重启IPO 成长股走到尽头？

　　现已过会83家公司中43家拟在创业板上市，40家在中小板上市。创业板短期面临冲击，估值有望回归理性。但上市新股可能受到强烈追捧。一旦市场发现新故事，成长股行情或再起。

　　本刊记者 张学庆

　　“市场对新股改革的不充分认识及误读是形成市场巨幅波动的主要原因。”国泰君安分析师称。

　　利好变利空？

　　12月2日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》之后首个交易日，股市大幅下挫。当日，沪指报2207.37点，下跌0.59%；深成指报8376.64点，下跌1.94%；创业板指数报1253.93点，下跌8.26%。

　　银河证券首席总裁顾问左晓蕾评价说，市场目前还没有理解制度改革的真正含义，至少没有好好读懂政策，这明显是个利好，怎么会跌呢？

　　左晓蕾指出：“资本市场的症结就是制度问题，如今的制度改革就是要改变目前的现状，改变过去投资者的羊群效应，改变一说IPO重启就变色、资金就逃离的表现。但是从首日交易来看，大家的思维还是没有变，还是以过去的思维来衡量一个政策的出台。这很让人失望。”

　　“到明年1月15日再回看今天，你会觉得好笑。”资深市场人士文兴说。15日这一时间点的得出是文兴技术分析的结果。

　　成长股末日来临？

　　在12月2日的市场大跌中，创业板成为跌幅最大的板块，这也给今年风头最健的成长股当头一棒。成长股是否就此一蹶不振，市场风格会出现大转变吗？

　　国泰君安指出，IPO重启等事件将使得成长股面临暂时性向下调整的压力，但不会改变中期流动性环境及风险溢价。IPO重启的时点早于市场多数人的预期，市场对新股改革的认识不充分及对注册制的误读是造成12月2日创业板大跌的重要原因之一。优先股的引入将在未来吸引更多重视价值和稳定现金流的资金转向优先股，普通股市场将更重视成长性。中期来看，A股市场的风格并不会因此而转变。

　　同时，金融市场改革政策的不确定性正在逐步落实，而市场的剧烈调整也意味着市场正在快速释放风险的过程。在市场消化掉当前的恐慌情绪之后，成长股到时候可能会迎来估值扩张的机会。从风险释放的速度看，创业板风险释放速度快于主板。虽然具体时点难以确认，但创业板的底部区域正在逐步形成。

　　根据证监会信息，现已过会83家公司中43家拟在创业板上市，40家在中小板上市。“这样，创业板短期面临冲击，估值有望回归理性。新股供给增大或使创业板估值回到合理估值区间。之后，上市新股可能受到强烈追捧。一旦市场发现新故事，可能促使市场再次炒作小股票。”瑞银证券表示。

　　基金拟任基金经理张继荣认为，经济转型是非常重要的因素，过去10年城镇化、国际化、人口红利给中国带来了产品市场的需求旺盛、要素市场成本低廉的大好机会，使得中国传统产业形成了大量低端的生产力，现在中国的人口红利减弱，大部分行业面临产能过剩问题，中国传统的单纯以要素推动的经济模式走到了尽头。国际经济体的规律表明，经济发展一般会经历4个阶段，分别是生产要素导向、投资导向、创新导向，最后逐渐进入到富裕导向，中国目前处于投资导向阶段，未来发展方向将逐渐向创新导向转移，战略性新兴产业迎来蓬勃发展的时期。

　　与“成长股=小盘股”的市场普遍观点不同，张继荣认为，中国经济转型其实是依靠两大成长力量：第一个是传统产业中的创新龙头企业，第二个是新型产业中的优质成长企业。大成长概念主题清晰，投资覆盖范围广。市场情绪带来的下跌有利于修正成长股的估值，优质成长股将逐渐显现出吸引力。

　　海富通基金认为，不论是新股发行或是优先股发行，长期而言对股市或债市都会带来正面效应。在三中全会的政策纲领下，曾经看好的行业如医药、手游、文化传媒、环保等在先前已被市场过度爆炒，估值过高。在这一波跌幅整理之后，反而更能就基本面表现来发掘值得长期投资的成长股目标。同时，债市的供需问题也得以舒缓：今年以来由于资金紧绷，使得许多企业不得不发新债还旧债，使得债券实际增速处于下行阶段。如今新股发行及优先股发行的意见出台，亦另辟了企业筹资的管道，加上新股发行意见中，鼓励申请首次公开发行股票的在审企业，可申请先行发行公司债，以股债结合的方式来改变企业的融资结构，用以减缓企业的资金压力。

