新股发行改革应建立退货机制

　　证监会表示，在未来新股发行制度改革上，要重点保护中小投资者的利益。本栏认为，保护中小投资者利益的最佳方式就是允许中小投资者退货，假如通过一级市场申购到新股的投资者，在获得股票的同时，也同时获得一份为期35个月的按照发行价卖出股票的认沽权证，该权证同样可以由券商创设，在二级市场交易，以抑制过度投机，那么投资者将能够获得退货的机会，这是对中小投资者的最大保护。

　　新股发行上市对于中小投资者的利益损害，最直接来源是股价的下跌，股价下跌原因可能有多方面，一是上市公司财务造假，二是上市公司业绩变脸，三是市场整体环境不佳。但不管怎么样，如果投资者在购买新股三年之内亏了，就可以选择退货，那必然是中小投资者的福音。上市公司想留住投资者，最好的办法就是让股价保持在发行价格之上，那么投资者就不可能选择行权退货。

　　本栏建议，在投资者中签新股的同时，也获得相应数量的认沽权证，行权价格为发行价，权证存续期35个月。举一个简单的例子，假如A公司新股发行定价30元，上市后开盘价45元，此时投资者持股处于获利状态，认沽权证并不具备任何价值，但由于其存在着未来的不确定性，其权证交易价格也达到1元，随着时间的推移，其股价开始回落，当上市满两年时，其股价跌至30元，认沽权证的价格涨至3元，此时认沽权证已经隐约具备价值，某买入股票的投资者同时买入了同等数量的认沽权证，当上市满35个月时，其股价跌至20元，认沽权证价格10元，此时持有股票的投资者便选择行权退货，把股票按照30元的价格卖给A公司大股东，投资者完成退货流程。

　　当然，管理层也需要防范认沽权证的过度炒作，此时可以引入曾经非常成熟的创设权证制度，既能够保证认沽权证在合理的交易价格成交，又能够增加券商的营业收入，都不是坏事。最重要的是，这份权证恰好保证了投资者的退货权利。但需要约定，上市公司大股东及关联机构不能买入认沽权证，以防其抢走投资者的退货权利。