“专项财务核查”为首发堰塞湖减压

　　证券时报记者 桂衍民

　　首发（IPO）停摆一年期间，有一件与投行业务密切相关且不得不提的事，那就是IPO专项财务核查。

　　在专项财务核查过程中，不仅有280家排队候审企业撤单，还查出了包括保荐机构在内的一批中介机构违规行为，不少保荐机构相关业务被暂停。

　　280家IPO候审企业撤单

　　这场历时大半年的IPO企业专项核查，是证券监管部门整顿发行市场、提升资本市场质量的重大举措，也对IPO“堰塞湖”起到了缓解作用。

　　根据证监会最新公布的发行审核情况显示，从专项财务核查启动到日前，先后有280家排队候审的IPO企业终止审查。

　　据证券时报记者调查获悉，这些申请终止审查的企业中，有的是企业主动要求撤单的，也有应中介机构的要求而撤单的。撤单原因主要有三：一是申报企业业绩发生较大变化，尤其是出现较大下滑，已不符合上市业绩标准；二是企业认为IPO融资进展过慢，跟不上企业发展对资金的要求，不得已寻求其他融资渠道；第三是企业存在明显瑕疵或问题，相关方无奈只好撤退。

　　据一位投行界知名人士介绍，在证监会严惩威慑下，对业绩下滑或本身存在瑕疵的项目，保荐代表人和保荐机构都不敢再冒风险签字。“给的中介费再多，我们也不愿顶风作案，哪怕项目最终流失。”

　　另据某投行一位项目团队长介绍，排队待审撤单企业中，很多是因为调节利润所致。而企业会计处理过程中，调节利润现象其实非常普遍，尤其是为了让企业符合上市申报要求。据悉，按照此前的正常审批流程，一般最多两年就可以成功IPO募资，企业在募到资金后会把之前调节的利润慢慢补回去。

　　“但现在IPO审核暂停了，后续发行募资遥遥无期，利润调节难度越来越大，未来要补回去就面临巨大的资金缺口，稍有不慎就会出现亏损，这使得不少企业撤回申报。”上述团队长说，这类情况处理不好就会出大事。

　　不过也有投行人士对此另有解释，认为撤单企业多数是因为受到行业周期、政策影响从而业绩出现周期性下滑，最终不得已撤单。

　　一批中介机构和个人受重罚

　　IPO专项财务核查中，也查出了一批问题企业和问题中介机构。新大地、天能科技、天丰节能、秋盛资源等排队候审或过会待发的企业在核查阶段被发现问题，使得不少保荐机构及相应中介机构受到牵连。

　　证监会已先后对新大地、天能科技涉嫌财务造假等违法违规行为立案稽查。相关中介机构等因涉嫌未勤勉尽责，后续分别被立案调查。根据相关规定，因保荐项目出现问题而被立案调查的，就会暂时停止受理这些保荐机构的新报项目，在审项目也会暂停推进。

　　这些严厉的惩罚，在获得投资者一致叫好的同时，也得到投行界不少人士的称赞。天风证券总裁助理、并购融资总部总经理吕英石表示，有了严厉处罚的先例，中介机构就必须要有责任感和危机感。在评论IPO造假案处罚时，应该站在更高的层面进行分析，处罚最直接的目的是督促中介机构尽职归位，形成勤勉、尽责的投行文化和理念。华泰联合证券总裁刘晓丹也认为，现在是投行真正从顶层做设计、转型、练内功的时候。

　　吕英石介绍，参照华尔街的成熟经验，作为中介机构之一的承销商，其作用就是推介、路演和传播，将发行人的信息准确地传递给投资者。在此过程中，确保信披内容的准确，以及中介机构加强责任意识是当务之急。“没有中介机构正向的文化和理念形成，备案制等改革将无从谈起。”