新股上市两怪象最高价挂单抢新股 停牌阀值算法不明

　　本报讯 (记者 李宇欣) 新股重启至今，已经上市了36只股票，各种怪现象层出不穷。比如，上市当日换手率从6%升到81%，再降到1%；深交所新股停牌的最大涨幅开始是44%，后来变成45%，再后来又回到44%，停牌阀值一变再变。

　　81%和1%：顶格挂单被识破

　　如果把36只新股首日换手率制成一张图的话，大致是一个“抛物线”形状。即，第一批上市新股首日的换手率很低，到了中间阶段快速上升，而昨日再次降到低点。

　　如，1月21日上市的光洋股份、新宝股份、楚天科技等新股的换手率只有6%-8%，23日上市的汇中股份仅有3.39%。随后新股换手率明显增加，27日上市的欣泰电气、鹏翎股份分别为18%、20%，贵人鸟的换手率更是达到了81.87%。昨日9只新股上市，换手率急剧下降，安硕信息只有1.70%，东方通、牧原股份也只有2%。

　　“换手率”也称“周转率”，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。新股上市当日换手率的变化，直接反映买卖数量和新股的活跃度。新股首日换手率在中途大幅上升，意味着这些新股当日交易十分活跃。

　　从成交量和成交额也能看出这种变化。如，汇中股份首日的成交量为40.69万股，贵人鸟首日的成交量高达7287.16万股，昨日安硕信息的成家量仅有29.23万股。

　　出现这种怪相的主要原因是部分投资者利用了交易规则，当然前期上市新股后续接连大涨也造成中签者新股上市首日“惜售”。根据深交所最新规定，每次临停结束时，通过集合竞价的方式决定买卖成交。盘中连续竞价阶段，上涨超过开盘价格的10%，则触发第一次盘中临时停牌；首次上涨超过开盘价的20%，则触发第二次盘中临时停牌。

　　这带来的一个后果的就是，投资者在初次挂单时就直接挂“较开盘价上涨20%”的最高价，通过这种方式抢到新股的概率比一开始挂“较开盘价上涨10%”的单要大很多。

　　正是因为有很多投资者吃透了这个报价秘密，在中间阶段上市的新股多数交易活跃，成交量大增，如天赐材料、鹏翎股份首日的成交额都超过亿元，已不能被称为“僵尸股”。

　　最典型的是昨日上市的陕西煤业，上午九点半连续竞价开始后，因股价瞬间达到了开盘价的120%(5.76元)，而被临时停牌。上交所随后公告称，此为深圳地区两个个人大户以最高限价大额申报所致。

　　显然，更多的投资者发现了这个诀窍，昨日上市的9只新股中有8只股票在十点半复牌后齐刷刷冲上44%的最高涨幅，从而触发第二次停牌，这些股票虽然价格大涨，但是交易量极低，顶格挂单的操作方式已被滥用。

　　45%和44%：停牌阀值再变

　　细心的投资者会发现，最近上市的新股首日最高涨幅限制有时候是44%，有时候是45%，而这两个涨幅都是停牌的阀值。阀值又叫临界值，是指一个效应能够产生的最低值或最高值。新股停牌阀值，就是新股涨跌幅已经到了最大值，但是新股的阀值不一样让人生疑。

　　根据深交所此前发布的《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》(下称《通知》)，新股首日上市的开盘价不超过发行价的20%，因此最高开盘价应当为发行价×(1+20%)。如果算上前文提到的两次停牌规定，最高临时停牌的价格应该为开盘价×(1+20%)，相当于发行价×(1+20%)×(1+20%)，最后的停盘价格应当是相对于发行价上涨44%。

　　不过，21日在深交所上市的8只新股中，有7只股票当日的涨幅超过了45%，全通教育更是大涨了46.19%。

　　对于这种情况，深交所在21日发布了《首次公开发行股票上市首日交易机制相关问答》(简称《问答》)进行解释，“超过44%属于正常，因为停牌价可能在前一笔成交价上下10%的有效竞价范围中被触发”。

　　通俗一点解释，就是说计算最高临时停牌的价格可能是第一次停牌价×(1+10%)，即发行价×(1+20%)×(1+10%)×(1+10%)。用一家上市公司来验证，如汇金股份发行价为18.77元，开盘价最高为18.77×(1+20%)=22.524元，第一次临时停牌阈值为22.52×(1+10%)=24.78元，第二次临时停牌阈值应为24.78×(1+10%)=27.25元，和它最终27.26元的收盘价相差无几。

　　如果按照这种算法，《问答》即是对此前的《通知》进行了修正。可事情还没有结束，昨日深交所上市8只新股的涨跌幅又惊人地回到了44%。即深交所又推翻“发行价×(1+20%)×(1+10%)×(1+10%)”的停牌阀值，重新回到“发行价×(1+20%)×(1+20%)”的计算方式上来。

　　这一变化让很多投资者手足无措，因为他们刚刚调整了自己的挂单方式，可多数因为报价过高而没有成交。“现在新股首日绝大多数时间都在停牌，成交一单十分不容易，上述计算方式一变再变，让我们难以适应，交易所应该给出一个准确的算法。”国信证券南京洪武路营业部一位投资者这样向记者抱怨。