中国PE如何重回“土豪”时代

　　主持人 范媛

　　本期嘉宾 美国华平投资集团北亚区主席孙强

　　今年以来深创投累计参与6家上市公司的定向增发，这让因IPO停摆而陷入窘境的PE们似乎看到了希望。近日，全球著名私募股权机构KKR参与青岛海尔定向增发，更是为这种希望找到佐证。

　　参与定向增发、借壳上市，真的可以让中国的本土PE们再回“土豪”时代吗？美国华平投资集团(以下简称华平)北亚区主席孙强认为：“定增、借壳都是融资和退出的方式，并不改变企业的基本面。要回到PE引以为自豪的‘土豪’时代，必须跳出单纯追逐IPO的模式，投资有核心竞争力的优秀企业。”

　　严守策略

　　“中国PE属90后新兴行业，与国际上比较成熟的投资机构始终坚持自己的DNA、按照自己的方针走、严守投资策略的行为相比，还相差很远，”孙强告诉本报记者，2012年，A股IPO停摆后，以在证监会交表的企业数量为成功标志的本土PE陷入困境。据了解，PE集资时会许下回报高、期限短的宏愿，此时基金存续期将满，已投项目退出遥遥无期，PE清盘，LP拿不回投资的案例比比皆是。

　　同样处于在资本市场承压和全球经济放缓的市场环境下，今年5月，华平成功完成112亿美元基金募集，成为金融危机以来募资规模最大的全球性私募基金。9月，美国《福布斯》杂志以募集资金和回报率为评选标准评出的“全球私募股权投资机构”金榜单，华平位列榜首。据了解，自2012年初以来，华平已向LP派发了150亿美元的投资收益。

　　孙强说：“一段时间以来，外界评判PE投资的唯一标准就是被投资企业上市数量多寡。其实，上市只是企业融资的手段和投资者退出的潜在途径，不能作为私募投资追求的目标。俗话说，好女不愁嫁。如果企业利润丰厚、增长迅速，不用上市、通过战略出售照样能达到圆满退出的结果。华平的投资理念是瞄准高速增长的朝阳行业、选择雄心勃勃、精明强干的优秀企业家，向他们提供资金和增值服务，帮助他们实现成为行业龙头老大的梦想。”

　　增值服务

　　增值服务，是帮助所投资企业成为龙头的关键环节，但这却是中国PE基金向企业宣传最多、兑现最不到位的一面。孙强认为做好增值服务，投资人必须有提供服务的时间、精力和意愿，以及足够的话语权，比如，如果PE在企业只占2%－5%的股份，它既没有足够的话语权、也没有足够的动力去帮助企业。

　　对于业务和经营，PE投资人需要具备企业家所缺乏的专业知识和经验、独特犀利的眼光、从财务和战略方面分析问题的严谨方法、口若悬河、据理力争的说服能力、纵观全局、高屋建瓴的角度，还需要有铁杵磨针的耐心、平易近人的态度和与企业互成犄角的资源平台。

　　“华平的做法是，把在美国、欧洲过去十几、二十几年发展成熟的经验引进到中国来，利用我们的深厚人脉和全球后盾为企业提供增值服务。企业通常最需要帮助的是财务系统、并购咨询、激励机制、人才管理、上市准备、全球视野，所以华平的人才招聘和储备都严格要求”。

　　并且，华平投资的企业，如乐普、58同城等需要上市、融资、并购的时候，华平则以全球的资源和网络帮助企业达到目标。而华平在红星美凯龙、银泰的ERP上线、财务系统的建立和升级方面还派遣了财务和IT专家。红星美凯龙从华平入股时的十几家店发展到今天的120多家店；华平投银泰时只有三家店，其中两家店还在亏损，现在运营和筹建的已有30多家大型购物中心和百货商场。

　　抓住机遇

　　PE投资像是下围棋，一招不慎，全盘皆输。因此，私募投资必须把握政策动向、市场规律、宏观经济、行业周期、企业素质、财务状况、盈利能力等不可忽视的重要因素。

　　孙强认为，私募投资这盘围棋，宏观最重要。如果能赶上行业变革、起伏的大势或浪潮，就有可能获得超额回报。在中国做私募投资，必须学会在政府监管和政策的大环境下，寻找大的行业趋势、驾驭快速增长的机会。

　　2003年，为了探明投资方向，孙强花了一年的时间走访国内外的专家学者，汇总出中国经济以后10年的宏观发展趋势，涵盖城市化、世界工厂、基建、老龄化、医疗改革、环境污染以及中产阶级的崛起等，目前看来，大部分已在过去十年成为现实。

　　“我不过是投机取巧，把很多杰出的经济学家和学者的观点综合到一起，总结出了这10大趋势。”孙强说，“这10大趋势指导了我们过去10年的投资方向。今天回顾起来，预测得还挺准，但是在2003年的时候，那还是有前瞻性的。”

　　在孙强看来，私募投资是投向未来，所以必须具有前瞻能力。如果有眼光、有胆识、有机遇抓住未来的趋势和浪潮，就不仅能得到超额的回报，还能参与缔造优秀的公司。

　　坚持风格

　　孙强，另外一个身份是中华股权投资协会创始人，被行业里尊称中国第一代VC领军人，恰于此，促膝而谈时，记者感受更多的是他对于行业的思考。

　　“私募投资分三类，一是‘遍地撒种’的创业投资，目标是新技术、新模式、新产品，这种投资成功概率低，但只要成功就可能是谷歌[微博]、淘宝或优酷，为投资者带来数十倍甚至上百倍的回报和辉煌耀眼的光环。这种投资模式是红杉、IDG、软银等创投基金的特色。二是‘重磅出击’的并购投资，即用债务杠杆收购已有相当规模的企业，提高利润、降低债务后将企业出售获利。黑石、凯雷、TPG、KKR等国际大型并购基金的专长就是进行超大规模的收购。三是‘火箭助推’式的成长投资，即在企业高速增长期向它们提供资金和先进管理模式，在大幅度提高销售和利润后通过上市或战略并购退出。”孙强告诉记者。

　　孙强说：“这三种私募投资方式各有千秋，都有过辉煌时期，也都经历过低谷。据美国研究机构对美国基金的统计，过去30年中，前10年VC回报率特别高，但近10年VC的回报确跌到了－6.23%。如果看30年的平均数，VC的平均回报率是6.25%，PE的是9.71%。所以，PE基金不管是采取哪种模式都能取得优秀业绩。关键是适合自己公司的方法，坚持自己的风格。”