国泰君安上市融资或超百亿元 未来传统业务大幅下降

　　在经过长达6年的漫长等待之后，国泰君安上市计划终于启动了实质性的一步。在证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表中，国泰君安赫然在列，状态为初步受理，保荐机构则为银河证券和华融证券。

　　此时距离国泰君安董事长万建华于2010年8月上任已经过去将近3年，恰逢其第一个任职期满之际。彼时，万建华曾经立下“军令状”，而推动国泰君安在3年内上市被认为是其中最核心和紧迫的任务。

　　国泰君安曾经是国内最大的证券公司，但是按照“一参一控”的要求，公司迟迟未能实现上市。国泰君安在2012年的净资产规模为285.6亿元，仅排名行业第五，不仅远逊于中信证券(600030,股吧)（725.9亿元）、海通证券(600837,股吧)（579.7亿元），也低于广发证券(000776,股吧)（319.8亿元）和华泰证券(601688,股吧)（306.7亿元）这两家上市券商。

　　据悉，国泰君安此次上市融资规模或将超过百亿元，从而开启快速扩张之路。

　　或插队上市

　　“国泰君安实际上完全符合上市的标准，不能说监管层专门给它们特批。”一位券商投行人士向《中国经营报(博客,微博)》记者表示，自从2012年解决了汇金公司和上海国际集团“一参一控”的难题之后，国泰君安上市的实质性障碍已经扫除，具备申请上市的资格。

　　在一位业内人士看来，所谓“特批”可能意味着，在排队上给予优惠，避免漫长的等待。相比中小板和创业板，选择登陆上交所主板市场的公司实际上要少得多。

　　据公开信息显示，作为净资本规模最大的未上市券商，国泰君安至2012年底的总资产为898.6亿元，净资产285.6亿元；2012年营业收入63.5亿元，净利润20.5亿元，而在2011年，其净利润为27.6亿元。数据显示，由于行情不佳，国泰君安最近三年的业绩呈现逐年下降的趋势。

　　今年4月，万建华董事长曾公开表示，国泰君安在创新业务的能力上已经没有问题，就是受到资本实力的制约，不然会做得更大更快。

　　据不完全统计，今年以来，已有中信、招商、广发等多家上市券商先后通过发行公司债、短期融资券等方式融资近500亿元。连正在冲刺IPO的国信证券也按捺不住地发行次级债以解燃眉之急。

　　被称为“创业型”高管的万建华外表温和，实则手腕强硬，对偌大的国泰君安动起手术毫不含糊。

　　2010年上任之后不久，万建华就通过机制重塑、高管竞聘，组织架构和业务结构的调整再造，对国泰君安进行大刀阔斧的改革。

　　尽管从营收结构上看，国泰君安目前经纪业务和自营业务的占比仍然较高，但在万建华看来，未来三到五年，公司的传统业务比重会迅速下降，而资管、融资融券、期货等新业务发展势头已经显露出来。

　　在分类监管机制下，券商各项业务规模的扩张均受到净资本制约。例如证券公司净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%、净资本与负债的比例不得低于8%、券商以自有资金对直投子公司投资金额不得超过券商净资本的15%。

　　特别是在融资融券和股指期货业务开展之后，净资本已经成为困扰券商发展的最大瓶颈。

　　坎坷上市路

　　长达六年的上市苦旅，国泰君安历经两任董事长，最终在上海国资委的强力推动下启动IPO。

　　2007年，恰逢中国大牛市的顶点，国泰君安首次公开提出上市计划；2008年2月首次进入上市辅导期；2008年3月，监管层明确证券公司“一参一控”政策，国泰君安上市进程被迫止步。

　　经过中央汇金公司和上海国资委之间漫长而复杂的角力，2012年3月，国泰君安原大股东汇金公司退出，上海国际集团成为国泰君安实际控制人。之后，上海国际集团将旗下上海证券股权转让完毕，国泰君安“一参一控”的上市障碍被完全扫除。

　　截至2012年12月31日，持股国泰君安5%以上的主要股东为上海国有资产经营有限公司、上海国际集团有限公司和深圳市投资控股有限公司等。国泰君安再度宣布进入上市辅导期。

　　上市融资，被认为是券商做大做强最有效率的方式。

　　中信证券和海通证券都通过上市快速提升了实力。尤其是海通证券，此前规模和业绩落后于国泰君安和申银万国，而凭借上市之后的巨额募资和再融资，净资本规模扶摇而上，创新业务开展也大步前进，海通证券已经力压二者占据业内第二的位置。

　　来自证监会的信息显示，除了国泰君安之外，东方证券、国信证券、第一创业证券、中原证券、浙商证券、东兴证券等诸多中小型券商纷纷加紧筹划IPO。

　　和国泰君安命运相似的是银河证券，其经纪业务长期占据业内第一的位置，但是由于大股东中央汇金旗下控股券商数家，长期受制于“一参一控”要求的束缚，迟迟无法启动上市，再加上自身机制固化，高层几经动荡，发展明显低于预期。

　　无奈之下，银河证券于今年5月选择了在香港发行股票。H股定价为5.3港元，市盈率约17.7倍，发行约15.6亿股股票，筹资额最高约为83亿港元，约合65亿元人民币。有市场消息称，银河证券在A股上市已经国务院特批，但是目前尚无法证实。

　　不过，也有业内人士指出，国泰君安由于盘子较大，其高达百亿的融资规模将对市场形成一定的压力，这意味着需要寻找一个好的时间窗口，否则定价过低，将是各方都不愿意看到的情况。