深度观察IPO千万不要竭泽而渔

　　IPO就差临门一脚的时候，A股暴跌了——事情就是如此“不凑巧”。

　　上周，当记者反复将“IPO重启影响几何”的问题抛给业内时，得到最多的答复却是：“现在谈这个不合时宜。 ”

　　理论上，IPO一旦重启，A股面前只有两条路：要么新上市公司吸引了资金的眼球，重新聚拢股市人气，催生市场赚钱效应；要么所发行的新股大量分流二级市场资金，成为压垮股市的最后一根稻草。前者是当前投行们的“讲故事”的专业说辞，后者则是令股民们最为焦虑的隐患。

　　至于市场会选择哪条路，并不取决于重启时股指能否站上2000点或2200点，而是取决于场外资金的态度。新股入场之际，如果增量资金不主动“捧场”，等待股市的必定是一场“腥风血雨”。若真如此，IPO重启将难以称得上是成功。

　　从某种程度上来说，在核查财务、整顿投行、严查中介以及新股发行制度改革征求意见等一系列动作完成后，“吸引”场外资金入市会是IPO重启的最后一关。

　　可是，这一关并不好过。近两个月以来，IPO何时重启一直以来都是市场热议的焦点，对于这一问题的猜测版本也多种多样。坊间一度流传在“7月底”重启，因为在这个时间窗口，一方面，财务检查将尘埃落定，另一方面，此前证监会在面向投行的培训会议上，也提醒过保荐机构在7月底之前做好推荐上市的准备；作为外资机构，德勤近期给出了A股IPO最早可能在8月重启的猜测；随后，安永在刚刚发布的市场报告中，作出了相对德勤而言更稳妥的预判——A股IPO将在第三季度重启……最终的结论是——IPO为时不远了。

　　正当市场对IPO重启的预期快速升温之际，“意外”却发生了——6月底，银行间市场遭遇空前的资金紧张状况，“央妈”此时却罕见地板起面孔，没有迅速出手补给流动性。

　　这场突然发端于银行系统的资金危机最终导致了一场数年不遇的股灾。上证综指两日之内直落220多点，彻底击穿1900点一线，苦熬半年才攻下的多方城池顷刻间化为乌有。对于这一幕，有业内人士甚至调侃称：“‘钱荒’才露尖尖角，A股已跌万重山。”

　　与此同时，有关新股发行的工作仍在推进。多位投行人士向记者表示，目前项目成熟的保荐机构正着手与机构投资者沟通询价事宜，甚至为接下来的路演进行摸底“彩排”。由于本月底之前拟上市公司要完成中报数据的补充，因此对于投行来说 ，大部分上市准备工作都会在7月底前完结。

　　终于，在距离7月只剩一个交易日时，沪指暂缓跌势。上周以来，大体量资金频频抢在尾盘入市，甚至将中国石油这样的超级大盘股从7元附近一路拉涨到8元之上，缔造了罕见的中国石油7连红。

　　然而，数据告诉我们以真相：产业资本仍在不断撤退。截至7月5日早间的公告显示，6月以来，上市公司重要股东持续掏空股市，累计套现金额超过了138亿元天量，而同期斥资增持的金额仅为63亿元。即便是在A股暴跌之后，7月以来发布的公告显示，减持套现的数额接近25亿元，同期增持金额仅8.3亿元。

　　境外方面，海外机构跑路之态早露端倪。数据提供商EPFR的统计显示，过去18个交易周中，全球基金经理累计有16周将旗下资金快速撤出中国股市。截至6月5日的5个交易日内的撤资量就达到8.34亿美元，创2008年金融危机爆发以来的最大流出规模。

　　上周还传来消息，18年前因“3·27”国债事件而被迫消失于中国资本市场的国债期货有望近期重出“江湖”。尽管部分专家再三稳定市场情绪，称国债期货的推出并不会分流股市资金，但一项由东方财富网发起的问卷调查却显示，超过七成的投资者认为国债期货的推出将直接利空股市。

　　放眼整个金融市场，2000年徘徊在2000点的A股，13年之后，依旧在2000点附近周旋着。某种程度上，中国股票市场长期颓势的背后却是近年来银行理财市场以及信托市场的快速膨胀，信托产品销售已经成为包括中金公司在内的部分顶级券商一线经纪业务的重要组成。伴随高层去杠杆化思路愈加明确，股票市场何以抗衡银行理财或信托平台，在总量有限的资金池中，划拨足够资金为市场输血呢？特别是在资金非常紧张的背景下，6月下旬以来，银行间市场理财产品预期收益率节节攀高，对A股资金流又是重要一击。

　　很显然，从国内到国外，从政策面到经济面甚至到上市公司财务的基本面，均存在诸多不确定性。如此情况下重启IPO，新股还能否力挽狂澜、重聚人气？我们或许很难得到肯定的答案。

　　部分有心人士试图将市场上周的回暖解读为——IPO临门一脚之际，政策资金的护航之举。

　　如果IPO无法吸引真正意义上的增量资金入场，甚至是在股票市场净资金持续外流的情况下执意重启，那么A股或将迎来新一轮“空袭”。首当其冲的或许就是创业板。

　　曾获水晶球最佳分析师奖的兴业证券张忆东近日表示，排名的游戏规则已经成功将价值投资的理念颠覆，周期股的拥趸者或屈从于投机风潮，挤入创业板追涨，或干脆选择“下课”。久而久之，浸淫于创业板的基金经理们愈发不安，他们正在选择一个时点将焦躁的情绪集体宣泄出去，从而设法脱身。而中报数据进一步对创业板成长性证伪、减持压力累加以及IPO重启窗口的临近，这些因素都有可能成为情绪宣泄的“出口”。到那时，沪深两市将见证一轮由机构牵头的恐慌杀跌行情。（新金融记者 智梦寻）