谨慎看待本轮IPO重启 后期将恢复原有运行趋势

　　■ 谈股论市

　　A股历史上屡次IPO重启后，在前6个交易日内，上证指数累积收益率均值基本为负。

　　2013年的最后一天，纽威阀门等5家企业率先获得了IPO的发行批文，接着又有陕煤股份等6家公司拿到批文。预计本月中旬都可正式发行。自此，暂停了14个月的IPO终于在2014年初就要重启了。

　　2000年之后A股IPO一共暂停过4次，重启3次。因为监管层往往把暂停IPO作为稳定市场的重要手段，当市场不好时暂停IPO减少股票供给，有利于缓解股市融资压力；但是没有IPO的市场是残缺不全的，当在市场企稳之后重启IPO，恢复资本市场的股权融资功能。

　　前几次IPO重启后的市场表现虽然有好有差，但总的来说，A股历史上屡次IPO重启后，在前6个交易日内，上证指数累积收益率均值基本为负。IPO重启最大的伤害在于投资者情绪，短期内冲击指数表现，随后市场将恢复原有的运行趋势。

　　本次IPO重启是在证监会本着市场化、法制化的宗旨重磅推出一系列发行改革措施的大背景下进行的。以往的审核制，证监会无形中被赋予了对新股发行质量把关的责任，使广大中小投资者误认为新股都有监管层的背书，而人为抬高新股的平均发行价格、市盈率水平，使得新股“三高”得不到根治。本次新股发行体制改革主要内容信息披露、注册制、优先股、优先配售、老股转让、财务数据等，似乎投资者对IPO重启寄予厚望。

　　一直有一个消息让市场担心本次的IPO重启：目前正在排队等待上市的有700家企业，融资规模将超过万亿元。这对于2012年上半年仅仅实现不足千亿元IPO规模的中国股市来说将成为“不能承受之重”。根据第一批获得批文的企业来看，起码这700家企业不可能一下子涌上市来。然而随着一批批的企业上市，导致市场相对饱和、供应相对过剩，从而削弱公司价值的可能性非常大。尤其是近年来沪深股市上市公司市盈率呈逐步下降的趋势时，这样的公司估值下滑对市场的心理冲击后果很难预料。

　　更重要的是，本次新股发行体制改革是持续推进的，核准制向注册制过渡并不是一蹴而就的事情，仍需等待相关法律确认。此外，退市机制也是新股发行体制改革的重要配套措施，没有退市机制的约束，完全披露信息的企业进入股市，也缺乏一种自我监督的长效机制。

　　从根本上来说，本次新股发行体制改革没有触碰到中国资本市场成长的核心问题。以美国为例，在过去的几年中，美国经济遭遇了百年未遇的金融危机，但以苹果、微软[微博]和英特尔[微博]为代表的美国企业却通过自身的经营积累了大量的现金储备，也带领着美国股市走出了低谷。但中国的企业，大企业永远是大企业，中小企业则一直是中小企业。如何让中国企业真正为投资者带来显著的回报，需要从根本上解决企业经营和发展的逻辑。

　　本次IPO重启虽然在制度上是更加市场化的，但结果如何仍需实践检验，需要看今后半个月内路演的情况，也要看市场是否在苦等14个月后仍然存在浓厚的“打新热”冲动。

　　□郁慕湛(财经评论人)

(原标题：谨慎看待本轮IPO重启)