新股询价潜行

　　李保华 张勇

　　7月11日，低位盘桓数日的上证指数，在金融、资源等周期类板块的带领下，迎来了久违的大涨，并最终以3.23%的涨幅创2013年以来单日涨幅之最。

　　而此前的6月份，在银行间流动性紧张、IPO重启预期以及美国推出刺激计划等重压下，A股呈单边下跌之势，上证指数当月跌幅达到13.97%。彼时，市场被新一届政府将容忍更低的增长水平换取结构转型的预期所笼罩。

　　而7月10日，国务院总理李克强在广西主持召开部分省区经济形势座谈会上表示，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。“李克强总理的保增长讲话使我们重新审视此前经济放缓预期下的强周期股。”一家中型基金公司的研究总监表示。

　　悲观预期突然被逆转，机构着手加仓周期股。同时，此前机构担心的IPO开闸对市场的冲击而推迟的问题，或将不受影响。中信、国泰君安等多家券商已经开始启动新股的询价摸底工作。而一些嗅觉敏锐的机构对打新股也跃跃欲试。

　　深圳一家中型基金公司的基金经理认为，新股发行改革加大了投行对机构销售能力的要求，在IPO暂停的近一年期时间里，市场环境和估值都发生了很大的变化，投行心里没底，需要提前询价为即将到来的重启做好准备。

　　回补周期股

　　“昨天我们追了些稀土的上市公司。”深圳一家私募基金负责人7月12日对经济观察报表示。

　　受国务院总理李克强在7月10日有关经济增长不滑出下限的讲话的刺激，市场坚定了高层对经济的把握更为明确的信心。7月11日，A股市场中水泥、银行、券商、稀土等强周期个股出现多个涨停，部分房地产股票在当天下午也几乎冲击涨停板。最终上证指数收于2072点，涨幅为3.23%；深成指收于8184点，涨幅为4.25%。

　　2013年年初，中国政府设定了年度GDP增长率不低于7.5%，全年CPI不超过3.5%的年度经济目标。基于中国经济的疲软表现，巴克莱银行和高盛则将最新预期定位在7.4%，低于中国官方的年度目标。

　　“要达成官方目标政府就必须进行温和的刺激。稀土作为强周期股票，如果保增长的刺激能贯彻，弹性大。同时，稀土价格在过去一年多已经下跌了9成后，价格和需求已经基本触底，具有较高的安全边际。”上述私募基金负责人表示，估值已经很低的银行股和券商股也是不错的选择，他认为相对来说稀土更加安全一点。

　　公开信息显示，包钢稀土(600111,股吧)、五矿稀土(000831,股吧)均在7月11日涨停，盛和资源(600392,股吧)在7月11日、12日两度涨停。以可以查阅到公开席位的五矿稀土为例，7月11日，五矿稀土第三大买入席位为机构席位。事实上，机构持有的创业板股票已经接近上限。长江证券(000783,股吧)近日发布研究报告认为，截止到7月3日，重仓创业板的股票型基金和偏股混合型基金从只数比例看已达21.87%，从规模上看比例已达17.7%，接近机构可配置上限，“我们认为在下一阶段中创业板较难保持先前的强势。”

　　上述中型基金公司的研究总监也认为，在创业板股票疯狂上涨进入“博傻”阶段后，市场已经开始出现风格向大盘蓝筹转换的迹象，如果能够温和刺激保增长，此时回补保增长下强周期的大盘蓝筹股是最好的选择。

　　“不过稀土股票就那么几只，盘子也不大，金融和地产股是大机构的最优选择。同时，总理也提到了控制CPI的问题，保增长可能只是相机抉择，实际情况很难说，目前也只是少量回补边走边看。”该研究总监称。

　　研究机构们普遍对保增长保持了偏谨慎的解读。东方证券认为，政府对于通胀仍然有顾忌，因此即使出手其力度也将很有限，下半年对于流动性中性偏紧的政策基调也不会发生变化。

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇也认为，虽然实体经济增速可能面临更大压力，但政府可能会继续出台与一周多以前公布的棚户区改造方案相类似的局部性政策，但还不会放松整体货币和财政政策。

　　安信证券的研究报告认为，保增长能带来的是预期的短期改善，银行股在极低的估值水平背景下有较高的弹性，但如若后续经济数据持续不佳，市场忧虑并不能得到逆转。若政府后续推出系列保增长措施，脉冲式行情可能会走得略长一些，但低估值状态难逆转。中长期来看，改革更有利于行业估值中枢重构。

　　新股询价潜行

　　在保增长预期之外，被暂停了近一年的IPO可能会在7月底重启。

　　尽管IPO重启时间还没有明确，但为了顺应发行改革的规定，部分券商投行已经开始先行一步跃跃欲试。

　　上海某券商投行部就已经在私下进行项目的询价，为IPO重启做准备。该券商投行部的一位总监对本报表示，“从证监会高层的一些表态可以判断，IPO　7月底之前开闸的可能性很大，所以我们必须要提前做一些准备。”

