IPO回归正常化有利于资本市场和经济的健康发展

　　新股发行体制改革中贯穿“市场在资源配置中发挥决定性作用”，总体以“市场判断、尽责归位、强化披露、法制约束”为导向。新股发行等系列政策的落地，再次证实金融改革是新一轮经济体制改革的“排头兵”和“突破口”。

　　与6月份发布的“征求意见稿”相比，新发布的改革意见信号更为积极。

　　首先，明确提出“加快监管转型”。发行审核方面，强调审核以促进信息披露为导向，监管部门重在合法合规检查，不对发行人作投资价值判断；受理上市申请文件后，监管部门须三个月内给予答复。监管执法方面，加大追责、处罚力度。这次的监管转型，既降低了监管对于市场的波动影响，也提高了监管工作的效率与透明度，强化了合法合规，加大处罚力度，从制度上有利于中长期的市场健康发展。

　　其次，明确了各市场主体责任，促进市场主体归位尽责。拟上市公司是信息披露第一责任人；保荐机构须对企业盈利能力、发行资格做出专业判断，并负责核查其他中介的专业意见；强化拟上市公司及其控股股东的诚信义务。明确市场主题责任，强化上市公司及其股东诚信义务，这加强了在上市公司、保荐机构及其股东等上市公司供给端责任人的责任，强调对于公司信息披露的责任，旨在提高市场诚信，抑制市场投机炒作等恶意欺诈投资者行为的案例，对于保护中小投资者利益很有意义。

　　同时，新股定价、配售再次强调市场化导向。提高了网上网下回拨比例；提出网上市值配售，对单个投资者申购数量上限做出规定。此外，发行制度上，现在发行制度是价高者得，但如果在新股发行制度中，剔除最高的10%的话，将减少未来破发的现象。此外，新股改革中加大了对于信息披露的要求和对中小投资者的保护。这都会大幅改善市场的定价能力和优化融资效率。新股发行市场导向的改革，将有利于逐渐改善市场新股投机行为，利于中长期新股发行的正常化。

　　在这次改革意见发布之后，市场普遍意识到从审批制向注册制过渡是渐进式改革，需要建立投资者的赔偿诉讼机制以及严格的退市制度等相应制度配套。目前各国实行注册制的做法存在一定差异，但共同点是新股发行应当以发行人信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实性、准确性、完整性进行把关，监管部门对发行人和中介机构的申请文件进行合规性审核，不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险。注册制改革需要一系列配套制度的建立，也需要市场逐步适应和过渡。此次分红监管、规范借壳、优先股试点同时落地，为逐步向注册制做出了制度安排、打下了良好基础。预计下一步审核程序标准将更统一、效率将显著提升。

　　预计IPO回归常态化将带来投行业务收入常态化，增厚券商利润，进一步加剧行业健康发展，退出渠道的畅通也将利好PE/VC等资本提供方的蓬勃发展，使其更好的为实体产业发展提供资本支持。总体来看，IPO作为联系资本市场与产业之间的一环重要渠道，其回归正常化、规范化也更加有利于未来资本市场和经济的健康发展，并且由于监管力度、造假成本、惩罚力度的加大，会促使往后新股的公司质地提升，投资环境也会有所改善。（国金通用）

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