IPO堰塞湖催生国内PE二级市场

　　证券时报记者 吴昊

　　国内私募股权投资(PE)二级市场正在逐渐兴起。日前，歌斐资产管理公司完成“歌斐S基金”的首期募集，成为目前国内规模最大的专注于PE二级市场的基金。

　　据歌斐资产相关人士介绍，所谓“PE二级市场”，是指PE的有限合伙人(LP)将自己已经实缴的出资份额，或尚未出资的承诺出售给其他投资者的交易行为；此外，私募股权基金在一般合伙人(GP)的管理和运营下，将投资于一家、数家甚至全部被投资企业中的权益出售给其他投资者的行为，也是PE二级市场中的一种典型交易类型。此前也有一些PE机构发行投资于PE二级市场的基金，不过更多的是客户间小范围内的转让。

　　目前我国PE投资往往通过新股发行(IPO)形式退出，去年四季度以来IPO停发，PE通过IPO退出受阻。并且目前中国经济增速放缓，二级市场市盈率下降，VC/PE想单独依靠IPO退出形式在基金续存期内实现高额回报已非常困难。由于PE基金存续时间较长，也导致众多个人LP基于现金需求转让PE份额。

　　农天资本总裁黄宽治表示：“未来PE退出不仅限于IPO，也可以是通过并购基金、二级市场等，小范围的份额转让建立在所投公司能够确定性成长的基础上，但未来PE二级市场的投资者会越来越专业，市场也会越来越大。”

　　诺亚财富数据显示，截至2012年底，全球PE二级市场基金募集量创下180亿美元新高，交易量也攀升至历史新高的350亿美元。

　　歌斐资产合伙人曾纯表示：“PE二级市场投资透明度较高，减小了不确定性带来的风险；其次，由于投资项目更明确，投资组合能更有效分散和组合，加上有折价获得投资机会的可能性，从而达成优化投资组合和收益的目的；最后，相比于普通PE基金，投资PE二级市场的基金能够以相对更短的时间实现退出，显著改善流动性。”

　　当然，作为新生事物，PE二级市场的发展也面临诸多问题。业内人士指出，当前国内PE二级市场呈现买方市场特征，卖方多以散户为主，鲜有机构投资人的身影，份额规模小且分散；其次，市场参与过程中的操作性困难，主要指转受让价格估值、工商变更登记以及税收方面经验较少；此外PE二级市场交易平台的稀缺也是一个原因。

　　记者了解到，农天资本日前成立的一只新基金，计划对某项目进行第二轮投资，同时接受第一轮投资者的份额转让。