兴业基金建议提高公募和保险网下新股发行配售比例

　　证监会11月30日发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，并决定明年一月重启IPO。我司认真组织学习讨论，现将有关意见反馈如下：

　　一、我们认为监管层重启IPO的时机是合适的。在经济缓慢复苏中，资本市场也逐渐走好、走稳，在改革的基础上重启IPO有利于资本市场健全功能，健康发展，也能够减少对市场的冲击。

　　二、《意见》以信息披露为核心，进一步明确了发行人、保荐人以及与发行相关中介机构的责任，强化了发行人及控股股东的诚信义务，同时强化了监督职责，这对进一步完善发行机制是必要的

　　三 、《意见》 明确了证监会依法对发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人盈利能力和投资价值作出判断。投资者应当根据公开披露的信息自主判断企业的投资价值，自主投资，自担风险。这对股票发行向注册制方向迈出了重要一步。

　　四、《意见》在解决“三高”问题上，做了有益的尝试。中国资本市场的改革正在不断地稳步推进，并取得了重要成果。不过中国IPO制度和国外成熟体制比较还有重要区别，比如国外的IPO大股东没有任何锁定期，市场有完善的做空机制（做空股票和做多股票一样容易）。从长期来看，如果要培养上市公司的大股东有长期经营的理念，而非上市就是为了退出，我们需要逐步完善股票做空制度，使股价能够及时充分地反映公司的基本面。

　　1.建议提高公募和保险（放心保）的网下新股发行配售比例

　　《意见》里规定网下新股配售时，至少40%新股应该配售给公募基金和保险机构。建议研究是否提高这个比例至50%。目前公募股票型基金和偏股型基金的总规模为1.4万亿，保险机构的资产规模为7.99万亿，其中股票和证券投资为7528亿元，所以公募和保险机构的股票投资规模约为2.2万亿元。目前市场上私募机构的规模仅为1万亿元左右， 其中阳光私募不到2000亿元。按照公募和保险机构2.2万亿元和私募机构1万亿元的规模比例，配售给公募保险机构的新股应该为69%。

　　除此之外，因为公募保险机构的严格监管和专业性，如果把更多的网下新股配售给公募保险机构，这将更有利于新股的合理定价，更有效地防止新股定价的三高，保护投资者利益。

　　2.

　　建议研究为何做空制度推出多年，但是可以融券或者转融的股票寥寥无几，做空机制有待完善

　　在欧美上市的所有股票几乎全部可以融券，非常容易借到，并且可以借到的数量可以几乎满足所有愿意做空的投资人所想要的。在美国申请开立证券帐户时，如果不在“是否愿意出借所买股票”一栏选择，则默认为“愿意”（这一选项在申请表上并不显眼的地方，而且美国证监会不要求券商客户经理一定要向客户提及这一条）。中国融资融券的政策已经推行三周年，但是可以借到的股票数目寥寥无几，股票做空机制形同虚设。

　　截至2013年12月2日，沪深融资融券规模达到3274亿元。目前沪深融资余额高达3235亿元，在两融余额中占比高达98.8%，而融券余额占比只有1.2%，为39亿元。 融券余额平均到每只股票（共500只股票，其中绝大部分是大中盘股）， 每只股票仅可以融券39万股。融券余额已经很久没有变化，说明目前可以新融到的券几乎为零。

　　目前市场风格分化严重（大盘股被低估，小盘股被高估），其中原因之一是，唯一的做空工具是沪深300指数。如果能够推出中证500，中小板，创业板股指期货，那么这些板块出现泡沫的可能性将大大降低，从而使各个板块的估值都趋于合理。

　　由于时间紧，研究还不够，以上不成熟意见仅供参考。

　　（兴业基金管理有限公司）

　　（证券时报网快讯中心）