松禾资本厉伟进退之间4单IPO项目遭遇撤回

　　一位PE机构合伙人委婉地表示，松禾资本在介入中后期项目时，需要加强风险控制力度

　　理财周报记者 钱文俊/文

　　专注于早期投资的松禾资本，在Pre-IPO项目的投资上栽了跟头。

　　证监会最新数据显示，松禾资本的4个项目状态变为了“终止审查”，这意味着这4个项目IPO的前景黯淡，未来或需要寻求别的退出方式。

　　松禾资本一位合伙人向理财周报记者表示，不愿意多谈撤回项目的具体情况。

　　记者发现，除了上述4个被撤回的项目，目前松禾还有4个项目在会上，分别为联合天诚、赢合科技、中航健身和科隆精细化工，其中前三者状态均为“落实反馈意见中”，科隆精细化工则是过而未发。

　　“项目多了，撤回的概率也就增大了，不过有一半项目撤材料，比例还是有点高了。”深圳一家中型PE机构合伙人告诉记者，其所在的PE并没有遭遇项目撤回的情况，并表示，“我们手头上项目的成长性都不错，撤回的可能性很低。”

　　上述PE机构合伙人委婉地表示，早期项目占比高达50%的松禾资本，在介入中后期项目时，更需要加强风险控制的力度。

　　4项目被撤

　　瑞尔精密和华力特电气都是二度冲击上市，又遭遇终止审查。

　　数据显示，松禾资本4个被撤回的项目分别为深圳捷佳伟创新能源装备股份有限公司、深圳市融创天下科技股份有限公司、无锡市瑞尔精密机械股份有限公司、深圳华力特电气股份有限公司。

　　其中，无锡瑞尔精密和深圳华力特电气都是二度冲击上市，其后又无奈宣布“终止审查”。

　　2011年11月23日，瑞尔精密首次冲击创业板，一同上会的还有金河生物，可惜二者命运迥异，金河生物早早地登陆中小板，瑞尔精密二次冲击上市，依旧失败。

　　2011年12月13日，证监会发布《关于不予核准无锡瑞尔精密机械股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》。

　　根据申报材料，截至2011年6月30日，瑞尔精密的固定资产原值为9,209万元，净值为6,966万元，原值在30万元以上的主要机器设备52台；共有员工193人，其中生产和供应人员121人，研发人员22人，销售人员5人。此次募集资金投资项目拟购置设备57台(套)，建成后将增加固定资产20,171万元，新增定减径机架年产能1,800架，需配备生产和辅助人员135人，技术、销售和管理人员20人。

　　该决定认为，瑞尔精密“2010年度和2011年上半年的定减径机架产量分别为2284架和1193架。结合公司代表和保荐代表人的现场陈述，难以判断本次募集资金数额和投资项目是否与公司现有生产经营规模、财务状况和管理能力等相适应。”

　　2011年，首次冲击上市的华力特电气也宣告闯关失败，证监会在当年5月13日发布了《关于不予核准深圳华力特电气股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》，认为华力特电气“申报期内开始从事国外业务，国外加纳业务的快速增长构成公司业务增长的主要来源，其毛利贡献占总体毛利贡献的比重申报期内分别为10%、31%、37%，且加纳业务收入主要来自于三大客户。因此公司以加纳为主的国外业务是否可持续对公司盈利能力构成重大影响，存在不确定性。”

　　“二次上会，发行人是下了很大的决心，但是，可能企业存在某些硬伤是无法解决的，也只能无奈终止了。”深圳一位券商保代告诉记者。

　　松禾资本持有华力特电气462万股，投资1800万元，持股比例为6%；而松禾资本旗下的南通松禾和苏州松禾，分别持有江苏本土公司无锡市瑞尔精密机械股份有限公司375万股和750万股，投资金额为1500万元和3000万元。

　　身处于光伏与LED行业的深圳捷佳伟创也未能摆脱行业不景气的拖累，“即使捷佳伟创的技术做得不错，成长性也维持住，但是发审委现在已经对光伏行业的企业非常的谨慎，估计未来几年光伏行业企业再度登陆资本市场的可能性不高了。”上述深圳一位券商保代表示。

　　投资减速

　　2012年仅迪森股份一个项目实现IPO，目前回报率2.73倍。

　　万得数据显示，去年全年，松禾资本仅有1例已披露投资，即对四川天上友嘉网络科技有限公司的投资，但投资金额并没有对外披露。

　　四川天上友嘉网络科技有限公司专注于互联网webgame和社区游戏以及MMORPG开发，公司由一群在网络游戏和互联网行业有经验的专业人士组成，拥有自主知识产权、成熟产品和团队以及丰富的大型网站和网络游戏设计和管理经验，目前拥有超过90人的开发团队。

　　松禾资本2011年披露的投资项目则有5个，分别为通灵电、捷佳伟创、乐蛙科技、唯有佳品网、饭否网。

　　而2010年投资项目则有15个，分别为骆驼股份、汉雅星空、国为电子、大鹏光启科技、迪森股份、五峰米业、同力重工、国萃花卉、第七大道、唯美度、科隆精化、爱尔创、鼎楚科技、瑞尔精密、艾可蓝。

　　退出方面，2012年全年，松禾资本仅有迪森股份一个项目实现IPO退出，2009年，松禾资本旗下基金苏州松禾成长基金、南通松禾基金分别投资6000万元和1000万元，成本仅为3.52元/股。迪森股份上市后，其发行价为13.95元/股，发行市盈率高达47.58倍。

　　松禾资本在迪森股份上取得了非常不错的回报，截至2013年一季度，苏州松禾和南通松禾都还没到解禁期，而迪森股份股价一直在发行价上下徘徊，截至2013年6月7日，迪森股份股价为13.14元/股(前复权)。

　　2009年，松禾资本共有2个项目实现IPO退出，分别为齐心文具和键桥通讯；2010年和2011年，松禾均有3个项目实现IPO退出，分别为国民技术、达实智能、长城集团和迪威视讯、西陇化工和骆驼股份。