大手笔逆势投资 创投押宝IPO重启

　　本报记者 陈青松

　　IPO重启信号的不断释放，再次激活了PE机构敏感的神经。

　　从去年至今，在IPO暂停的8个多月里，曾经光芒四射的PE逐渐失去光环。在苦等IPO开闸的同时，不少“沉不住气”的PE选择将所持企业股权卖给上市公司、产业资本或同行之后黯然离去，放弃了回报丰厚的IPO退出渠道。

　　而现在，这一切正在发生变化。7月底8月初，这是一年中最热的时候。然而对VC/PE来说，这也意味着热血沸腾的日子到来。

　　尽管官方还未最终确定IPO重启的日期，但都对这个开闸时间区间较为认可。这一预期使得已经“休闲”了一段时间的PE再次忙碌起来。

　　创投机构开始大手笔投资

　　6月下旬，深圳达晨系(达晨创恒、达晨创泰和达晨创瑞)三家有限合伙的股权投资企业，以7537.29万元的总价，购得原属于知名财务管理软件公司用友软件所持参股的公司北京瑞友科技18.7252%的股权。

　　在IPO尚未重启，诸多PE机构仍在观望的时候，达晨系此举颇为惹眼。

　　据记者了解，达晨系投资北京瑞友科技，按照股权对价，这起投资案接盘价合12倍市盈率。在当下的投资市场，12倍的市盈率引起业内的关注。

　　按常理，在每年发生数百起投资的VC/PE市场，达晨系对北京瑞友的投资并无特殊之处。不过，《中国企业报》记者通过采访业内专家，还是发现了这起投资案例的与众不同。

　　在证监会披露的“创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表”中，北京瑞友科技赫然在列。

　　截至2013年7月18日，北京瑞友科技的IPO申报状态为“落实反馈意见中”。

　　近日，一位曾参与投资呷哺呷哺的风险投资人士李经理(化名)在接受《中国企业报》记者采访时表示，在2010年股权投资达到最顶峰的时候，市盈率也就是十三四倍。现在二三年过去了，资本市场低迷，再加上IPO受阻，投资环境发生了巨大变化，市盈率与高峰时完全不能同日而语。

　　“据我了解，近两年各家风投机构对项目的选择非常谨慎。 12倍的市盈率确实显得比较高。”李经理称。

　　除了达晨系高价接盘北京瑞友科技，记者还了解到，6月初，一直在冲刺IPO的八马茶业从IDG资本、天图资本、同伟创业创投、天玑星投资等4大风投机构获得融资，以出让15%股权得到风投1.5亿元注资。

　　此前投资一直低迷

　　《中国企业报》记者进一步了解到，达晨系投资北京瑞友科技选择在IPO重启的时间节点，颇具深意。

　　李经理对记者分析，“自去年年底A股市场IPO关闸以来，股权投资市场就呈下行趋势。主要原因一是IPO退出通道被堵，二是其它退出方式的回报率与IPO相比，确实比较低。”

　　公开资料显示，2013年上半年中国VC/PE市场共发生投资516起，同比下降45.2%；投资总额99.15亿美元，同比下降20.9%。在退出方面，中国创业投资市场共发生38笔退出交易，退出笔数同比下降70.5%，环比下降67.5%。

　　而在海外上市方面，数据也不容乐观。

　　清科研究中心分析师张琦向《中国企业报》记者表示，2013年上半年，中国企业海外上市活跃度继续降低，仅有13家企业在海外2个资本市场上市，合计融资43.94亿美元，环比呈现较大跌幅，同比上市数量减少近半。

　　记者发现，退出通道受阻的后果直接反映在投资回报率上。

　　由于退出方式并购占据主导地位，其次是境外IPO、股权转让、管理层收购和回购，平均账面回报倍数仅有1.64倍。

　　“正常情况下，通过IPO退出的单个项目，回报高的能达10倍以上，最少也在5倍以上。因此，投资界一直有一种说法，投资十个项目，只要成功三家以上便可赚钱。”李经理向《中国企业报》记者分析。

　　各方因素之下，我国多数创投机构生存艰难，部分机构颗粒无收，不得不取消原定的投资计划。

　　李经理向记者进一步分析称，IPO一直是中国VC/PE市场的主要退出方式，如果不能通过IPO实现退出还会引起负面的连锁反应，即如果有限合伙人拿不到回报，下一步的募资难度就会加大，未来的投资无疑会落空。

　　据统计，上半年我国创投市场共新募集基金51只。新募基金数同比下降64.3%，环比下降53.2%；新增资本量同比下降87.9%，环比下降67.1%。

　　或为押宝IPO重启

　　根据证监会最新公布的数据显示，沪深两市在审的IPO企业共693家，状态为“已通过发审会”的企业有83家。即IPO开闸后首批发行的企业将会在已过会的这83家企业里产生，除去涉及被处罚保荐机构的21家公司，符合优先发行上市条件的IPO公司为62家，其中过半数有创投机构的参与。

　　上述曾参与投资呷哺呷哺的风险投资人士李经理认为，IPO才是创投机构实现利益最大化的最理想方式。IPO重启将给未来创投机构退出带来重大利好。“对无数创投机构而言，这不仅具有投资向好的象征意义，更具有利益方面的实际意义。”

　　创投人士普遍认为，IPO重启对创投机构来说是久旱逢甘霖，是一次打翻身仗的大好机遇，各家创投都在积极准备迎接IPO的重启。

　　李经理认为，“虽然有政策明确规定，但达晨方面仍以高价接盘，其押宝IPO重启后的高回报心态可见一斑。”

　　达晨创投官网显示，达晨创投成立于2000年4月，是国内第一批按市场化运作设立的内资创业投资机构。目前，达晨创投管理资金115亿元人民币，投资企业累计180多家，其中28家企业成功IPO，9家企业通过企业并购或回购退出。

　　测算发现，达晨创投通过IPO方式退出的比例占整个退出比例的76%。