新股暂停满一年 大盘总共涨了112点

　　排队等上市的公司和券商投行部门日子难过，市场期待制度改革的顶层设计

　　重庆晨报

　　聚焦

　　IPO暂停一周年

　　截至今年10月10日，A股市场的IPO(新股发行上市)暂停已经历时一年多，创出了A股有史以来IPO暂停时间最长的纪录。IPO究竟何时重启？这个问题犹如一把高悬在A股市场头上的达摩克斯利剑。不过，券商分析人士普遍认为，本次IPO的重启或许并不像预期中的那么悲观，因为与之相伴而出的可能是制度改革。

　　自2012年10月10日起，IPO暂停已超过一年。 CFP供图

　　去年10月10日，证监会发审委最后一次审理IPO(新股发行)申请后，A股开启了历史上第八次，也是持续时间最长的一次IPO暂停。如今，IPO暂停已逾一年，相比去年10月10日收盘时的2119.94点，一年以来，沪综指累计反弹了112点，反弹幅度仅为5.28%。

　　这次暂停得从上次说起

　　“如果要说第八次IPO暂停的原因，还得从上一次IPO暂停说起。”申银万国[微博]投资顾问谭飞昨天告诉重庆晨报记者，由于受2008年全球金融危机影响，A股市场遭遇了罕见的巨幅下跌，为提振股市，管理层在2008年9月16日到2009年7月10日期间，将A股市场的IPO暂停了191天，在此期间，沪综指大幅飙升43.09%，个股迎来普涨。

　　但随着IPO在2009年7月10日的重启，沪综指的上涨势头仅延续了不到一个月就再度调头向下。在随后的3年多时间里，A股市场成为了全球主要经济体中表现最差的市场，而此前深受金融危机影响的欧美国家股市反倒率先走出低迷，股指连创新高。

　　“此外，2009年那次IPO重启之后上市的股票，频频出现业绩变脸的情况，投资者因此遭受了巨大的损失，IPO机制也饱受诟病。在这样的背景下，竟然还有超过800多家排队拟上市的公司，并且还有越排越多的趋势。毫无疑问，业绩造假和融资需求过大使得股市出现难以承受之重，投资者纷纷用脚投票。于是，这才有了2012年10月10日这一次IPO暂停。”谭飞说。

　　暂停一年反弹了112点

　　新股暂停在A股历史上并不少见，不过，此次暂停却创出了A股历史上最长的时间纪录，虽然事实证明IPO已经处于暂停状况，但监管层在较长一段时间内一直都没有明确对此表过态。

　　直到本次IPO暂停1个多月后，股市才逐渐反应过来，沪综指才在2012年12月4日出现了反弹行情，从最低的1949.46点开始，仅47个交易日，就大涨到了2444.8点，反弹幅度一度超过25%。

　　不过，在2013年春节之后，出于对宏观经济复苏前景的不确定和IPO重启传闻等政策因素的担忧，沪综指再度出现下跌，跌势一直持续了好几个月，直到2013年6月15日跌破1949.46点这个前期低点后才企稳。

　　昨天，沪综指收报于2237.77点，与去年10月10日IPO暂停前的2119.94点相比，一年以来仅反弹了112点。

　　值得一提的是，在此期间，A股市场的创业板指数却迎来了成立以来最大的一轮牛市，创业板指从2012年10月10日的721.85点暴涨到了昨日收盘的1393.6点，涨幅高达95.54%，几乎是翻倍。重庆晨报记者 刘洋 毛莹

　　过去7次IPO暂停前后股市表现一览表

　　起始日期 暂停 暂停前 重启时 期间 重启对大盘影响

　　1994年7月21日-1994年12月7日 98天 380.9 643.86 上涨 两个月内最大跌幅超17%。

　　1995年1月19日-1995年6月9日 96天 593.64 702.62 上涨 迅速跌破700点，一个月内最大下跌逾13%

　　1995年7月5日-1996年1月3日 128天 620.62 542.42 下跌 1月19日大盘探底512.83点，随后出现一轮长达一年多的大牛市

　　2001年7月31日-2001年11月2日 69天 1956.82 1691.35 下跌 区间震荡

　　2004年8月26日-2005年1月23日 101天 1339.78 1255.78 下跌 沪综指两个月内从1180点附近反弹至1300点之上

　　2005年5月25日-2006年6月2日 264天 1073.85 1669.4 上涨 A股史上最大一轮牛市来临

　　2008年9月16日-2009年7月10日 191天 2079.67 3080.56 上涨 区间震荡

　　各方状态>

　　IPO暂停考验各方 19家投行收入大降43%

　　IPO长时间暂停，让IPO圈里的拟上市公司、券商投行、打新投资者等均受到不同程度的考验。

　　其中，最为难过的是拟上市公司。不少已提交材料的拟上市公司在忍受等待中煎熬。即使IPO重启，要消化正在排队的700多家企业也至少需要两三年时间，加上IPO的审核越来越严格，IPO的路是越来越难走，时间成本越来越高，而之前付出的成本又让他们进退两难。

