6%，太平洋(601099,股吧)、长江证券(000783,股吧)、西部证券(002673,股吧)、国海证券(000750,股吧)涨逾1%。

　　业内人士认为，券商股走低一方面源于行业本身变更导致市场低迷，此外不可回避的是随着新政的颁布与实施，券商保荐浑水摸鱼的日子也将告终结。

　　"三高"一直是IPO的一大顽疾，对于其形成的原因业界归结其为三点，即券商垄断发行定价权，询价对象评估机制缺乏以及市场的暗箱操作。

　　为了彻底煞住"三高"现象，IPO新政直指其中的弊端。其中除了对超募的标准予以限制外，还要求剔除申购总量中报价最高的部分等规定，现实效果是相较2010年创业板动辄70、80倍的发行市盈率，目前看来新政正在渐渐发酵。

　　与之同时，在2013年多家保荐机构因财务数据造假纷纷被罚，并取缔相关业务资格，保荐机构这只市场中最大的蛀虫渐渐进入监管层的视线。

　　为配合新股发行体制的改革，证监会密集出台了多项举措加强保荐机构监管。就在去年12月底，证监会还发布通知，要求加强保荐机构内部控制。其中明确，保荐机构应进一步提升内控制度的执行效果，建立起配套的追责机制。

　　此外，证监会在《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中还明确，审核过程中，发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾，或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，证监会将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。这也是为什么有一些保荐机构和保代吐槽"不敢再签字"的主要原因。

　　随着去"行政化"趋势的推进，股市治理也步入了新的征程。新型产业的日渐崛起，股市势必扮演着为企业融资造血的角色，资本市场也将成为引领经济走势的风向标。与之同时，高质地公司的出现、市场乱象的逐步厘清是所有投资者的共鸣，也将成为庇护中小投资者最有力的佐证。