让老股减持回归缓解超募初衷

　　证券时报记者 桂衍民

　　超募老股减持，是此轮首发募股(IPO)新政的一项重要举措，该举措对症的就是A股此前存在的“高超募”顽疾。

　　然而，在超募消失的同时，个别股东试图疯狂套现的情况却开始显现。与此同时，首发项目中不仅出现几十位上百位的股东借机减持套现，而且还出现老股减持量远超新股发行量的情况。

　　记者认为，老股减持的政策出发点是好的：增加首发上市流通量，促进买卖双方充分博弈，约束买方报高价，缓解上市后老股集中解禁对二级市场的影响，缓解超募问题等。

　　然而，A股投资者对新股的热捧是任何市场无法比拟的。从IPO重启以来老股减持股东性质来看，自然人股东的减持套现冲动确实远远大于机构投资者。从常理来看，新发行上市公司的筹集资金应该用于公司经营发展，一级市场发行资金如果更多地被老股东拿走，是违背初衷的。

　　新股发行定价高的成因非常复杂，管理层一直在跟进研究，任何问题的解决是很难一蹴而就的。我们需要在发展中发现问题、解决问题，可以看到，证监会近期制定的各项措施，快速及时，反映了业内呼声，并不是行政干预股票价格的措施，是对已有措施的落实，是市场化改革的必然要求，是保护投资者利益的重要体现。

　　笔者认为，为了控制以往存在的“三高”问题，为了防止老股东借机大量减持套现，可以从两方面继续改进：提升发行人新股发行比例和引入严格的存量发行机制。

　　首先，在新股出现供不应求而价格居高不下的时候，鼓励发行人拿出更多股份发行。毕竟，利用股份募集的资金放在上市公司账户上，远比收进股东套现腰包要有益得多，更何况上市公司还需定期披露资金使用情况且资金有多重专户监管。

　　其次，为了遏制以投机为目的的减持套现，要严格设定减持股东需满足的资质条件，比如投资入股的时间期限、首发过程中减持的数量级比例等，还应该强化减持股东的信息披露。如此，在保证新股供给增加的同时，让IPO真正回归扶持企业成长的初衷，让超募老股减持政策回归到增加新股的制定初衷。

　　第三，供给上提升效率，后续在IPO审核和发行批文发放上，加速推进，让新股供给源源不断，批量涌现的投资标的，可以相对充分满足A股市场投资者打新的心理和市场需求。

　　最后，要严格监督市场各个参与主体，从发行人、中介机构到投资者，让各主体都做到尽职归位。一旦发现违法违规行为，严惩不贷，让暗箱操作、利益输送和内幕交易成为“过街老鼠”，树立资本市场正气和文明。