发行市盈率迭创新高 新股三高顽症难除

　　晓晴

　　截至1月9日，随着IPO重启后8只新股发行价相继出炉，发行市盈率也呈现出节节走高的态势。在当天公布发行价的4只新股中，奥赛康更以67.00倍的市盈率登顶。

　　“IPO暂停一年多，市场对新股必然表现出十分饥渴的态度，这种情况下，无论什么方法都难以抑制爆炒。说到底，资金是逐利的，在收益诱惑面前，各种投机必然存在。因此，‘三高’顽症要消除谈何容易。”当天，一位机构人士对本报记者直言。“可以说，二级市场上，99%的打新者是抱着买彩票的心态参与的，而炒新的则是投机模式。”

　　而有投资者认为，在发行市盈率迭创新高背后，老股转让也恐怕将成为变相的超募，成为了原始股东快速套现的一条捷径，而且还免去了限售期的限制这一点。如奥赛康控股股东南京奥赛康在转让4360.35万股之后，其套现金额高达31.83亿元。

　　“说白了，‘三高’一个都没有改变，只是改变了人家享受生活的时间，人家第一时间就可以大把拿钱去改善生活了。”该投资者直言。

　　对此，一位券商资深保代认为，针对新股发行存在的“三高”现象，其核心就是市盈率高。而针对IPO重启后，监管层已作出新的制度安排，如老股发售和自主配售等。从长期来看，这些制度安排会产生很大的影响，但从短期个案来看，仍难免会有发高价的冲动。

　　而且，监管层在新股发行制度上作出的另一项重大改革也就是取消了定价报备，而是交由保荐机构(主承销)全权把关。

　　“应该说，目前公布的发行结果应该说是市场双向选择的结果，排除了监管层行政干预的可能性。”该资深保代称。“新政后，证监会取消了之前保荐机构在发行前两天进行定价报备的规定，而是改为发行后15天内在发行总结报告中一起上报。”

　　截至1月9日，在现已经公布发行价的8家IPO公司中，除了奥赛康以外，天保重装(300362.SZ)、

　　炬华科技(300360.SZ)、纽威股份(603699.SH)、楚天科技(300358.SZ)、我武生物(300357.SZ)、新宝股份(002705.SZ)等6家公司的发行市盈率分别达到了41.38倍、33.17倍、46.47倍、31.5倍、39.31倍和30.08倍。仅良信电器(002706.SZ)一家公司的市盈率落在30倍以下。

　　“从某种程度上来说，取消定价报备后，券商自主配售、老股转让等新规有可能导致发行价高于保荐机构的定价区间。加上询价阶段一些投资者给出的报价高得离谱，尽管这些高报价多会被剔除，但最终还是拉高了新股整体的报价水平。”

　　不过，该保代进一步表示，“出来混的迟早是要还的。”该保代称，“届时，估值结论是否审慎客观，将作为承销商定价能力的评估标准。若上市后二级市场表现与投价报告差距较大， 监管部门将合理怀疑承销商的定价能力。而且，保荐机构还要保留推介、定价配售相关过程中的资料备查，如实全面反映询价和定价过程。”

　　前述机构人士则表示，由于IPO暂停时间太久，无论机构还是散户都表现得热情过头了。短期明显是需求过旺，所以发行价必然不会便宜。同时，为了增加上市前的退出收益，持有老股的原始股东自然也乐见高价发行的结果。

　　奥赛康公告表明，公司扣除发行人承担的7299万元发行费用之后，预计募集资金净额为79355万元。同时，公司控股股东南京奥赛康套现金额高达31.83亿元。较公司计划募集资金金额相比，南京奥赛康的套现金额为前者的3.68倍。

　　前述投资者称，“本来还打算申购的。但看眼下这情况，大股东套现了不少。以后做好业绩的动力可能没那么强了。而且如此高的价格，二级市场空间并不大了，决定放弃申购。”

　　同样，楚天科技老股转让数量也远远超过了新股发行量。按照公司确定的40.00元/股发行价，公司扣除发行人应承担的发行费用3000万元后，预计募集资金净额为24997万元。楚天科技老股东转让所得资金总额则为45002.252万元，为公司募集资金金额的1.61倍。

　　对此，前述机构人士认为，要根治新股“三高”顽症，只有学美股，不限制发行，让新股过饱和。这样先会导致市场资金不足，二级市场供需变化。随着打新资金盈利下滑，打新热情就会降低，从而使得发行商和产业资本去降低发行价，而当发行价无法达到产业资本的期望的时候，产业资本必然会选择终止上市申请。