IPO短期冲击市场 但不改中期格局

　　近日，证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，悬而未决的IPO确定于2014年1月重启。《意见》中，主要有以下几点值得关注：

　　1、逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡。明年新股发行将大大增加，同时审查时间将缩短，明年IPO 的节奏可能远超此前的市场预期。83家已经披露招股说明书的公司，募集资金总额在450亿元左右，80%集中在中小板和创业板，单个公司募集资金总额绝大部分在1至3亿元之间。以此样本统计，目前共有760家左右企业在会，若假定明年有500家企业上市，则募集资金总额约在2500亿元。证监会有关部门负责人预计2014年1月底之前会有50家左右已过会企业挂牌，也就意味着明年1月平均每日将有2个新股发行。

　　2、抑制炒新行为。针对发行人，把减持与发行价挂钩，要求发行人制定股价稳定预案，定价时要先去掉报价最高的10%申购量，这一行为有助于限制发行人定高价，抑制上市后盲目炒作新股。同时新股配售尊重中小投资者申购意愿，调整回拨机制和网上配售机制，如果中小投资者申购踊跃，网上发行股票的数量最高可达公开发行股票总数的80%，网上配售机制将会更加有利于中小投资者申购。

　　3、允许首发时公司股东向公众公开发售存量股份。推出老股转让措施实质是增加供给，一方面增加新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况，可以遏制资金超募，另一方面有利于稳定投资者预期，合理报价。

　　83家已过会的企业中，80%集中在中小板和创业板，若按此比例推断，预计新股的批量发行，将会对估值较高的小盘股带来较大的负面冲击。但我们认为IPO短期冲击情绪，不改中期结构特征：（1）过去历史显示，IPO重启不改变市场原有趋势。（2）新兴行业有股票供给也有资金流入，中期趋势不改。证券交易结算余额和银证转账净变动额显示，2013年以来股市场内资金平稳，基金持仓显示场内资金从主板不断流入中小板、创业板。IPO开闸会增加中小板、创业板供给，但转型大背景下资金流向新兴成长的方向不会改变。