详解新股市值申购方法市场影响及建议

　　《证券市场周刊 红周刊》特约作者 广证恒生策略研究员 张广文

　　近日，上交所和深交所都相继公布了新股申购的相关细则。12月13日，上海证券交易所、中国证券登记结算有限公司联合发布了《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》以及《上海市场首次公开发行股票网下发行实施办法》。而在12月17日，深交所也修订并公布了《深圳市场首次公开发行股票网下发行实施细则》、《深圳市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》。对此，笔者详细列出了本次新股申购办法与以往市值配售的不同及新增之处，并结合新办法给予投资者相应的申购方法和建议。

　　本次新股按市值申购与以往的市值配售有何不同

　　对于本次新股申购和以往的相同点，笔者就不在这里阐述，重要的是不同点的对比。通过详细比较，发现本次新股申购办法与以往市值配售主要有5个不同之处（4个网上申购、1个网下申购）：

　　1，A股市值计算不同：新办法的A股市值纳入计算市值范围指的是投资者持有的深圳市场（包括主板、中小板和创业板）非限售A股股份市值，包括融资融券客户信用证券账户的市值和证券公司转融通担保证券明细账户的市值；旧办法少了中小板和创业板（因2002年还未开板）及缺乏融资融券、转融通担保、资管账户的股票市值（当年还没有这类账户和交易方式）。

　　2，申购款缴纳的时间不同：在新办法中，投资者在进行申购委托前需足额缴款，否则即使中签也视为无效；而在旧办法中，投资者无需预先缴纳申购款，申购成功后才缴纳认购资金。

　　3，沪深市值申购时分开计算：在新办法中，投资者沪、深两个市场的市值不合并计算，单个市场市值只能用于本市场新股申购的可申购额度计算；在旧办法中，沪深两个市场市值合并计算，该市值可用于两个市场的新股申购。

　　4，沪深证券账户只能申购本市场新股：在新办法中，沪深两市证券账户只能申购本市场新股；而旧办法中，两地证券账户可跨市场申购。

　　5，负责对网下投资者进行选择的主体不同：在新办法中，网下投资者应根据主承销商事先公告的报价条件向主承销商申请参与网下发行，并完成在主承销商的登记备案工作，由主承销商对网下投资者的资质进行审核，承担相关信息披露责任，并向申购平台提供拟参与该次网下发行的网下投资者相关信息；而在旧办法中，并没有对网下投资者的资质有太多要求，只要向中国证券业协会交备案文件就可以，主要分为常规类询价对象和推荐类询价对象两种网下投资者。

　　另外，还新增了网上申购1个不同和2个网下发行不同。

　　1，网上发行定价和申购价格的确定。对于通过网下初步询价确定股票发行价格的，网下配售和网上发行均按照定价发行方式进行。对于通过网下累计投标询价确定股票发行价格的，参与网上发行的投资者按询价区间的上限进行申购。网下累计投标确定发行价格后，T+3日，中签投资者将获得申购价格与发行价格之间的差额部分及未中签部分的申购余款。

　　2，网下发行引入主承销商自助配售机制。

　　3，网下发行时需剔除10%的最高报价。主承销商在初步询价结束后剔除的最高报价对应的拟申购数量等也不计入可以参与申购、配售额度。

　　本次新股申购方式对市场产生的影响

　　笔者认为，在本次新的新股申购办法实施后，将会对市场的新股申购产生以下影响：

　　1，本次新股按市值申购，网上投资者可考虑增加市值杠杆。由于本次新股申购时把融资融券和转融通的市值都计算在内，在申购前后，投资者可考虑融资买入股票后，增加其A股市值，这样就相应加大了市值申购的杠杆。

　　2，新股申购有可能在某种程度上增加了深圳股票市场的交易和持有。由于当前新股上市约有80%~90%在深圳的中小板和创业板上市，但大部分投资者持有的沪市股票较多，这在一定程度上限制了其申购市值，因此未来不排除有可能会有投资者向深圳市场的交易进行倾斜。

　　3，本次新股申购，投资者将估算其中签率后，在账户上留下相应的资金余额，因此未来对其新股中签率将较以往敏感。