评论IPO重启等于自杀

　　历史上，A股市场IPO数次暂停，但均未能达到救市的效果。从目前情况看，关于IPO重启只是时间问题，但究竟选择什么样的时机“开闸”，则需要多种条件的配合。

　　文/本刊记者 郭娴洁

　　IPO重启之声已从3月传到了6月，虽然现在还是只闻楼梯响，不见人下来，但浩浩荡荡的财务核查终于落下了帷幕，IPO的重启应该是进入程序之中。而关于IPO重启的讨论也甚嚣尘上，认为是利空的占了绝大多数，甚至有人说，2500点以下重启IPO等于“自杀”！而现在A股点位果真如此吗？

　　新股改革争论再起

　　6月7日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，向社会各界公开征求意见。新股改革征求意见截止到6月21日。结束后监管部门根据征求意见情况进行修订并正式发布。方案正式发布后，在审企业已完成审核进程，并且符合新的发行改革方案内容要求的，就具备了给予核准批文的条件。

　　《征求意见稿》一出，几大证券媒体齐声唱赞歌，称本次改革有七大看点，宗旨是拟将新股发行的节奏交由市场决定，在询价环节更大比例地引入个人投资者，并针对申报材料造假等问题制定严厉处罚措施。这些措施是市场化的进步。

　　英大证券研究所所长李大霄[微博]也表示，此次新股改革有三大亮点，三方面的合理完善，包括加强信息披露、在发行前可以发债以及券商自主配售，此次新股发行意见稿有利于推进新股市场的改革。他认为的三方面合理完善是指两年内低过发行价的不能减持，要预先披露减持意愿，取消了新股比老股贵20%的不合理情况。

　　但是，更多的人对IPO新一轮的改革方案吐槽。投资者普遍认为，这个改革不能改变IPO圈钱的根本，并且惩罚措施相对软弱。

　　资深私募人士花荣认为，从《征求意见稿》所涉及的内容来看，基本谈不上改革，但唯一进行的改革却是有利于加强垄断。调整网下配售结构会导致社会资源继续向少数人倾斜，增加不公平性。一旦IPO开闸，基金群体将抛售手中股票去认购新股，而其中最倒霉的将是长线持股的中小投资者。“如果按《征求意见稿》的改革方案进行，那么将直接利好于社保、公募基金和关系大户，因此二级市场的资金将被削弱，1949点必破。”花荣说。

　　股市名博沙黾农[微博]则更直接地表示，在就要跌破2200点的危急关头发布这份东西很不合时宜，是让人端午节都过不好，是往广大套牢者伤口撒盐！更何况哪是改革？改良都称不上！我一直认定，在2500点甚至2800点以下重启IPO无异于股市集体自杀！请用网络投票、股民公投来征求意见吧！

　　2500点以下是集体自杀

　　沙黾农认为，在2500点以下重启IPO无异于股市集体“自杀”！而关于这个2500点，最近还颇有些插曲。

　　6月11日，IPO重启的传言在一天之内出现了180度的大转变。先是当日上午有媒体报道称，上交所总经理张育军在接受券商询问时称IPO若重启需满足两个条件，一是上证指数稳定在2500点以上，二是完成新一轮新股发行改革。当许多业内人士还在猜测张育军这番话的含义时，仅隔了几个小时，又有消息称，证监会对此进行了紧急辟谣，表示媒体报道的涉及张育军的内容为道听途说，虚假不实。

　　上海某基金经理也向记者表示：“应该不是张育军在公开场合接受券商询问时透露这一消息的，如果是私下的表示，则传言有一定的可信性。”同时，该基金人士表示，针对传言，证监会立刻做出了紧急辟谣的反应，则“至少表明，IPO重启已经很接近，否则不必如此紧张地在休市期间立刻辟谣。

　　李大霄则认为，今年三季度很有可能重启IPO，市场需要消化一段时间，但投资者不必过分恐慌，节后走势取决于外围股市。

　　利益方的较量

　　一天之内，关于IPO重启的传言出现如此戏剧性的转变。对此，业内人士表示，同一日的“反转”表明，在目前的市场大环境下，IPO重启仍是极其敏感的话题，同时体现出了在何时重启IPO的问题上，利益各方有着不同的考量和诉求。

　　最为突出的一个利益方就是PE。在创业板开板的3年时间内，PE来势汹涌，践踏着普通投资者的利益，与发行上市公司、券商、保荐人联手取得了动辄十倍、几十倍的超额利润。而IPO的叫停与核查风暴则直接动了PE的奶酪。据统计，在此轮风暴核查中，有269家企业选择了撤回材料，终止审查，其中，84家企业背后潜伏着173家PE。保守估计每家投2000万元，沉淀的资金也接近35亿元。

　　当然，这仅仅是冰山一角，前两年全民PE热潮里，不少“傻钱”蜂拥而入，等待解套的资金更是超过万亿元。而这些PE解套的主要方式仍是IPO，只有IPO重启，PE们才会重又从股市中赚到钱。此外，券商投行才能赚到高额的佣金，保代们才能拿到超额的薪金，拟上市公司更是才能圈到巨资。

　　因此，如果IPO的重启方式没有得到投资者的广泛认可，在利益方“笑逐颜开”之时，就是投资者“血流成河”之时。

　　IPO何时重启最佳

　　历史上，A股市场IPO数次暂停，但均未能达到救市的效果。从目前情况看，关于IPO重启只是时间问题，但究竟选择什么样的时机下“开闸”，则需要多种条件的配合。

　　传闻中上交所总经理张育军对于IPO重启的两个表态虽然已遭证监会的否认，但对于二者之一的条件：新股发行的改革，已然启动。至于2500点之上发行，投资者也不要奢望。中国股市向来重筹资轻回报，相信短期内也不会根本改变。

　　不过，既然股市兼具投资功能与筹资功能，长期停止IPO和让股市长期陷于熊市均是过激的，市场的平衡在于，两者有所兼顾。但是问题在于，IPO一旦重启，拟上市公司就犹如洪水猛兽，这一点，从前一段时间，证监会的核查风暴可窥见一斑，800多家拟上市公司战战兢兢，生怕被抽查到，一些心虚者紧急撤回，胆大者则拼死也要闯一闯。而一旦被抽查到，则众生百态，有的案宗一卷，干脆一跑了之。之前的891家排队上市企业最后只剩622家，这一现象让投资者不免有些疑虑，如此高比例的“不合格”如若不是前任证监会主席郭树清来了个核查风暴，绝大多数就蒙混过关了。核查风暴只是采取抽查形式，究竟还有多少浑水摸鱼者“侥幸存在”？再过半年，会有多少家挺不住？

　　在成熟市场，市场低迷时，新股发行自然停滞；市场高涨时，新股自然会有所溢价，这是市场自发选择的结果。不过，中国股市若要市场机制发挥作用必须有多方面的配套措施，对此，投资者无能为力，只能寄希望于管理层的改革。