监管层四箭齐发 组合拳效应待考

　　12月2日A股绿肥红瘦，这早已在众多机构投资者的预计之中。

　　其中，沪指报收2207.37点，跌幅0.59%；创业板指数报1253.93点，下跌112.91点，跌幅8.26%，创最大单日跌幅。沪深两市近400只个股跌停。行业板块方面，券商、银行、保险（放心保）、电力等板块逆市上涨。

　　有业内人士认为，这是在11月30日监管层用心打出的政策组合拳带来的结果。

　　事实上，参与11月30日证监会临时新闻发布会的人都感到有些意外，因为证监会一口气端出新股发行体制改革、优先股试点、现金分红、严控借壳上市等四道政策。

　　这并非偶然，10月初，监管层便透露出信息，要将新股发行体制改革与优先股制度一起公布。借壳上市等同于IPO标准的原则，10月起便在证监会开始试运行。

　　进与退

　　新股改革意见发布与IPO实质性重启时间表的明确，是市场非常态回归的过程。

　　资本市场停发新股是非常态，让长久以来悬在头上的靴子掉下来，让市场预期明确，这是市场回归正常运行的必经之路。另一方面，各个参与者都应有权利公平、平等利用市场，“不能说有的投资者已先进去了，后来投资者就不该进来或没有权利进来，我们就应该排斥”。一位监管层人士指出。

　　这意味着，IPO带来的“进”是迟早需要回归到市场功能中的一部分。然而，有进必有出，因此，监管层选择在公布IPO政策的同一天，公布借壳上市等同于IPO标准的原则。

　　“目前借壳上市条件低于IPO标准，投资者对绩差公司被借壳预期强烈，市场对绩差公司的炒作成风，内幕交易时有发生，绩差公司通过卖壳成为股市"不死鸟"，难以形成有效的退市制度。借壳上市条件与IPO标准等同，有利于遏制市场对绩差股的投机炒作，从根本上减少内幕交易的动机，形成有效的退市制度。”证监会新闻发言人直言政策推出背后的用意。

　　事实上，IPO的改革需与退市制度有机结合，这已是市场共识，如2012年讨论新股发行体制改革后，便推出从创业板到主板的全面退市制度，为IPO改革而护航。

　　而2013年初召开的证券监管工作会议，也将IPO改革与退市制度同列一项工作之中。随后的2月底，证监会选择将新股发行制度改革与退市制度的近况与发展趋势一同公布。

　　11月证监会主席肖钢首度公开演讲就指出，“股票发行注册制改革是一项重大改革，是还权于市场，还权于投资者的一个根本举措。但是，需要循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。”其中或包括他提到的“上市公司也没有建立常态化的退市机制”。

　　于是，11月30日这个资本市场高度关注的日子里面，IPO重启与退市制度的补漏一同宣布。资本市场最重要的一进一退，在监管的驱动下开始归位。

　　存量优化

　　出与进解决的是新来者和退出者的问题，对于现存的群体，证监会选择的是同步推出存量优化制度。

　　其中优先股的改革，对于市场的利好已在12月2日的市场中完全展现。一位券商研究人士指出，优先股是财务投资者的投资工具，对金融行业最为有利。

　　就分红政策而言，则是近年来的延续措施，已是第三号文件。3号促进分红措施也体现了与IPO改革、优先股制度相互结合的特色。

　　“现金分红的问题，我们还是继续坚持公司自治原则不变。去年发布通知，根据所处行业和发展阶段，制定差异化的分红制度。而在最新的3号文件中，这种差异性和个性化的分红制度则体现在增加更多工具。”上市部负责人指出，“比如在美国会把回购上市公司股份作为回报投资者的方式，但国内有些企业没有实力却希望实施，所以我们规定把优先股作为回购股份中解决资金不足的解决方案之一。”

　　值得注意的是，分红指引3号出台不是终点，“未来根据监管需要会有更多的监管专项指引出台”。上述部门负责人指出。

　　这意味着，鼓励现金分红还有更多可以期待。

　　在机构看来，分红制度的影响则体现在三个层面。

　　川财证券研究指出，分红制度首先对现有资金投向是利空，但对于现金流充足的“类债券型股票”，如公用事业和交通运输则有利，还会强化上市公司对其产业链相关的新兴产业投入。（编辑 卜坚）