皮海洲抑制“三高”发行需治本

　　取消网下询价，实行市场化定价发行，将新股发行份额全部上网，此举不仅可以彻底解决“三高”发行问题，而且也可以杜绝向机构投资者进行利益输送。

　　IPO重启后出现的以奥赛康为代表的新股“三高”发行现象，引起监管层的重视。

　　先是1月12日证监会官员加班加点推出《关于加强新股发行监管的措施》，既要对发行人的询价、路演过程进行抽查，又要对网下报价投资者的报价过程进行抽查。同时还要求发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的发行人和主承销商，在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。

　　接着证监会说到做到，对新股发行过程进行抽查。根据安排，目前正在进行的第一批抽查包括中金公司在内的44家机构询价对象及13家主承销商。

　　受证监会上述监管措施的影响，新股发行价格应声回落。一些发行人纷纷降低新股发行价格以求自保。如众信旅游，剔除96.33%的申报总量，最终定价为23.15元/股，对应的市盈率为22.56倍，仅相当于同行业二级市场行业38.32市盈率的59%。

　　虽然证监会的上述举措也招来了某些业内人士的非议，但对于最广大的中小投资者来说，能把发行价降下来，就是一件值得肯定的事情。不过，证监会的新举措是否真能抑制“三高”发行，对于这一点投资者还是心存疑虑的，投资者担心，一旦证监会放松对新股发行的监管，新股发行价格就会变本加厉地反弹上去。

　　而要解决这个问题，关键在于治本，即从根本上来解决新股“三高”发行的问题。

　　最有效的方法就是取消网下询价，真正实行市场化定价发行，将新股发行份额全部上网。此举不仅可以彻底解决“三高”发行问题，而且也可以杜绝向机构投资者进行利益输送。

　　为什么要取消网下询价？因为最近几年的新股询价事实已经充分表示，我们的机构投资者既不具备为新股定价的能力，也缺少参与新股询价的职业道德。所谓“新股询价”甚至演变为让一帮机构投资者去胡乱地报高价，拉关系、送人情，危害中国股市的健康。而且从证监会新举措出台后发行人实施的定价方式来看，大量的申报价格被删除，众信旅游甚至剔除了96.33%的申报总量，在这种情况下，新股询价本身也失去了意义。

　　真正的市场化定价发行应该是怎么样的呢？具体的做法就是由发行人与承销商根据市场情况来定价，比如规定新股发行价格不超过同行业上市公司二级市场平均市盈率的80%。这样同行业上市公司二级市场平均市盈率水平就成了新股发行定价的依据。由于目前新股上市开盘价最高可较发行价上涨20%，这也意味着新股上市首日的开盘价基本与同行业上市公司二级市场的平均市盈率水平相接轨。这样的定价反映的就是二级市场的价格水平，因此也是非常合理的。在这种市场化定价发行模式下，大多数新股就很难出现“三高”发行了。

　　而且由于这种发行方式取消了网下询价，自然也就应该取消网下配售，让所有的新股发行份额都上网发行，并且按市值配售的方法来进行申购，这种做法无疑是对广大中小投资者利益的一种保护。

　　□皮海洲(财经评论人)

(原标题：抑制“三高”发行需治本)