程丹新股发行改革设计直击要害

　　作者：程丹

　　谁也不知道新股发行(IPO)何时重启，但它迟早要来。

　　国庆长假之前，在证监会的例行发布会上，证监会新闻发言人透露了监管层对于新股发行的态度，也给市场吃了颗“定心丸”，“必须对过去IPO的办法进行较大的改革，积极审慎地重启新股，且时间点须待新股改革实施后。”

　　这番表态解释了新股发行制度改革定稿迟迟未公布的原因。可见，在如何改进新股发行体制的问题上，证监会已经不满足于对原有规章的修修补补，而是大刀阔斧的，试图研究制定科学、合理、平衡的IPO制度方案，对旧制度的痼疾痛下猛药，从根本上扭转投资者“谈新股色变”的失望情绪。

　　截至目前，本轮新股发行制度改革，自公开征求意见以来，已经过去了4个月。从意见稿的征求到管理层对反馈意见的梳理，再到召开座谈会对方案进行探讨修订，证监会是积极的，也是谨慎的，在重启新股的道路上做着充足的准备。

　　“此次新股发行改革迈了大步子，证监会对IPO改革的态度和意愿，严肃真诚。一旦改革方案落到实处，将不仅可以避免IPO重启短期内对市场的冲击，也能根治市场长期失血进而表现不佳的顽疾”，或许从一些的学者口中，我们对于此轮新股改革方向可窥探一二。

　　当前，在IPO“堰塞湖”里的排队企业已经多达748家，在新股暂停的这11个月里，这一数字居高不下。300多天，没有新股补给资本市场。IPO新股发行长期停顿，使企业正常的股权融资活动难以正常进行，不利于股市长期稳定健康发展，也不符合资本市场融资和投资的功能定位。

　　重启新股发行势在必行。但以何种方式开启，证监会给出了答案：“最大限度保护投资者，特别是中小投资者的合法权益。”这是本轮新股发行制度的改革重点。从意见稿中的把破发和减持挂钩、网下配售向公募和社保基金倾斜，到近期市场热议的重启市值配售，证监会在新股发行制度方面的探索，各个方面都以保护中小投资者的利益为先。这与证监会主席肖钢多次提出的理念不谋而合，他曾公开表示，要把工作重点切实转到加强监管执法和保护投资者特别是中小投资者合法权益上来，努力建设让社会、市场和群众满意的监管机构。

　　在过去的几个月，公众看到了多家保荐机构因把关不严被重罚，看到了天丰节能等数十家违规上市公司被揪出，看到了光大证券因乌龙指领“史上最重罚单”。这些都体现了监管层在维护公开、公平、公正的市场秩序的基础上，对投资者合法权益的极大维护。有理由相信在新股发行的制度保障上，证监会的监管手段会更加严格，对于造假上市、虚假承诺的打击力度会更大。

　　正如民商法专家刘俊海所言，“证监会这回动了真格，改革制度设计直击要害。”