评论消除IPO顾虑症需提高其质量

　　■张炜

　　有业界人士表示，市场应将重启IPO看得积极些，由此增加更多优质股、蓝筹股，而不是把增加供给看成打压。从资本市场角度来看，国际上没有任何一个市场因新股发行导致市场剧烈波动，只有中国大陆存在这个现象。

　　新股上市导致大盘剧烈波动，反映出A股市场的不成熟，存在IPO顾虑症。每次A股走熊的时候，暂停新股发行的呼声特别高，迄今已有8次IPO暂停。而在国外成熟市场上，IPO实行备案制而不是审核制，不存在监管部门叫停新股发行。不过，这不等于IPO在熊市或弱势中狂奔。

　　国外企业重视筹资成本的差异，直接融资通常采取“先债券，后股票”的方式，更不会在熊市中硬撑着继续搞股票发行。去年6月的美股“零IPO月”，就曾引起A股投资者一番热议。其实，当时的美股比A股强势，且每年6月是美国投行的IPO“赶考季”，却出现美股近40年来罕见的IPO遇冷。

　　再看香港股市，2012年全年有62只新股上市，共计募集898亿港元，较2011年的90家新上市公司和2714亿港元融资额同比分别减少31%和67%。若不是四季度恒生指数反弹背景下的IPO募集资金大幅增加，占2012年全年融资额超过一半，港股全年IPO融资情况更为惨淡。同样在2012年出现IPO萎缩，香港股市与A股市场存在显著差别，前者是市场的自我调节，后者是监管部门的无形之手进行干预，特别是四季度IPO实质暂停。A股企业在熊市中依然热衷于圈钱，加重了投资者对IPO的担忧。

　　A股市场消除IPO顾虑症，减少扩容导致的市场波动，离不开IPO质量的提高。 IPO本该为市场输入新鲜优质血液，为投资者提供更多分享优质公司增长的机会，而A股市场的IPO质量一直以来存在问题，新股变脸在近年更为严重。以此次IPO暂停前最后一例IPO的浙江世宝为例，其在香港市场上不得宠，一度沦为“仙股”，无法再融资。可就是这家公司的A股IPO，被保荐机构评价为“积极布局，稳健增长”。等浙江世宝IPO实施后，上市前夜曝出预计2012年业绩降幅为27.35%至30.89%，最终的年报净利润同比减少36.10%。充斥着如此业绩变脸的新股，IPO难以成为A股市场的正能量。

　　监管层正在展开的IPO在审企业财务专项检查工作，对提高IPO质量非常重要。 3月30日至4月3日，新增的终止、中止审查企业家数分别达到43家和103家，IPO排队企业骤降至615家，比专项检查前的2012年12月减少25%左右。假如这些撤单的企业不尽早现出“南郭先生”的原形，IPO重新开闸的市场前景令人担忧。

　　IPO顾虑症的消除，还离不开新股发行制度改革作为前提，以此来遏制圈钱行为。同时，有待监管层继续推进市场走向成熟。市场成熟度的提高，包括投资者结构中的机构占比上升，以及价值投资、理性投资理念形成等。如果市场处于稳定且慢牛上涨的状态，中长期投资价值充分显现，能够实现投资功能和融资功能完全平衡，投资者没必要对IPO过度担忧。而长期以来的A股市场“熊长牛短”，投机性过强，机构也热衷“炒短”，使得扩容压力屡屡成为利空。

　　一个寻求短期回报的不成熟市场肯定比寻求中长期回报的成熟市场，对IPO表现得更为敏感和顾虑。 IPO顾虑症的存在不会是A股市场的常态，随着监管层加强治市力度及改革的推进，投资者对IPO的态度将变得更为积极。