IPO停摆下的PE三大生存脸谱

　　⊙记者 徐维强

　　IPO停摆半年多时间，众多PE投资机构备受煎熬。尽管IPO有望在近期重启，但面对大量排队等待的“IPO堰塞湖”，PE们并没有感受到太多的希望。无奈之下许多中小PE纷纷转型，寻求其他退出方式甚至“非常规方式”，而具备一定规模和实力的PE则瞅准了当前许多资产质量良好的项目价格低廉的机会，成立并购基金等进行“抄底”。

　　焦虑型：“退出”路在何方

　　在A股IPO停滞之际，并购、境外上市成了众多PE公司常用的退出模式。也有一些PE采用了一些不常用的退出方式

　　“现在很多中小PE的日子都挺难过。”深圳一家PE公司的相关人士告诉记者，目前多数股权投资公司的退出方式就是所投企业IPO上市，但随着去年以来IPO暂停，PE丧失了这一最主要的退出方式。基金毕竟都有期限，尤其是对于一些规模较小的公司而言，基金的存续期都较短，而许多项目都已经陆续到期，退出时间与之前预期不一致，这直接影响到后期的持续运作。许多遭遇这一困境的中小PE公司“焦虑又难熬”。

　　受影响的并不仅仅只有资金。这位人士介绍，由于PE所投的很多项目都属于资金密集型，一旦不能按期通过资本市场上市融资，发展速度就会降下来，从而影响到申报条件。因而从去年以来，很多PE选择通过并购的方式退出部分项目。

　　除了并购这一较多的模式外，众PE公司也寻求多种方式来实现退出，境外上市也是一大渠道。但相关人士分析，由于诚信等问题美国市场对于中概股存在质疑，而中国香港市场只是对特定几个行业感兴趣，其他行业估值并不高。业内人士告诉记者，在IPO暂停的特殊条件下，去年以来也催生出众多渠道，甚至包括很多不常用的退出方式。

　　乐观型：转型另谋出路

　　通过成立并购基金谋抄底，或改变以往投资领域，成了这类PE通常的做法

　　IPO的停滞使得PE市场面临严寒，为此众多PE公司也纷纷寻求转型以度过寒冬。记者向深圳市高特佳投资集团了解到，该集团即将成立相关的并购基金，目前已经找到大LP，并已经制定了相关方案。相关人士向记者透露，很多项目受IPO暂停影响导致发展速度慢下来，但具备良好的盈利空间，未来的发展前景也很不错，新成立的并购基金就是将这些出现下滑的项目收下来，这些项目的资产质量都不错，将来IPO重启后将有投资机会。

　　记者了解到，目前很多PE公司都已经放慢了投资速度，而且不再坚守以往的投资领域。深圳市创新投资集团有限公司相关人士介绍，今年深创投不仅仅局限在一级市场进行资本布局，而且首次尝试展开二级市场的投资，目前深创投持有上市公司深圳欧菲光科技股份有限公司569.40万股，位居十大流通股东之首。

　　淡定型：IPO不开钱照样赚

　　PE退出的方式多样，真正影响到PE收益的，并非是IPO的暂停。IPO的开与不开，与投资是否实现收益并没有必然的联系

　　相对于中小PE的煎熬，具备一定规模和实力的PE公司则相对平和了许多。东方汇富董事长助理、东方银创基金总经理王乐京认为，对于IPO暂停导致的影响，成熟的LP、GP在募资阶段就应对项目上市的不确定性有充分的披露，基金在投资过程中不能按照原计划一步步实现，各方也能理解和接受。相对于很多同行的焦虑，王乐京坦言自己并没有这样的感觉，此次暂停只不过是一场波折，对他们的影响并不大。

　　目前，东方汇富已经有几个申报、过会项目等待上市。对此王乐京表示，由于所投的企业有较好的成长性，利润不断增长，虽然IPO暂停但是企业利润增长没有暂停，低的有40%-50%，高的达到2倍多，如果按照原来的计划上市时还未必能有这么好的表现。王乐京认为，IPO暂停影响最大的是那些目的只是为了冲上市而做业绩的企业，一旦上市受阻第二年业绩就会大变脸，这种情况下出现焦虑也就在所难免。

　　王乐京坦言，PE退出的方式多样，真正影响到PE收益的，并非是IPO的暂停。他分析，前几年有很多项目上市，但投资的PE却没有从中赚到钱。IPO的开与不开，与投资是否实现收益并没有必然的联系。