“打新”大不同

　　吴国平

　　[ 虽然配售新政对一般投资者没多少油水可言，但在这里，一般投资者的风险倒是被限制起来了。试想下，如果依然放开涨幅，单日上涨900%，然后暴跌，那些冲动追进的散户是最惨的。这样的新交易规则，至少从机制上避免了初期这样的波动模式 ]

　　在这里，我们谈谈新股申购新政以及新股上市新规对市场的影响吧。

　　新股申购新政，最关键的点就是没有过去那种市值配售了，这次虽然也是市值配售，但跟过去有极大区别，区别的关键在于你过去按照市值去申购新股，你是不需要先打资金过去的；现在则是一定要先打资金过去。原来是你100万市值，可以不用打钱过去直接申购，中了再给钱。现在是你有100万市值的前提下，还要打钱过去申购。

　　问题就来了，如果你是满仓，没有其他闲置资金，同时你又想要去申购新股，那么，你能做的就必然是要卖出股票才有资金去申购。这样一来，一旦有好的新股要上市，市场动荡就很可能不可避免。

　　过去老办法，申购成功后才缴纳认购资金，同时，两地证券账户可跨市场申购，市值也合并计算。现在新办法，两个交易所各有各的细则，沪、深账户不仅是可申购额度各自算，同时市值也只能申购本市场新股，上海信用额度资金还不能申购新股等。

　　别说一般投资者，就是我们专业的，都被这细则弄得有点晕。所以，市场走出让人有点失望的波动走势也是一种无奈之举。

　　新股申购新政，对已经流通的大股东是有利的，对于那些解禁但不太可能卖出的大小非也是有利的，因为巨大的市值就摆在那里，剩下的无非就是有新股的时候，让企业流动性资金从银行存款中适当转移过来申购几天就可以了。中签多了是收益，中少了也开心。

　　当然，前提是新股上市必然能赚钱，如若不然，这部分巨额资金才会被吓退。当然，正常情况下，大部分新股上市初期都有赚钱机会，所以中长期这里还是有利可图的。这些资金进来，基本上已经分掉不少中签额度了。剩下那些机构和中小股民申购的中签额度，其实也就所剩无几了。

　　我们认为，未来中签率应会是比较低的，本质上不会有太多油水可捞。与其盯着新股申购这块蛋糕，不如盯着新股上市后做差价的蛋糕，新股上市新规已经遏制了单日涨幅，因为两家交易所均要求，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%。如果你很看好该股，你还真不如直接开盘集合竞价挂20%上限去买，这样买入的概率有时候或许要比中签高呢。当然，如果涨幅达到20%你就要停牌到收市前了。

　　收市前的收盘价方面，上交所规定最后五分钟（14:55~15:00）申报价格的有效范围在开盘价上下浮动20%。深交所规定，新股收盘价采用集合竞价的方式，即交易最后三分钟（14:57~15:00）集中申报，以最近成交价为申报价格进行一次性集中撮合，若无成交，以当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价为收盘价。

　　说白了，上海新股开盘首日最高就是比发行价上涨44%，深圳则还没限制。这样的制度，必然会衍生出很多有意思的状况出现的。

　　成熟市场一般上市首日涨幅虽然有动辄1倍以上的波动，但更多是属于那种波动相对平稳，比发行价就上涨那么十几二十个点的状态，或者也可能出现下跌。因此，我们可以理解管理层对首日涨幅限制的意图，就是希望我们新股炒作慢慢尽可能理性点，往成熟市场靠拢，这样的限制也是能最大限度保护到一般投资者的。

　　虽然配售新政对一般投资者没多少油水可言，但在这里，一般投资者的风险倒是被限制起来了。试想下，如果依然放开涨幅，单日上涨900%，然后暴跌，那些冲动追进的散户是最惨的。这样的新交易规则，至少从机制上避免了初期这样的波动模式。

　　因此，这次新股首日上市新规设置这样的涨幅限制，其实是能够理解管理层的良苦用心的。用制度来告诉大家，新股不应该首日就过度疯狂。中长期来看，这样的制度对新股的疯狂炒作应该是有一定抑制效果的。

