上半年创投投资市盈率约10倍

　　证券时报记者 陈中

　　闹钱荒的不仅是银行间市场，还有创业投资和私募股权投资(VC/PE)市场。

　　清科研究中心昨日发布的数据显示，今年上半年，VC/PE可投资于中国大陆的资本存量首次下降，出现负增长。不仅如此，VC/PE募资、投资、退出数据较去年同期均出现较大幅度的下滑。在宏观经济下滑和VC/PE行业内部调整的双重影响下，上半年VC/PE市场表现不尽如人意。

　　资金“入不敷出”

　　“今年上半年，VC/PE可投资于中国大陆的资本存量首次出现下降，出现负增长。”早些时候，清科集团董事长倪正东[微博]如是说。然而，从过去几年的募资情况来看，出现这样的情况并非太意外。

　　数据显示，自2011年下半年以来，VC/PE募资市场就开始整体遇冷，出资人(LP)出手谨慎。2012年，受到各种宏观因素影响，VC/PE市场逐步降温，募资难度逐步增加，导致2012年可投资本存量的增长幅度成为11年以来的最低点。

　　据清科研究中心统计，今年上半年中国LP市场的投资机构及个人共完成了对121只VC/PE基金的投资，新募集完成的基金总额达到78.25亿美元，较去年同期下降了57.6%。VC/PE市场延续上一年的调整，募资困境进一步显现。

　　清科研究中心分析师罗玉表示，今年上半年VC/PE募资市场整体活跃度依然低迷，自2012年以来呈现逐季下滑的趋势。目前富有家族及个人、企业依然是VC/PE市场出资人主要构成，但是在当前宏观经济形势及VC市场并不乐观的前景预期下，出资人保持谨慎态度。募资难成为2012年以来VC/PE市场面临的最大难题，不仅一些中小机构难以为继，不少大牌基金同样存在基金无法如期完成募集的困境。在这种情况下，机构也暂缓了新基金的设立。

　　以本土个人出资人为主力的人民币基金募资乏力，投向中国的美元基金募集同样不容乐观。罗玉认为，究其原因，首先是美国金融市场对中国的宏观经济形势有所顾虑；其次，之前中概股被质疑财务造假也没有得到很好的解决；而且前段时间中概股在二级市场的表现并不好，所以拖累了不少已投资中国公司的基金的回报率。在这样的大环境下，出资人减少对中国市场VC/PE基金投资，导致美元基金募资比较艰难。

　　投资趋冷 退出亦难

　　在募资困境的背景下，VC/PE的投资和退出情况也不容乐观。

　　清科研究中心数据显示，在投资方面，今年上半年中国VC/PE市场共发生投资516起，同比下降45.2%；投资总额99.15亿美元，同比下降20.9%。上半年中国市场VC/PE投资活跃度环比同比均趋冷。尽管二季度以来VC/PE投资出现一定增长，但从长远来看，在宏观经济前景不明朗、退出渠道不畅以及VC/PE行业内部调整的影响下，投资回暖的基础仍较薄弱。

　　罗玉认为，VC/PE投资活跃度下滑，一方面是由于投资环节竞争日益激烈，随着机构队伍的日益壮大以及一些机构“野蛮生长”的投资战略，VC/PE投资俨然已从卖方市场变为买方市场，竞争加剧直接导致投资难度的增加；另一方面，募资和退出的不景气也促使VC/PE机构不得不放缓脚步，转求量为求质，形成差异化竞争优势，加强内功修炼。

　　在退出方面，今年上半年中国VC/PE市场共发生73笔退出交易，其中并购退出27笔，股权转让退出15笔，IPO退出13笔，管理层收购退出9笔，回购退出7笔，另外有2笔退出方式未披露。IPO退出涉及上市公司4家，上市地点位于纽约证券交易所[微博]和香港主板。

　　值得一提的是，从今年上半年的数据来看，并购退出首次超过IPO成为VC/PE最主要的退出方式。罗玉表示，IPO一直是中国VC/PE市场主要退出方式，A股市场从去年开始长达8个月的IPO空窗期，对VC/PE退出有着重大影响。

　　另据数据显示，今年上半年，由于VC/PE参与上市公司定向增发较为频繁，一定程度上推高了当期的市盈率。剔除PIPE(私人股权投资已上市公司股份)投资活动，上半年VC/PE投资市盈率约为10.74倍。