指望不上IPO，券商另谋财路

　　从7月份就盛传即将重启的IPO ，又传出变动。据悉，证监会提交国务院的IPO重启方案遭到否决，这意味着，暂停已经超过10个月的IPO 开闸仍然遥遥无期，这对于期待IPO 重启挽救投行业务的券商公司打击不小 。从19家券商近期发布的中报来看，多数券商投行业务大幅下滑 ，最高同比减少77.61% 。压力之下，券商着手转型，致力于寻找新的盈利模式，大力发展国债期货、融资融券、股票质押式回购、中小企业融资等创新业务。

　　重压

　　传IPO重启年内基本无望

　　今年6月7日，证监会公布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。就在 8月23日，证监会新闻发言人表示，正在对《意见稿》进行完善，将适时发布实施 。业内一直猜测 IPO 在“最严核查令”结束后，即将重启。然而已经过去多日，却未有动静。

　　近期有媒体报道，《征求意见稿》遭到更高层面的否定，认为“仅是小修小补，未有根本性的变革。”同时 ，各地证监局接到通知，近期工作重点由监管转为服务。

　　有业内人士表示，这么长时间《征求意见稿》都没有发布，可见其中的争议、博弈相当厉害。此前有人士指出，在《征求意见稿》正式实施后，若在审企业按照法律规定程序完成审核进程，并已符合《征求意见稿》规定的各项内容，就具备了获得核准批文的条件，IPO 随之开闸。从《征求意见稿》难产来看，IPO 开闸将无限期延后。有分析称，十八届三中全会将于今年11月召开，之前发行新股几乎没有可能，之后又会牵涉到拟上市企业补充财报的问题，所以今年几无可能放行IPO。2012年9月末A股IPO“暂停”，这也意味着本次IPO暂停将创史上最长纪录。此前最长时间是一年。

　　券商传统业务大幅下滑

　　IPO 年内重启无望，对于排队等待上市的企业是煎熬，对于券商来说更是沉重的打击。19家上市券商近期发布的2013年中报来看，虽然表面上九成以上券商营业收入实现了增长，六成以上券商净利润实现了增长，但是与营业收入和净利润普遍上涨形成鲜明对比的是，受IPO暂停影响多数券商投行业务大幅下滑。

　　其中广发证券(000776,股吧)成为投行业务收入下降幅度最大的上市券商，由去年的7.5亿元锐减至1.68亿元，同比减少77.61%。其次是招商证券(600999,股吧)，降幅为62.08%。值得注意的是，在上市券商发布的中报看来，以往在IPO 项目上表现优秀的大型券商，此次投行业务收入降幅普遍较大，而排名靠后的券商降幅偏小，甚至有的借助其他业务模式，仍然实现了投行业务收入的大幅增长。其中兴业证券(601377,股吧)投行收入受益于债券项目，上半年收入1.8亿元，同比大幅增长423.95%。

　　“变化确实很明显 ，在 IPO 暂停前，股票和PE业务占公司收入的100%，而现在已经降到了一半的水平。”一家证券公司负责人向记者坦言，IPO 冰封，对于靠做PE为主的券商来说，打击颇大。他告诉记者，2011年A股市场345家企业成功上市，大部分券商在经纪业务收入锐减的同时凭借IPO获得上亿元的投行收入。而始料未及的是，2012年随即迎来了政策转变，通过IPO 赚快钱的日子已经一去不返了。

　　据近日监管层面透露的信息分析，未来新股发行制度改革或将发生根本性变化，如此一来，券商在承接IPO 项目上的优势就不复存在了，倘若审核制发生变化，企业或许只需要通过咨询机构了解程序即可，将不再需要券商“包办”上市流程。“不仅是这方面的压力，互联网金融的冲击以及券商经纪业务面临困境，券商要做的，是要抓紧时间转型变革。”中信万通南京路营业部总经理牛志凯说。

　　突围

　　下注创新业务弥补缺口

　　9月7日，在中信万通南京路营业部举办的“百日讲坛”活动上，来自基金公司和券商的专家讨论了融资融券风险与机遇、现金管理类产品理财新观念以及类固定收益产品的鉴别等话题。从这些话题中不难看出，券商们已经开始将重点由传统业务向创新业务倾斜，目标客户瞄准了高端客户群体。

　　“现在我们也在加快思路转变，将股票客户转化为理财客户，将个人客户转化为机构客户，或者将个人客户机构化。”牛志凯说，从2012年公司的收入比重就可以看出变化，传统业务所占有的比率下滑到50%，而融资融券业务、理财产品销售、中小企业融资等创新业务开始突飞猛进，占据了近半的收入比重。

　　19家券商的半年报，也从数据上显示出多数业绩同比增长的上市券商，主要的“功臣”就是创新业务。营收增幅最大的东北证券(000686,股吧)便是由于创新业务的快速发展带出高增长业绩。华泰证券(601688,股吧)今年上半年创新业务收入和净利润贡献分别达到20.4%和29.0%。国元证券(000728,股吧)净利润中，创新业务“唱了主角”，今年上半年净利润占比已达50%以上。

　　摩拳擦掌掘金“新三板”

　　“未来券商将会更加注重创新业务的发展，同时 ，“新三板”扩容，对于券商来说也是一个很好的机会。”牛志凯表示，消息称“新三板”试点范围有可能在9月份扩大至全国。而在岛城券商看来，掘金“新三板”，将是未来券商收入的一个重点。“目前我们也已经开始做前期筹备工作，有不少企业希望通过"新三板"扩容上市，我们也正在积极地进行洽谈，一旦"新三板"试点正式扩大，很快就会有合作。”

　　业内人士分析，我国的经济正在进行发展模式的转型和产业结构升级，行业间的并购和产业链并购将大量涌现。新一轮的并购重组浪潮为券商财务顾问业务的开展提供了契机和空间。

　　有券商认为，“新三板”虽然短期没有好的盈利模式，但有望成为证监会的工作及行业改革创新的下一个抓手，将会带来改革红利。“新三板”扩容后，随着各项制度完善之后交易活跃度的提高、流动性的增强以及融资功能的恢复，有望成为集合经纪、投行、直投、资管多项业务的综合业务平台。券商从事场外市场业务主要可以获得“新三板”挂牌推荐费用、新三板转板、定增手续费收入、佣金收入和做市商价差收入、直投收入等。

　　提醒

　　创新同时也要警惕风险

　　“券商的创新业务空间非常大，因此对业绩贡献也会越来越高。”一位上市券商的策略研究员指出。创新业务虽然占比低、规模小，却难掩未来的无限潜力，随着券商打造综合性金融服务平台，券商收入趋向于多元化，未来创新业务不仅仅是概念所在，还将逐渐演变成为贡献利润的中坚力量，创新业务正成为券商新的利润增长点。

　　然而在创新的同时，风险也如影随形。券商在债券市场上大规模融资，导致了券商的资产负债率迅速提升，这也引发投资者担忧。尤其是不久前发生的光大证券(601788,股吧)“乌龙指”事件，也给券商创新业务敲响了警钟，监管层也表示下一步工作重点会放在风险控制上。

　　广发证券分析师李聪认为，券商在业务创新过程中，应当遵循循序渐进的策略。目前，大部分券商的风险管理架构不健全，很多公司即使有风险管理部门和风险制度，但相对于创造利润的业务部门，风控部门很难在热火朝天的券商创新业务中占到上风。因而券商创新同时一定要警惕风险。此外，随着创新业务的不断开展，大型券商将会进一步扩大其垄断地位，一些中小券商甚至可能会难以为继而被兼并。

　　记者 陈界交