谢百三新股改革越改越乱

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三[微博]教授

　　新股发行(IPO)开闸在即，但新股发行方式、申购方法等乱来越乱，细细研读，问题多多。

　　①对于新股申购的分配，网上，几千万中小投资者只能在40%里申购摇号，网下，机构的申购则占比例达60%左右。这个比例是怎么定出来的？深、沪两交易所开卡登记的人数约1.3-1.4亿人次，起码有6000万-7000万投资者，而机构代表了多少人？他们何以可以占这么大比例？剩下的约几千万投资者摇号，还有多大意思呢？这在发达国家市场中是难以想象的。

　　如果凭资金按比例去摇号，在证券市场也说得过去，因为就是资本市场啊！现在是凭人头还是凭什么定这么个不利于中小散户的比例呢？

　　②对报价申购的最高10%价要取消资格，并不允许再次申购。这一条规定的理由，依据是什么？在这种情况下，即使总体报得再低，是否也可以理解为有10%作废 ？ 那么为什么对报的最低价的10%不也取消呢？像有的唱歌、体育比赛那样，去掉一个最高价，去掉一个最低价啊！现只取消最高价，不取消最低价，对上市公司的估值、定价公平吗？如果是比尔盖茨的微软[微博]呢？上市16美元，后来涨到100美元呢？请问这一条规定之制定是依据中国什么法规呢？这条的本意可能是很好的，为了维护投资者利益，低价发股，但是违反了经济规律，最终从长远看还是对人民不利的。

　　③券商自主决定向谁配售，必会导致寻租、腐败。承销商(代理发行新股的券商)有权自行决定新股在网下的申购者，即承销商自行决定把新股发给什么机构。 这一条非常不好，明摆着让人去送礼、送钱、行贿啊！比如100万股的新股，每股涨3元，就是赚300万元。送你承销商经办人50万元怎么样，你卖给我吧。有人说，国外也是这样的啊！国外这样是对的，谁出价高就卖给谁。但现在新股竞价中最高的10%要作废啊，这一来，新股的发行价肯定会低啊！等于计划经济时国家定价的便宜热门商品，能不走后门、不行贿去悄悄抢购吗？这条政策是谁想出来的，不可思议啊，必然引发腐败，它会害散户、害机构、害券商(承销人)，将来举报一个抓一个，不太会错的。手里有大量的稀缺资源能不寻租，大权在握，能廉洁吗？

　　④机构、散户处境完全不同，一个是九天之上，一个是九地之下；一个是无成本地大买低价新股，一个要拥有等量二手股，再拿出一笔钱申购新股。即如果是30万元，15万元必须先买进二手股，另15万元再去申购新股。为了怕散户到时无钱买新股，可以于周一卖出二手股，周三来要摇号买新股。这是哪个市场经济国家有的规定？这里又有几个问题。第一、二手股持有期间大亏了怎么办？10万变8万、7万了呢？第二，买进卖出要交印花税、要交佣金，这个成本也很高啊！第三，二手股上亏了钱，买进卖出税负佣金又很高(以后还摇号摇不到)，如果新股再破发怎么办？那不是叫人家亏了一次再亏一次？如果新股中签中不到怎么办？

　　让人家周一卖出老股，周三摇号买新股，资金关几天，如买不到，为了买下一个新股，再去卖老股，再卖出，让中小散户在疲于奔命中越做越亏，资金越做越少，这是什么样一个令人烦恼厌恶的局面呢。

　　此外，这一来，有不少人为省成本不跑二手股，参与打新股的资金在散户中会少很多。这对市场、对散户总体上是利还是弊？

　　最关键的是：大盘是向上还是向下。向上，这么买进卖出还伤害不大，如果向下呢？2014年，有763只新股要发，还有无数国家股法人股变现，2015年还要推出注册制，上市公司早晚会达到1万家以上，股市总体是向上还是向下呢？万一向下，为了很可能摇不到的新股去买二手股，风险很大，人们敢吗？

　　为什么机构可以不拥有二手股就轻轻松松地打新股呢，这符合证券市场“三公”原则吗？

　　⑤证券基金市值为什么不算二手股(市值)呢？基金中买的很多是股票啊！散户委托专家理财的啊！特别是股权基金，标准地持股啊！

　　⑥这个新股IPO改革方法准备实行多久？难道2015年推出注册制后，也这样去管他们、限他们的发行价吗？也取消最高10%投价吗？也叫人先买老股，再去登记注册新股吗？也让人们送礼、寻租、走后门吗？不可思议。

　　总之，这个新股市场完全成了标标准准的鸡肋市场，大多数投资者看到浙能电力第一天涨得好，估计以后新股也会涨得好，但买不到啊！令人望洋兴叹，郁郁不平。这是推的什么“改革”呢？

　　本周五传来了美联储QE政策渐进退出的消息，把QE原来的850亿美元降到750亿美元，这个虽然仅仅减少了100亿美元，但总体的方向是开始减少推出。这个对美国和其他发达国家金融市场是一个利空，而且会导致美元缓缓升值，黄金等资源大宗商品缓缓下跌，这对中国证券市场又是一个考验。投资者在2013年最后几天和2014年当中选股特别重要，一定要控制好仓位，小心谨慎为好。最近股市经过12个交易日，从2260点跌到2084点。我也注意了一下市场人士和技术派的分析，发现偏乐观的比较多，什么地量地价啊，其实这些都只能作参考。下跌的根本原因是：第一，美国的QE政策最初的大趋势不可逆转，且刚刚开始；第二，中国经济总体比较疲软；第三，改革开放的60条其实大部分都难度很大；第四，货币政策一直偏紧，市场利率不断拉高，国债、企业债券和固定收益的基金大跌了再大跌；第五，新股改革方案令人失望之至；第六，一月新股将发行50个，募集资金400亿左右，2014年的新股排队共排763家，对市场是一个非常严峻的考验。但是利多的因素并不多，因此造成这9天的大跌。最后希望大家如履薄冰，对股票的选择挑剔了再挑剔。当然我相信好的行业好的个股还是有的，关键是要精挑细选，没有把握宁可不做。