手游概念叱咤 PE称投资扎堆显虚假繁荣

　　陈浠；张小蓓

　　杂糅着亢奋的期待，手游概念横行于一、二级市场。掌趣科技(300315.SZ)与中青宝(300052.SZ)等概念股的上涨叹为观止。

　　而一级市场的投资客们正扎堆手游公司寻找合适标的，价格水涨船高。

　　“好点的手游公司的进入价格高得吓人。”7月24日，一位PE公司的投资总监告诉本报记者，手游投资已有虚假繁荣的迹象。

　　二级市场神话

　　7月24日，高乐股份(002348.SZ)午间公告，其深圳分公司包括手游产品业务在内的各项新业务正在开展。午后即封涨停。

　　当然，更大的刺激还是来自华谊兄弟并购广州银汉的消息。当天，手游概念股继续表现活跃，但走势有所分化。

　　在今年资本市场低迷之下，手游概念股备受资金追捧，并购数量已初具规模。

　　今年4月，朗玛信息(300288)拟收购网阳娱乐35%的股权，后者为一家以手机游戏开发及运营为主的科技公司。5月，华策影视(300133)拟成立杭州幻游互动科技公司。6月，大唐电信又拟以近17亿元收购广州要玩。7月，掌趣科技收购动网先锋获批；博瑞传播计划收购马化腾旗下的曼游谷。

　　有的并购还在路上。仍处于重大资产重组停牌阶段的掌趣科技，有消息称其正谋划收购一家手游开发公司。凤凰传媒(601928.SH)董秘也曾表示，游戏公司并购标的为手游、页游和运营平台领域的公司，相关项目在推进。天舟文化(300148.SZ)、网宿科技(300017.SZ)、奥飞动漫(002292.SZ)等均被传出与手游相关的消息。

　　7月24日，本报记者联系到奥飞动漫郑克东，他并没有明确否认公司停牌是为了收购手游公司。

　　然而外延扩张潜在的风险也不言而喻。上海某券商分析师就认为，若双方不能较好消化融合，效果很难凸显，而高溢价收购是否能达到预期效果也难以预料。

　　投资扎堆虚假繁荣

　　“前段时间我们有个手游项目正要做，后来突然被抬高了价格，我们出于风险控制的考虑，就没做了。”在前述PE公司投资总监的描述中，手游项目股权投资并不容易。

　　该投资总监称，手游项目的股权收购要价很高，有的公司一年几百万的盈利，就敢开出十四五倍的市盈率，也有股权投资公司就以这么高的价格去收购。

　　基石资本合伙人林凌说，他的团队最近在到处看手游项目，但还没有真正投资。

　　“我们接触过几家大的手游公司，但基本都在跟上市公司谈收购了。如果投资小的手游公司，风险又很大。”一位广东的PE人士说，一般能接受的市盈率在10倍以下，而在这一市盈率下项目很难找。

　　根据艾媒咨询的研究，2012年中国手机游戏市场规模达到了58.7亿元，较2011年增长了79%。有分析称，2013年国内手游市场年收入将超过100亿。

　　在前述投资总监看来，如今手游项目投资火热，还有两个原因：经济大环境不好的背景下，传统行业普遍发展困难，资金没有足够的投资出口，而手游这一领域公司业绩报表还较为好看，且投资周期相对较短；如今页游等传统公司业绩下滑严重，一些公司就转型为手游业务，这需要更多的投入。

　　但其持续盈利能力则是另一个问题。

　　“很多手游并购的价格都是很贵的，而到底能否赚钱又很难说。”上述分析师认为，过去做得好很难保证未来也会成功，目前的收购面临较大风险，成功率或不超过10%。

　　前述投资总监则认为，手游公司的游戏产品生命周期较短，门槛不高，竞争激烈业绩容易不稳定。“行业前景好，但单个公司的发展风险难以评估。”

　　在这一点上，林凌持有同样观点。“怎么去证明团队在市场上的持续盈利能力呢？这也是很多人不敢追高投入的原因。”

　　“很怕手游会像页游一样，从发展，崛起，到出现颓势，也就三年的时间，所以在投资上我们要看得更远。”前述投资总监称。