叶檀扯掉新股发行面纱 让千年老妖现原型

　　叶檀

　　扯掉新股发行的神秘面纱，让报价者见见光，在太阳底下晒一晒，千年的黑山老妖都会现出原型

　　新股定价越来越神秘，定价公开为定价负责，才能消除新股定价毒素。

　　黑幕下的交易让人怀疑。

　　目前的定价过程从头到尾遮遮掩掩，神龙见首不见尾。《21世纪经济报道》披露，现在路演把媒体与未预约人士阻挡在大门之外。笔者咨询国内主要财经媒体朋友，遭遇闭门羹已成常态。

　　1 月3 日，中国上市公司舆情中心有文章指出，1 月1 日，奥赛康、楚天科技、我武生物等公司路演推介会举办的时间、地点在微信中传播。中国上市公司舆情中心某青年分析师闻讯赶到了路演现场，虽一度进入现场，但最终因没有承销商发放的嘉宾证而被带离现场。

　　既然新股发行过程是公开的，既然路演过程是有监管部门人士可以随时旁听，路演材料、现场录音均要求备案，以备需要时追查，为什么路演过程越来越神秘，由利益相关者独占场子？监管部门即使有三头六臂，也不可能对批发式上市的每场路演派一个“监听者”，让更多的人进入路演现场，集投资者之力减少监管成本，应该是未来的发展方向。

　　报价者与上市公司的公司多日酝酿，监管者希望报价没有猫腻是不现实的，就算不请吃、不送礼、在路演推介过程中不使用除公开信息以外的其他信息，难道在信息时代，就没有其他方式进行人际交流、利益交往了？此时，重要的是让利益的另一方进行主动监督。

　　各机构的报价有必要第一时间公诸于众，甚至全程以实况的方式向社会公开信息，阳光可以消灭有毒的物质。现在的定价要末是利益输送式的定价，反正有打新者买单；要末是讨好式的定价，反正只要与行业平均市盈率持平，不引起公众投资者与证监会的关注就行了。

　　前一种现象典型的是奥赛康，而后者则是扬杰科技与众信旅游，扬杰科技剔除了申购价格为25.5 元/ 股及以上的初步询价申购，占本次发行累计申购总量的94.28%，使市盈率低于行业平均市盈率。而众信旅游剔除了占询价申报总量96.33% 的报价，公司定价23.15 元/ 股对应的2012 年摊薄后市盈率为22.05 倍，低于行业最近一个月平均静态市盈率38.32 倍，仅为行业平均水平的58%。

　　此前市场探讨询价与报价制度，希望以美国式招标方式取代荷兰方式，各位机构投资者与“牛散”在报价时，他们清楚，自己的报价将在报出的瞬间被公众所知，同时自己还将以所报的价格购入股份，依靠羊群效应混水摸鱼，以高报价输送“人情票”、“关系票”，换取下回合作，成本将大幅提升。这些机构或者得罪自己的投资者，或者被公众投资者与证监会两双眼睛同时看管，一输送利益，自己的利益就要受损。

　　1 月12 日证监会下发的《关于加强新股发行监管的措施》，剑指路演，证券行业协会将对网下报价投资者的报价过程进行抽查，这些举措沿袭了小学班主任管小学生的做法，没有善用激励机制，从根本上让这些人失去输送人情的动力。

　　如果，存量发行之后设立三年期的风险赔偿机制，按照以往套现的节奏，按照上市公司的承诺，逐步减少风险赔偿基金规模，上市公司也就无动力即时套现。

　　扯掉新股发行的神秘面纱，让报价者见见光，在太阳底下晒一晒，千年的黑山老妖都会现出原型。