　　但是，强制制度必然会衍生出新的状况出来。因为新股上市交易新规，主要是针对第一天技术上抑制上涨而已，但接下来的波动是无法控制的。如果有些资金非常看好这新股，首日涨幅无法满足胃口，完全可能出现不少新股持续涨停的波动，估计到那时候，又是一大壮观景象了。

　　当然，这里有个漏洞就是，深交所没明确抑制收盘价的涨幅，未来可能对于一些多方而言，如果非常看好该股，可能最后几分钟的集合竞价会比较夸张。只是总体的思路还是抑制，尤其是抑制盘中大部分交易时间的价格波动。

　　因此，我猜想，这次新规第一天抑制了新股涨幅，有些好的品种则延长了上涨时间，让涨幅慢慢释放，从某个角度来说，对提升那时候的市场人气多少也是会有帮助的。这有点像停牌已久重组的股票，一旦重组成功复牌，往往都是会经历持续上涨，然后再高位动荡的过程，但在那持续上涨的过程中，往往也能带动相关板块遐想和躁动。

　　说白了，新股配售新政搞那么复杂，其实就是希望大家知难而退，不想成为大家焦点；新股首日交易新规则相对简单，同时能够抑制，那才是真正机会所在。靠新股配售来获取利益的思想并非管理层想推崇的，其更希望大家靠二级市场的博弈去获取利益。

　　事实上，我们来到市场，肯定也不是想着靠新股申售利益去实现中国梦吧，那只是葱花而已，有则好，没也没关系才是。说到这，我也必须要提醒一些投资者的是，千万别为了点蝇头小利而牺牲了二级市场博弈带来的巨大利益，也就是说千万别为了申购新股而去卖股票，虽然肯定还是会有不少人这样做的，但在我看来，那就是为了蝇头小利牺牲更大的利益。

　　所以，前面的利益只能最大限度照顾下那些大鳄了，但事实上，最终能分到每个大鳄的利益也是很少的，这只针对那些对利息收入比较敏感的群体，对于大部分靠二级市场博弈获取利益的机构而言，本质上不会有太多兴趣的。

　　至少，我们看到这样的具体措施后，我们是不会有太大兴趣的，我们的焦点还是在新股上市后的战机把握上，那才是我们认为更值得去研究和思考并把握的领域。

　　从基本面来看，既然管理层已经确定2014年1月要正式启动IPO，很多事情都已经开始明朗化，那么，这次肯定就是开弓没有回头箭。怎么让未来的市场变得更健康，能适应未来深化改革的要求，这无疑是摆在证监会面前最重要的课题。

　　这点我们是非常有信心的，不论对未来深化改革，还是对未来证监会制度完善推进，我们都很有信心，最重要的是，我们对未来经济进入第二季很有信心，这点也将成为极大支撑未来市场能走出一波大行情的关键。

　　因此，当下对于很多机构而言，对于很多坚定看好未来有波像样行情的资金而言，现在难道不就是最好的布局时机吗？越是动荡，就越提供了更好布局的环境。因此，目前的走势，我们坚信更多只是诱空而已，未来下跌幅度很有限，一旦反攻，那么整个市场的空间将会彻底打开。

　　同时，本周美股在国债购买缩减后迎来大涨，足以说明市场看到的是这背后的积极信号，那就是经济的实质复苏。缩减幅度不大，对全球流动性本质不会带来根本影响，另外，由于对未来经济复苏信心的提升，反过来，有利于未来大宗商品价格的走高和股市向好。

　　因此，这次缩减QE给市场带来更多的是机会，这机会初期在美股身上得到极大体现，接下来，我们相信最终会逐步传导到国内市场，因为美国经济复苏最终必然会让全球受益，只是短期流动性稍微收窄让有些敏感资金感到压力而已。

　　总之，千变万变，这次，开弓都没有回头箭，在深化改革推进下，在经济复苏背景下，牛的脚步必然会渐渐走来的，虽然一些新政初期在摸索的过程中，可能多少会对市场带来这或那的影响，但市场的本质不会因为这些改变，新股配售新政或新股交易新规，最终在历史长河中注定只是小浪花而已。

　　（作者为广东煜融投资管理有限公司董事长，“财经听国平”微信公众号：cjtgping）