九鼎4单项目并购退出邦和药业3年回报1倍

　　“产业并购是股权投资的升级方向，在保持金融资本属性之下，不断升级产业资本的能力”

　　理财周报记者 钱文俊/文

　　上海莱士并购邦和药业，对于PE机构九鼎投资来说，意义非凡。

　　这是九鼎历史上第一个通过卖给上市公司退出的项目，虽然九鼎的历史并不长，但短短的数年时间里，九鼎投资项目已经达到了200家。

　　在IPO渠道受阻之下，通过并购方式退出，无疑极大地丰富了退出的渠道，也极大地缓解GP和LP的压力。去年起，九鼎逐渐发力并购，多位合伙人也在不同场合表达了对并购的重视。

　　九鼎一位合伙人向理财周报记者透露，今年以来，除了上述卖给上市公司的项目，九鼎还有3个项目通过卖给非上市的产业投资人实现了退出，并获得了不错的回报。

　　“从投资方面，今年还会有控股方式的并购投资。”他表示。

　　可以预见的是，手上握有丰富项目资源的九鼎，在日渐兴盛的并购市场里，将会成为活跃分子。

　　仅1倍回报

　　进入九鼎的成本均为13.85元/股，退出的价格为27.69元/股。

　　7月2日，上海莱士发布公告，拟以18亿元的价格并购邦和药业。其中，向控股股东科瑞天诚、新疆华建、傅建平和肖湘阳非公开发行股份，购买其持有的邦和药业100%股权。

　　而5月13日，新疆华建与邦和药业29名股东分别签署股权转让协议，收购29名股东合计所持31.83%的股份。

　　这29名股东里，九鼎投资占了4个，旗下的4只基金分别于2010年起先后进入邦和药业。

　　其中，厦门九鼎、河南九鼎均持有200万股，占比均为3.08%；昆吾九鼎持有170万股，占比2.62%；金泽九鼎持股47.15万，占比0.72%，四只基金累计持有617.148万股，占比为9.5%。

　　四只基金进入九鼎的成本均为13.85元/股，而此次退出的价格为27.69元/股，回报仅一倍。

　　“回报上还是满意的，达到了我们内部投资收益率的要求。”前述九鼎合伙人向记者表示。

　　IPO投资回报最高，借壳减一半，并购得再减一半。

　　相对于IPO动辄4到5倍的回报，此次九鼎实现并购退出，一倍的回报也在预期之中。

　　不过，2010年九鼎投资进入邦和药业，更多是奔着上市去的。去年9月，邦和药业的环保核查公示在国家环保部网站，其上市计划也浮出水面。

　　对于此次邦和药业放弃IPO，通过发行股份购买资产的方式实现上市，九鼎一位内部人士向记者表示，主要原因是邦和主营业务本身特点决定的，无论是否IPO，邦和的持续增长都需要通过并购方式实现。

　　他进一步表示，此次并购是邦和大股东发挥主要作用，九鼎在其中主要发挥协助作用，并购方案的议定和实施则是主要股东，包括各机构股东共同决策的结果。在IPO暂停情况下，能够有合理资本回报并同时嫁接更大平台进行长期发展的机会，从产业长期经营的角度来说是股东非常理性的选择。

　　并购整合资源

　　九鼎在医药领域的投资近40家，占投资权重20%。

　　虽然九鼎投资历史并不长，但其扩张的速度却惊人，成立至今，已投资项目总数在200家左右，管理资产规模也超过200亿元。

　　这种快速扩张的方式受到了不少同行的诟病，被视为搅局者，但毋庸置疑的是，在并购方面，九鼎已经拥有了得天独厚的优势。

　　“在已投的200多家企业中，我们会以长期运作的思路，通过多种金融工具的组合运用，协助对接包括IPO在内的资本市场、帮助实施产业整合、进行国内和国际扩张。针对优质拟并购投资企业，会开始就以产业投资的思路进行介入，以其为主体进行产业整合。”上述九鼎合伙人告诉记者。

　　“目前，大部分行业的集中度都很低，从未来趋势来看，并购市场具有广阔的空间，传统的参股业务有下滑趋势，但是仍有大量机会。因此，我们投资会在保持成长型和成熟型企业的股权投资业务的同时，加大其他投资模式的资源配置，其中，并购业务会是非常重要的投资方式之一。”

　　如前所述，今年九鼎投资将会有控股方式的并购投资，以整合产业为目的，产业资本的特点是长期性和主动性，包括主动参与经营、决策与管理。

　　“这是股权投资业务的升级方向，是在保持金融资本属性的前提下，不断升级产业资本的能力。”

　　记者了解到，目前九鼎在医药领域的投资已经接近40家，医药板块在九鼎的投资权重占了20%，可谓至关重要。

　　另一位九鼎投资合伙人告诉记者，虽然医药行业细分领域众多，但是，九鼎所投资的医药企业在业务上几乎覆盖了医药行业的全产业链。

　　“近年来，经过对医药行业的长期深入研究和投资实践，我们在这个行业积淀了大量经验，也储备了丰富的项目，这些对帮助所投资企业通过并购重组提升价值都是非常有效的。”

　　九鼎投资表示，之所以看好医药板块，主要有几个方面。其一，医药行业是生命科学行业，属于弱周期性或没有周期性的行业，长期看仍是一个朝阳产业；其二，中国目前人均医疗消费和卫生总费用占GDP的比重在世界上都处于偏下水平，随着城市化进程的推进和人口老龄化速度加快，未来中国一定会成为全球最大的健康消费市场；其三，在全球制药产业大规模转移的大环境下，中国医药产业面临结构升级，会带来很大的投资机会。

　　投资节奏放缓

　　最核心的竞争力还是要能够长期保持较高的收益率。

　　对于不少PE机构来说，并购与其说是主动行为，不如说是被动的选择。

　　上述九鼎合伙人向记者坦言，从个案来讲，虽然不是所有的并购回报都低于IPO，但是国内的证券化率和上市公司的数量还有很大提高空间，优秀企业走向资本市场是必然事件，至少在未来5年时间里，IPO退出仍是首选。

　　他表示，受经济放缓、IPO暂停和二级市场估值下降的影响，今年以来，全行业投资节奏明显放缓，九鼎也不能独善其身。

　　“作为投资管理机构，最核心的竞争力还是要能够长期保持较高的收益率。其实，今年的形势对投资机构是一个非常好的机会，我们有更充分的时间在行业研究、项目调查和研判上做得更细致和深入，并在其他投资方式的探索和突破上提前做足准备。”