IPO新规漏洞何其多再遭质疑

　　IPO重新开闸以来，到昨天已有20只新股发行完成，但投资者对IPO新规的质疑一直没有断过。除了已被暂缓发行的奥赛康，我武生物网下配售比例不均、赢时胜网上发行比例过低，都引发了市场的广泛质疑。

　　杭州的证券分析人士表示，从表面看，我武生物、赢时胜在发行过程中并没有违反新规，只能说IPO新规存在明显的漏洞。IPO新规提出要切实保护投资者特别是中小投资者合法权益，结果新规中最受伤的恰恰是中小投资者。

　　作为IPO重启后的第一只新股，我武生物1月8日申购，10日发布网下发行配售结果公告。公告显示，社保基金四零九申购1800万股，最后仅获配61.63万股，获配比例仅3%出头。其他公募基金和社保基金的配售比例也基本一致。

　　让投资者大跌眼镜的是，除了公募基金和社保基金，其他机构和个人投资者网下配售的比例就大相径庭了。

　　兴业证券的一只理财产品，有效报价100万股，获配6.5万股，获配比例6.5%；东吴证券的一只理财产品，有效报价100万股，结果一股未得。

　　而国联安-吾同-灵活配置分级7号有效报价100万股，获配100万股，获配比例100%。宁波市阿尔法投资公司有效报价100万股，获配50万股，获配比例50%；个人投资者柳海彬有效报价200万股，获配100万股，获配比例50%。而在有效报价中，东方证券理财产品的报价均高于国联安-吾同-灵活配置分级7号、柳海彬的报价。

　　按照IPO新规，如果没有暗箱操作和利益输送，我武生物的网下配售并不违规。因为按照新规，网下配售的股票中除了至少40%应优先向公募基金和社保基金配售外，主承销商有自主配售权，可在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。

　　我武生物除了网下配售比例的不均，网下配售与网上申购的比例也存在巨大差异。按照新规，公司股本在4亿股以下的，网下配售比例不低于60%。也就是说网上申购比例最多只有40%，但没有规定下限。于是新股发行过程中，网上申购比例有40%的，有20%。

　　而今天发行的赢时胜，网上申购比例只有10%，但按照新规，这比例并不违规。根据赢时胜调整后的发行数量，网上发行只有139万股，按千分之一的申购上限，每个账户只能申购1390股；但因为每个号子要500股，投资者每个账户的申购上限只有两个号子。

　　而以前的新股发行，一般网上申购比例占到60%甚至70%，更便于中小散户中签。按IPO新规，只有网上认购倍数50倍以上低于100倍时回拨20%比例；认购倍数在100倍以上的回拨40%。也就是说，那怕赢时胜网上认购超过100倍，申购比例也只有50%。

　　浙商证券投资顾问朱雍利表示，从我武生物网下配售比例不均、赢时胜网上申购比例低的情况看，表明IPO新规存在漏洞，需要进一步完善。而像众信旅游等3只新股这样网下询价剔除90%以上高报价部分，也是一种比较极端的情况，并非长远之策。

　　方正证券财富管理中心(杭州)高级投资顾问杨庆华表示，虽然我武生物、赢时胜这样的情况并不违规，但明显存在政策漏洞，也违背了市场的“三公”原则。“如果网下获配比例高甚至100%获配的是战略投资者，就应该与其他投资者有区别，有三年、一年的锁定期。否则难保不存在利益输送的可能。”

　　一位浙江本地券商的投行人士表示，只有没有违规，不存在利益输送，券商选择有利于自己的方案无可厚非，报价、配售等实际上就是一个利益博弈的过程，关键是要有相关的细则弥补这些漏洞。“保护中小投资者，不能只是一句空话，因为中小投资者本来就处于弱势。比如征求意见阶段就应该向散户公开内容，实际操作也应相他们倾斜。”