新股发行体制改革明确指出“注册制”市场化方向

　　2013年11月30日，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）。该《意见》是历次新股改革中最为全面，最俱深远意义的文件。其涉及设定限制炒新、注册制过渡期、回购股票、加强信批、加大处罚力度、交易所完善新股交易机制等多方面问题。对厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，提高信息披露质量，强化市场约束，促进市场参与各方归位尽责，为实行股票发行注册制奠定良好基础具有极其重大深远意义！

　　本《意见》第一大的“深远意义”就是对中小投资者合法权益的保护更为具体更为全面，通过股票发行的事前、事中及事后等方面，对中小投资者进行全方位的保护：

　　事前，进一步提前招股说明书预先披露时点，加强社会监督。发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露。这样便于社会各界可以通过披露的信息，对拟上市公司及中介机构进行监督检查，通过全社会的力量及时的“去伪存真，正本清源”，为投资者提供优质的上市公司。

　　事中，更大程度发挥市场调节作用，发行节奏快慢、发行量多少更多地由市场决定，使发行价格更加真实地反映市场供求关系。并推动老股东转让存量股票，增加单只新股在上市首日的供应量，更进一步的通过市场手段，调节供给。并且，提高网下配售的比例，限制网下配售的投资者家数，增加单个网下投资者的配售数量，加大报价申购的风险。这些措施都将有利于促进网下投资者审慎报价。在配售环节，针对主承销商，引入自主配售机制。主承销商可以将网下发行的股票按事先公布原则配售给自己的客户。主承销商为发展长期客户，需要合理定价平衡买方利益。这有利于防止主承销商与发行人共谋定高价。同时，提高招股、定价、配售各环节信息的透明度，供网上投资者申购决策时参考，也可以通过强化社会监督防范定价配售环节的“暗箱操作”虽然在报价环节中，证监会要求先剔除报价最高的10%的申购量。报价最高的部分将不得影响发行定价，报价最高者也不能获得配售。这些规定虽有一定的行政手段的色彩，但也是着眼于现实是一种必须的措施，其主要目的还是保护中小投资者的利益，其未来必然会朝着由市场机制自身调节的方向发展。

　　事后，本《意见》通过“1.发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。2.发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员应在公开募集及上市文件中提出上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案，预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措施等。具体措施可以包括发行人回购公司股票，控股股东、公司董事、高级管理人员增持公司股票等。上述人员在启动股价稳定措施时应提前公告具体实施方案。”这样一些措施来保护中小投资者的利益。

　　本次《意见》第二大的“深远意义”就是明确指出“注册制”的市场化方向。保护中小投资者的利益的目的就是要营造一个公平、公正、公开的市场氛围，为向注册制过渡做准备。中小投资者是中国证券市场的基石，保护了他们的利益也就保护了中国资本市场向前发展的动力，保证了中国证券市场向注册制过渡的方向。

　　但是注册制改革需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市场逐步适应和过渡，是一个连续的、循序渐进的、不断深化的过程。所以《意见》在“一、推进新股市场化发行机制中(四)中国证监会自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定。”为注册制设置了过渡期。

　　所以本《意见》的推出是中国证券市场向注册制市场化过渡，承前启后过渡性的纲领性文件。（东北证券(000686,股吧)）

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