PEVC行业回归理性 憧憬回暖冬去春来

　　上海股权托管交易中心总经理张云峰、纪源资本管理合伙人金炯、启明维创创业投资管理有限公司主管合伙人甘剑平、江苏省高科技产业投资有限公司总经理左松林、东方汇富创业投资管理有限公司董事长阚治东、深圳市同创伟业创业投资有限公司董事总经理丁宝玉、金石投资有限公司董事长吴亦兵

　　⊙记者 朱方舟 郑培源

　　宏观经济持续低迷，资本市场估值回归，募资难度与日俱增，随着行业跌入“寒冬”，诸多小型PE/VC已经悄然消逝，大型机构亦纷纷放下身段，寻找出路。在监管层大力推动资本市场创新的背景下，PE/VC面临着怎样的机遇与挑战？行业春天是否已临近？在本次论坛的首场圆桌对话上，多位业内精英各抒己见。

　　PE/VC是否“冬去春来”

　　虽然目前国内的私募股权市场正值寒冬、困难重重，但诸位业界大佬均得出结论称，现在或许可称为募资的寒冬期，但却是投资的黄金期，这并不是一个坏现象，而是整个行业逐渐回归理性的象征。

　　纪源资本管理合伙人金炯表示，2011年后，整个行业环境就开始慢慢发生改变，从退出渠道来讲，去年下半年开始，IPO非常不活跃，募资环境也不容乐观。从上述情况来看，一定是进入了冬天，冬天调整是必要的。在这种情况下，就纪源资本自身策略而言，投资时跟企业家的沟通交流，以及与同行间的合作是空前密切的，在有的项目上，甚至与两三家基金合作。“但是否已经冬去春来，不同的机构感受不同。个人感觉，现在是投资的机会。春天是否来临，要在今年三、四季度看IPO是否重启，看到可退出的机会，LP才会投入。”金炯如是说。

　　启明维创创业投资管理有限公司主管合伙人甘剑平认为，纵观整个行业发展历程，目前的经营环境要比十年前好很多，一些能为LP赚到钱的基金还是可以募到一定规模的资金。而从退出角度看，以前唯一退出渠道是去海外上市，而当前创业板、中小板市场都已成为PE/VC退出平台。

　　PE回暖有赖宏观政策相助

　　江苏省高科技产业投资有限公司总经理左松林则对PE行业的发展规律作出了深度剖析，认为行业冬天一般不会超过三年。

　　左松林进一步解释道，PE春天更多和宏观经济政策相关，他在三个方面存有期待：一是真正建立多层次资本市场。如有人建议把排队IPO企业都放到新三板，合格的再入创业板、中小板；二是，国资系统有无可能进行“类公开市场操作”，也就是在经济过热时不断减持国有股份，经济低迷时则增持对国计民生有影响的企业的股权；三是房地产政策，国家应对持有环节进行征税。目前，大量资金屯在房产上，未来可通过税收手段，使之进入实体经济。

　　对此，东方汇富创业投资管理有限公司董事长、首席合伙人阚治东[微博]亦表达了相同感受。他回忆道，“今天我们从深圳来的几位业界大佬，正是在前些年逆境中存活下来的创投人。通过坚持，最后掘到第一桶金。目前是冬天，感觉到有点寒意，但我们如果在行业坚持下去，也会真正掘得一桶金。”

　　深圳市同创伟业创业投资有限公司董事总经理、合伙人丁宝玉则认为，目前并不是PE/VC机构的“寒冬”，而是其逐渐回到理性的过程。

　　盼放开银行PE产品“禁售令”

　　本次圆桌对话上，针对银行禁止销售PE产品对各大PE募资造成的影响，PE大佬们也是各抒己见。他们共同的意愿是：理解监管层控制风险的初衷，但希望不要“一刀切”，能够早日放开。

　　丁宝玉表示，同创伟业自第三期基金发布就进入银行渠道，也是招商银行最重要的私募合作伙伴，他表示，银行对创投行业的支持非常大；同样，创投行业反过来也给银行提供了丰富的产品，是彼此需要的关系。“我相信私募产品对于银行客户来说是非常好的产品，随着时间的推移还会恢复。”他表示。

　　而金石投资有限公司董事长吴亦兵则坦称，停止银行发布PE产品的决策初衷可以理解，但是不应当“一刀切”。

　　而阚治东则表示，监管层为了控制风险可以理解，但相信未来PE界和银行业的关系还会进一步发生变化，正如早年证券业体量较小不受银行重视，而现在已经不可同日而语。

　　寄望新三板及场外交易市场

　　不少PE人士对新三板及场外交易市场寄予厚望，而上海股权托管交易中心总经理张云峰也在会场上对诸多PE大佬盛情邀请。

　　张云峰表示，PE行业遇到的最大问题就是退出问题，而场外交易市场的初衷就是解决中小企业融资难的问题。“我们希望用责任心、推动力，用我们现有的资源，来培育投资者，使之真正能够认识到这个市场的机制，愿意在这里投资。这个培育过程是艰难的，但投资者最终会认识到这个市场还是有利可图的。”

　　他称，今天的场外交易市场类似于十年前的IPO，较少有人关注，然而机会很多。他直接向现场的PE界人士发出召唤：“各位PE人士，你们投吗？你们投资，这个市场就会活跃。”