　　此外，中信证券(600030,股吧)、海通证券(600837,股吧)、兴业证券(601377,股吧)、中信建投、国泰君安等券商已开始新股询价摸底工作。

　　一家中型券商投行的董事总经理表示，新股发行改革后，投行不仅像以前那样要拉得到项目，还要能有个好价格卖得出去，改革后考验投行对机构投资者的销售能力，“这对大券商投行来说问题可能不太大，但对和机构投资者联系不密切的中小券商投行来说就是个很头痛的问题。在IPO市场停顿了这么长时间后，谁也不能确定现在股票到底好不好卖，能卖到什么价格。”

　　虽然IPO暂停导致包括大型券商在内的多家券商普遍裁员降薪。但据本报了解，不仅询价提前启动，近期深圳有两家券商已经开始为资本市场部重新招兵买马。按照券商一般的投行架构，券商投行的资本市场部主要负责和机构投资者的沟通。“资本市场部此前实际上是投行针对机构投资者客服的边缘部门，坐着接接电话就行。现在需要走出去了，作用明显前移。”上述券商投行董事总经理称。

　　证监会最新公开信息显示，目前已通过发审会的企业共83家，计划募集资金总额约为558亿元。其中，拟在主板上市的10家，拟在中小板上市的30家，拟在创业板上市的43家。

　　在已通过发审会的企业共83家中，剔除保荐机构受罚和正处于立案稽查以及业绩存在较大幅度下滑的过会拟上市企业，还剩下约30家左右。这也是市场预期发行制度改革后首批可能拿到发行批文的企业。

　　证监会发布的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》）加大了网下配售的比例。意见稿规定，网下配售的新股中至少40%应优先向公募证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。公司股本4亿元以下的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的60%；公司股本超过4亿元的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的70%。既定的网下配售部分认购不足的，应当中止发行，发行人和主承销商不得向网上回拨股票。

　　按照家数比例粗略测算，这30家可能首批拿到发行批文的企业计划募集资金总额约为217亿元。按照新股发行改革意见稿的规定，首批30家企业将有至少130亿元的新股将要网下配售。

　　“网下配售的基本是机构投资者，这个规定是为了强化机构投资者的责任来打击"三高"。”深圳一家中型基金公司的基金经理表示，虽然130亿元的规模不是太大，但"钱荒"还在持续，二级市场特别是中小盘股票的估值分歧很大，拟上市公司质量又良莠不齐，突然加大对投行销售能力的要求后，投行明显心里没底。

　　新股发行改革加大了投行的自主配售权，部分规模较小的机构投资者也寄希望能从投行配售到优质的低价新股而获得收益。“近期确实有一些私募机构主动和我们联系，希望能加入配售的机构之中，并提供了公司介绍欢迎我们前去考察其实力。”华泰联合的一位投行人士称。

　　从事打新股多年的深圳华宇投资副总经理李明认为，新股发行改革后询价更加理性，打新存在一定的机会。

　　“目前还没有任何企业拿到发行批文，整个行业都在盯着这件事。”上述投行董事总经理说，公司内部已经口头传达了月底会有一些企业可能会拿到批文，要求尽快补充好半年报。

　　6月7日证监会发布的《意见稿》，反馈意见截止到6月21日。7月12日，针对IPO何时重启的问题，证监会新闻发言人表示，此前公布的工作程序安排并无变化，证监会将适时推出新股发行体制改革的意见，并抓紧制定有关配套办法规则，企业发行上市要符合指导意见及配套规则所规定的所有条件，才可以拿到批文。“肯定要在新股发行改革定稿发布后才会重启IPO,业内都预期反馈截止一个月后即7月20日公布定稿，随后在月底对过会企业发批文，IPO审核在8月份重新开始。我们公司内部也是这么口头传达的，但谁都没见过正式的文件。”深圳一家中型券商的投行人士表示，IPO重启目前的唯一障碍就是等新股发行改革方案定稿，但这个定稿时间是不是一个月没有定论。

　　此前，市场人士普遍担心IPO　重启对市场的负面冲击，并将其归咎于前段时间A股下跌的原因之一。但7月11日上午，市场传出多家券商已开启新股询价摸底工作后，A股市场在保增长的刺激下依然涨势不改。

　　虽然今年上半年IPO被暂停，但根据投中集团的统计数据，今年上半年有125家A股上市公司实施定向增发方案，融资金额总计2111.8亿元，同比增加77.9%。其融资总额远高于目前已过会但尚未发行的83家企业计划募集资金总额的600亿元。

　　国务院办公厅日前发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》也明确指出，要加快多层次资本市场发展，要“适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准”。这也被市场解读为IPO重启的重要信号。

　　银河证券分析师孙建波在6月底发布研究报告认为，从历史经验来看，IPO重启影响市场短期波动，但不改变中期趋势。A股历史上前后共七次暂停IPO，第七次目前仍未结束。单纯就走势看，前六次IPO重启后，大盘上涨与下跌次数并无明显偏向。若就趋势是否改变看，中期观察IPO重启后大盘均延续了此前的走向，即新股发行并未对市场的中期趋势产生根本性影响。