申万宏源：关注小盘质优次新股阶段性反弹机会

　　暴跌行情下次新股发行价安全垫作用依旧突出。国泰君安是2014 年以来首先也是唯一只破发的次新股。2015 年发行的次新股8 月25 日收盘价相对于发行价的平均溢价率仍然高达243.2%，且目前仅有7 只次新股的上述溢价率在之间，平均溢价率是45%，除了已破发的国泰君安，最低的溢价率也有35.06%。

　　次新股发行价的安全垫作用之所以仍旧如此突出，主要的原因在于：虽然2015 年上半年IPO 融资加速，但新股询价依旧失真，发行PE仍未与市场同步，新股发行价被严重低估，上市后上涨空间较大。

　　开板焕发第二春，为反弹预留更大空间。97 只次新股的平均涨幅高达86%，是同时段上证指数涨幅38%的2.3 倍。尽管6.15 大跌使得众多次新股股价大幅下挫，但开板后的上涨第二春也为其反弹预留了更高的空间或者可能性。

　　大跌之后，次新股反弹力度强势优于相应板块。对比2015 年1 月到5 月上市新股的反弹力度与相应各板块在对应区间的反弹力度发现，次新股的反弹力度均值完胜各板块的反弹力度均值，其中主板次新股的反弹力度优势尤其明显，为相应板块反弹力度的2.3 倍。

　　分行业来看，食品饮料、服装纺织、环保、旅游等与消费相关的行业，以及与信息消费服务相关的互联网和软件服务等行业反弹力度居前。

　　次新股中报业绩表现不俗。2015 年半年报公布的净利润同比增长率均值为12.78%，营收同比增速均值为13.92%，其中有17 家新股的业绩超预期，占比近10%，业绩符合预期的有79 家，占比为41.14%；新股所属行业中2015 年中报营收同比增速最高的前15个行业中，有12 个行业的次新股的2015 年中报营收同比增速高于全部A 股的。

　　2015 年次新股的股价催化剂值得期待。截止到8 月25 日，2015 年上半年发行的192只次新股中有15 只公布了股权激励方案；有17 只次新股公布了包括派现、资本公积金转增股本等内容的年中利润分配方案；有环能科技 、万达院线 、浩丰科技 、五洋科技 4 只次新股公布了并购重组预案。截止到8 月28 日已公布2015 年三季报业绩预告的36 家只次新股中有21 只三季度净利环比预增，平均预增幅度为28%。

　　建议关注质优小盘次新股阶段性反弹机会。我们从上市以来实施并购重组、实施股权激励、高送转预案、中报业绩超预期的情况，考察股价相对于其上市后最高价折价率、近三年的净利润CAGR、开板日换手率等指标，我们建议在系统性风险释放后关可重点关注海利生物 、新通联 、仙坛股份等标的。