位置:第六代财富网 >> 新股 >> PE-VC动态 >> 浏览文章

并购傍大款成退出主渠道 PE试婚应对整合风险

发布时间:2013-5-29 14:00:25 来源:上海证券报 function ContentSize(size) {document.getElementById('MyContent').style.fontSize=size+'px';} 【字体:
document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg.share.baidu.com/static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + Math.ceil(new Date()/3600000);

  中科招商投资管理集团董事长兼总裁单祥双、德同资本主管合伙人邵俊、君联资本董事总经理王能光、硅谷天堂执行总裁鲍钺、安永中国并购业务主管合伙人曾志明

  ⊙记者 郭成林

  资本市场的IPO低谷、PE/VC行业的洗牌调整以及产业的升级换代,这些情况一起发酵,推动中国经济步入了并购时代。不论是监管层的政策鼓励,还是上市公司出于延伸产业链的需要,亦包括PE/VC寻找退出渠道的渴望,都不约而同地指向了并购重组。

  围绕“PE/VC如何创新并购退出路径”的话题,中科招商投资管理集团董事长兼总裁单祥双、德同资本主管合伙人邵俊、君联资本董事总经理王能光、硅谷天堂执行总裁鲍钺、安永中国并购业务主管合伙人曾志明等在“2013中国股权投资论坛”圆桌环节进行了充满趣味的思想交锋。

  并购将成PE/VC退出主渠道

  由于IPO审核暂缓,今年以来并购交易持续活跃,这一“非主流”退出模式因而备受市场关注。而事实上,在美国等海外的成熟市场,PE/VC有80%的项目都通过并购退出。单祥双明确表示,在中国,越来越多PE/VC项目通过并购退出,未来,并购模式将是退出的主渠道。

  “我做过统计,2012年我们项目退出一共是21起,其中6单是IPO上市,还有15个是通过并购。后来我发现通过并购的项目收益大于通过IPO的,且并购的效率要远远比IPO高。”单祥双表示,“因此,我认为目前的并购关键是找对象,找到一个合适的对象。只要是一见钟情,两个人就皆大欢喜,从这个角度来讲,PE/VC面对今天资本市场的第一选择,首先应是并购而非IPO。”

  邵俊也表示,PE/VC做IPO和并购业务的技巧完全不同,在IPO“堰塞湖”高悬的情况下,开拓新的并购退出渠道非常有必要。

  统计数据显示,目前全球超过9000家私募机构管理超过1.9万亿美元的资金,其中并购基金占比达到63%。而中国市场并购基金占比不到一成。2011年,美国并购基金参与的并购占全国商业并购总规模的19%左右,而中国不足1%。

  同时,2012年中国并购市场共完成991起并购交易。而2013年1-3月,国内并购完成案例177起,披露金额的166起案例共涉及交易金额53.02亿美元。近年,与PE/VC相关的并购案例大幅上涨,数量从2006年的36起上升到2012年的208起。多家机构预计,2013年国内并购市场仍将呈现大幅增长。

  资本大佬“吐槽”上市公司

  虽然并购交易量逐年激增,但PE/VC机构在与产业资本合作推动并购交易的过程中感受却各不相同。

  目前,国内最优质的产业资本——上市公司面临着群体性的产业结构调整和升级问题。怎样找到那些中小企业、小微企业,并通过并购来促成建立一个强大的研发团队、技术团队,进而实现自身的可持续发展?这一问题孕育了巨大的并购商机。

  鲍钺介绍了自己的战略:“并购中如何解决1+1大于2的问题?我们自己的定位是永远做帮手”,也就是找到一家行业细分龙头企业作为主发起人,PE/VC则辅助其去做产业并购。

  事实上,即便采取鲍钺所称的“傍大款”战略,仍首先需要PE/VC拥有极为专业化的细分行业研究团队,其次需要经常性拜访行业龙头企业,结成紧密的沟通关系。如同结婚前漫长的追求、恋爱过程,如此,双方结合才能长久,不然“闪婚”的成功率非常低。

  另一方面,不少PE/VC人士也婉转表达其与上市公司合作的并购项目“并不愉快”。

  对此,邵俊也表达了相同的感受,“有经营实力、有资金优势的上市公司财大气粗,我们的沟通成本很高。因此我们转而还和一些另类的上市公司进行尝试性合作。如最近把一个浙江舟山做运输的企业注入ST公司。这其实也是并购,目前针对一批ST公司的机会很多。”

  “试婚”磨合增加并购成功率

  促成一项并购交易或许不难,但最终顺利完成整合却成为产业资本及PE/VC的老大难问题。

  鲍钺提出一个普遍现象:“有一些企业向我们提出,被并购方除了资产外必须是一个空壳,不要有老员工等包袱。但实际上,并购双方都是同一产业链,良性整合收益会很大,为何要剥离?并购双方之间信任关系很微妙。”

  并购双方为何难以建立互信?“PE/VC做并购业务,我目前看到最大的问题是做假账,买卖双方在交易中互相欺骗。我们的业务就是帮PE/VC看看对方企业有没有做假账。”曾志明说。

  邵俊则介绍了德同资本与上市公司建立互信基础的一种合作方式:即先做上市公司的股东,或一起合作一个项目,常一起开董事会,在这过程中磨合,试验一年后基本可以掌握双方的优缺点与“健康程度”,此后再做并购成功率就高了,这就叫“试婚”。

  “麦肯锡曾专门做过一个权威报告。80%的并购在交易三年后,业绩基本都是下滑的,实际就是并购失败了。而如果在交易前双方合作的时间每增加一年,则成功机会多增加两倍。这是麦肯锡针对国外市场,中国也可以借鉴。”邵俊补充。

  基于此,邵俊提出,PE/VC做并购业务时首先要允许“试婚”,并且让他们自由试婚,不要因此增加并购的成本;其次,坚决反对“骗婚”,一经发现骗婚必须要求支付巨大成本;最后,不管双方是头婚还是二婚,必须用一种恋爱的心态来彼此尊重,而非强取豪夺。


发送好友:http://txt.sixwl.com/PE-VC/96734.html
更多信息请浏览:第六代财富网 www.sixwl.com
var duoshuoQuery = {short_name:"sixwl"}; (function() { var ds = document.createElement('script'); ds.type = 'text/javascript';ds.async = true; ds.src = 'http://static.duoshuo.com/embed.js'; ds.charset = 'UTF-8'; (document.getElementsByTagName('head')[0] || document.getElementsByTagName('body')[0]).appendChild(ds); })();
ContentRigthTop();
var _bdhmProtocol = (("https:" == document.location.protocol) ? " https://" : " http://");document.write(unescape("%3Cscript src='" + _bdhmProtocol + "hm.baidu.com/h.js%3F134d911ac866f4d4b7a36889a6ef37db' type='text/javascript'%3E%3C/script%3E"));