　　数据显示，12月2日创业板大跌的当天，可进行融资融券操作的创业板32只标的股票，融资买入额多为近期高值。

　　市场风格正在转换？

　　不过，也有机构不认同上述看法。

　　中信证券(600030,股吧)认为，IPO重启带来的市场冲击已经显现，并将逐步弱化，预计大盘短期仍将维持弱势格局。预计大盘股的投资价值将逐步回归，而小盘股的投机价值将逐步下降。行业配置上，中期坚持选择农业、医药、食品饮料等通胀受益的消费板块，以及信息安全、国防军工、节能环保、安防等明年政府投资的重点领域；短期可积极参与券商股的上涨行情，同时关注券商“影子股”、创投概念股、优先股试点（银行、电力公用等）等主题性机会。

　　海通证券(600837,股吧)看好新政中的“优先股”和“现金分红”文件给银行板块带来的直接利好，它有助于短期主板情绪的快速修正，技术指标也显示上涨量价配合良好走势可持续，积极看多A股，12月上证目标可达2400点；创业板综指维持1200点以上看空观点，建议回避。行业配置方面，建议关注估值折价和“新政”直接受益的银行业，以及模型预判未来3个月基本面持续回升的煤炭行业。

　　中金公司对优先股对银行、电力是利好的看法提出质疑。优先股首先需要解决的就是需求群体的问题，那么谁会是需求群体？在“长钱”稀缺的市场环境下，只有保险（放心保）、社保等是最明显的潜在需求群体。银行凭借银保合作关系，可能会吸引保险资金购买其优先股。但是考虑到债权计划等替代性产品的收益率水平较高，优先股的发行成本很难太低。但对于银行、电力等央企而言，对过高的发行成本无论从市场形象、普通股股东角度来看都很难接受，这些企业也并不真的缺少融资渠道。这样反过来，一方面会对银行股归属于普通股股东的利润产生负面影响，另一方面对保险其他投资产生挤出效应，反而可能是利空。

　　优先股未来如果要有发展，至少需要几方面的努力：1、增加对转股条款等设计有可能会拉近供求双方的诉求差距；2、扩大发行人的范围，不局限于试点阶段的央企等。

　　同信证券最新“未来3个月最看好的公司组合”一览表

　　代码 股票简称 行业 11.29股价（元） PE(TTM,倍) 13EPS（元） 14EPS（元） 首次推荐日股价（元） 推荐日期 目标价（元）

　　000651 格力电器(000651,股吧)白色家电 31.2 9.74 3.29 3.85 30.60 11.1 40.00

　　601318 中国平安保险 41.56 12.03 3.43 4.16 41.56 11.29 44.00

　　300157 恒泰艾普(300157,股吧)采掘服务 25.19 74.11 0.42 0.62 23.58 11.15 28.00

　　300105 龙源技术(300105,股吧)电气设备 23.38 35.52 0.85 1.09 21.76 9.30 38.00

　　300316 晶盛机电(300316,股吧)电气设备 18.02 81.69 0.30 0.75 14.11 8.30 18.00

　　000014 沙河股份(000014,股吧)房地产开发 11.43 66.96 11.60 11.22 13.00

　　000726 鲁泰A 纺织制造 9.22 9.51 0.95 1.12 8.77 11.1 10.00

　　600184 光电股份(600184,股吧)非汽车交运 24.78 59.93 0.74 0.85 22.38 11.15 25.00

　　600967 北方创业(600967,股吧)非汽车交运 17.71 31.29 0.61 0.80 17.71 11.29 20.00

　　002648 卫星石化(002648,股吧)化学原料 28.61 24.88 1.09 2.13 27.31 11.22 32.00

　　600803 威远生化(600803,股吧)化学制品 11.27 62.71 0.87 1.03 11.32 11.22 12.00

　　002573 国电清新(002573,股吧)环保工程 25.14 84.61 0.38 0.62 16.28 6.28 28.00

　　002140 东华科技(002140,股吧)建筑装饰 21.2 34.01 0.81 1.11 22.14 11.8 24.00

　　601799 星宇股份(601799,股吧)汽车零部件 15.71 17.91 0.93 1.08 15.71 11.29 22.00

　　600161 天坛生物(600161,股吧)生物制品 21 23.99 0.75 0.86 20.58 10.11 26.00

　　600387 海越股份(600387,股吧)石油化工 19.58 155.67 0.35 1.00 17.94 11.22 20.00

　　002324 普利特(002324,股吧)塑料 17.15 22.78 0.77 0.97 16.25 9.6 20.00

　　600637 百视通(600637,股吧)网络服务 42.27 72.72 0.63 0.87 22.83 6.7 55.00

　　600763 通策医疗(600763,股吧)医疗服务 34.39 55.34 0.66 0.86 26.98 6.7 35.00

　　601038 一拖股份(601038,股吧)专用设备 10.39 35.13 0.36 0.40 10.03 11.8 12.00