给IPO新政留出足够观察期

　　作者： ■本报评论员杜鹃

　　证监会新近正式发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》可谓是一石激起千层浪。一方面，《意见》发布当天便开始有各路专家纷纷发表解读和评论；另一方面，市场也在第一时间做出了反应，12月首个交易日沪深股市双双收跌，后者跌幅达到近2%，在两市近400只个股跌停的同时，创业板指数更是暴跌逾8%。

　　自从去年11月以来，这一轮的IPO暂停已持续了整整一年，市场对IPO的重启可谓期许已久。据统计，自从1994年以来，中国的A股市场已经经历了六次IPO暂停与重启，这一次算是第七次。然而，这一次的暂停与重启却注定将不同于历史上的任何一次，这不仅仅因为它是迄今为止暂停时间最长的一次，更主要的则是《意见》的发布正式终结了实施多年的A股股票发行核准制，将过渡至注册制，即今后监管部门对新股发行的审核将主要侧重合规性审查，企业价值和风险则由投资者和市场自主判断；经过审核的新股何时发、怎么发，也将全部由市场自主决定。证监会希望，通过这种市场化的方式，新股发行的价格将能更加真实地反映供求关系，更好地保护投资者的权益，杜绝当前新股发行中存在的一系列问题。我们不妨称之为A股IPO新政。

　　虽然说此次暂停时间最长、重启后的变化最大，但是在当前的环境下，上述政策的出台应该说也没有太出乎人们的预料。十八大以来，新一届领导集体强调要对今后国家的改革开展顶层设计，在经济领域则强调要进一步深化经济体制的市场化改革。十八届三中全会进一步明确了经济体制的改革方向，提出要让市场在资源配置的过程中起决定作用。三中全会之后，证监会主席肖钢在“解读”全会精神时更是抛出了“五指理论”，借此来说明政府监管部门与市场之间的关系。新出台的《意见》与这一系列的政策宣示完全一致，可以认为是十八大三中全会精神在资本市场改革方面的具体体现，也可以看作是新一届政府依据顶层设计推进改革的一个具体事例。

　　中国的股票市场历来被称为政策市。此项新政出台后，从周一沪深两市的股指走势看，似乎市场并不看好。但是，从历史统计情况看，在以前的六次暂停-重启过程中，重启后会出现股指走低的概率远远高于出现股指走高的概率，而第一天的反应往往不能代表长期的走势，此间专家们也多数给予了积极或至少是正面的评价，认为这是中国资本市场的一次深刻改革，有利于打击暴利，实现资本市场的良性增长。

　　我们认为，仅从短期市场反应确实无法准确评价新政的作用，毕竟影响中国股市的因素实在太多。从长期看，股市的繁荣需要依托经济的繁荣，而新政是否能够起到促进经济繁荣的作用归根结底还要看它是否真的能够起到优化资源配置的作用。然而，由于新政强调由市场自行发现和决定企业的价值，这无疑会增加中小散户参与股票市场投资的难度，对基金、理财等间接股票投资渠道的需求有可能会增加，在新股发行及后续信息披露等方面发生纠纷的概率也可能会较以前有所增加。所以，我们应该可以预见，新政的发布仅仅是一个开始，要实现新政的初衷，今后还有很多工作要做。