　　同样在苦熬严冬的还有以往意气风发的券商投行金领们。据统计，今年上半年，19家上市券商投行收入总和为24.2亿元，同比下降43%，其中，投行业务规模较大的中信、海通、国信投行业务分别同比下降60%、11%、82%。以往身价高昂的保代也遭遇了持续的降薪潮。“IPO暂停不仅让4%的项目提成无望，有的券商投行部门甚至去年连年终奖也没有。”有投行人士抱怨道，保代们现在对IPO的积极性已然不高，很多人都更青睐并购重组。

　　IPO的暂停对于多数股民来说是好消息，但对于热衷打新的股民却感到无所适从。“我现在转成买理财产品了。”只参与股市打新的股民陈女士告诉记者。

　　记者采访了解到，对于普通股民来说，他们大多认为IPO开闸意味着短期的利空。但部分投资者还是表示，长时间的暂停IPO并不是长久之计，期望史上最长的IPO空窗期能酝酿出切实保护投资者利益的IPO制度。

　　时点预测>

　　猜测多数不靠谱

　　重启时间仍是谜

　　投资者目前最关注的是IPO何时重启？“IPO最快春节后就会重启”、“一季度后将会重启”、“至少要等到下半年”……市场曾对IPO开闸的时间点做出了各种猜测，但这些猜测都被证实不靠谱。最近还有分析称，“明年重启可能更合适，因为补充年报又会淘汰一批排队的拟上市公司。”

　　“参照洛阳钼业、浙江世宝等公司缩水发行的经验，IPO应该在股市处于一定高位时才可能开闸。”华龙证券重庆营业部客服总监牛阳说，回顾去年浙江世宝上市的情形，这家公司原本计划发行6500万股，融资5.1亿元，每股发行价7.8元左右，不过，最终公司只发行了1500万股，发行价为每股2.58元，融资额仅3870万元，融资缩水幅度超过90%。

　　浙江世宝募集的资金额度还不足以抵消各种发行费用。“股市点位如果太低，公司IPO肯定会缩水，有多少公司愿意做这样的‘赔本发行’呢？”牛阳说。

　　海通证券投资顾问翁玉洋认为，IPO体制改革方案的正式出炉可能才是IPO正式重启的信号。“证监会在上周五新闻发布会表示，IPO财务专项现场检查工作已经完成，在财务专项检查后，证监会可能会将尽力推动IPO体制改革方案，之后IPO才有重启的可能。”

　　改革方向>

　　核准制或仍将保留

　　制度改革端倪初现

　　回顾过去七次IPO暂停，时间均未超过一年，本次IPO暂停时间之长，让我们不得不对其制度改革有所期待，那么，究竟能期待什么？昨天接受重庆晨报记者采访的券商分析师大多都认同这样一种观点：此次IPO暂停期的结束，会伴随着新的发行制度改革同步出现。

　　其中，IPO由“核准制”改为“注册制”，可以说是千呼万唤。我国IPO目前实行核准制，公司发行新股必须经过证监会等监管机构的批准后才能实施。而在部分成熟资本市场，多采用的是注册制，这是证券监管机构对拟IPO企业申报文件的全面性、真实性和准确性进行审核的制度，发行权力下放至交易所。

　　不过，也有业内人士认为，注册制的实施并不意味着一定会提高所有上市公司的质量，它只是将IPO的“决定权”交给市场而已。

　　在昨天接受重庆晨报记者采访时，多位分析师认为，目前我国以证监会为证券发行主要管理者的根本基础不会动摇，“因此短期内注册制恐怕很难成行。”

　　“证监会今年6月已经就《关于进一步推进IPO体制改革意见(征求意见稿)》发出了公开征求意见的通知。IPO发行机制改革很可能建立在这份征求意见稿的基础上。”红塔证券投资顾问姚栋钦认为。

　　分析师们普遍表示，IPO体制改革是资本市场的一项基础性制度改革，牵涉面广，希望能有一个好的顶层设计。

　　重庆晨报记者 刘洋 毛莹