市场期待全新方式重启IPO

　　从去年11月16日起，IPO进入第八次暂停期，至今已整整半年时间。期间市场对于IPO重启的反应越来越“神经兮兮”，始终拿着放大镜盯着IPO的蛛丝马迹，重启的时间版本也在不断更新，最新的预期是推至今年三季度或者更晚。

　　IPO必然会重启，令市场纠结的是它会在何时、以何种方式重启。如果还是按照老版本重启，何时重启已不重要，因为终究是利空。但若是在改革创新基础上的重启，那么无论何时重启都可能会提振市场信心，给市场带来更多活力。

　　IPO应实现体制创新

　　“当前资本环境如温水煮青蛙，如不改革、不整改，不出三年资本市场就会垮掉。”证监会副主席姚刚曾表示。

　　而投资者等待IPO改革的耐心似乎支撑不了那么久了。事实上，监管层对此早有认识，并在筹划新一轮新股发行制度改革。据记者了解，此次改革方向是继续深化以信息披露为中心，淡化持续盈利判断，强化事后监管执法，切实推动各方归位尽责，尤其是要重点加大对欺诈发行、财务造假和虚假披露等违规失职行为惩处力度。从申报时点起，发行人及中介机构就要承担相应的法律责任。

　　对此，有业内人士表示，以信息披露真实性为主的新股发行体制改革思路具有一定的进步性。但同时还要考虑多种因素，需要针对不同情况的公司采取不同的举措。如对于资质不错但存在“三高”问题的公司，就要参照其所处行业的市盈率来确定，如果市盈率高于行业平均值的50%，那么就可以考虑引入做空机制，如个股期权等，让市场给出合理的价格。如果是存在欺诈发行等情况的公司，建议设立有奖举报机制和保护举报人制度，这样才有利于信息的完全披露。

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，监审分开是中国股票发行制度改革的方向。建议实行监审分离，初审权交给交易所，然后材料上报，监管部门负责研究调查已通过初审的材料是否存在问题。如果企业上市申请符合《公司法》、《证券法》和其他有关法律法规规定的发行和上市条件，证监会只进行程序性审查。

　　也有观点认为，最为有效的方式就是新股批量发行与上市。首先，此举可在同样的时间内让更多的企业到股市进行融资。其次，可从根本上抑制新股发行“三高”现象。“三高”出现的根源在于新股供不应求。如果新股发行改为批量发行，同样时间内新股供应大量增加而需求保持不变，供求更趋平衡，“三高”会得到很大程度的抑制。最后，可使部分新股吸引长线投资者进行长期投资。

　　加大中介监管力度

　　证监会对于中介机构监督力度在层层加码。近日有消息称，继平安证券之后，又有3家证券公司被监管部门处以停止接收新材料的惩罚措施。

　　有分析认为，自证监会新任主席履新以来，证监会通过加强对中介机构（券商、会计师事务所和律师事务所）的监管力度来净化资本市场尤其是新股发行市场的政策取向已经表现得十分明确。此外，对平安证券的处罚结果很可能成为一个标杆，处罚范围、处罚力度都具有参考性。

　　乱世用重典。曹凤岐认为，对于欺诈上市等行为，目前对参与造假上市的券商、律师事务所、会计师事务所的惩罚力度还不够。对参与造假包装上市的中介机构采取吊销相关业务资格或停业整顿一年等“触及灵魂”的处罚，更能有效震慑造假者，能让那些想通过粉饰业绩造假上市的企业知难而退。

　　“证监会专门审查发行和上市是否规范、是否有违规违法行为、是否有虚假陈述等，如果发现问题可以叫停发行，也就是证监会从一票决定权转变为一票否决权，主要由交易所、券商和上市公司自己决定是否发行和上市。”曹凤岐进一步表示。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为，“要想真正杜绝欺诈上市，仅靠IPO环节审查（事前监管）是绝对行不通的，一定要有全方位的事后监管及更加严厉的事后惩处手段，包括行政手段、经济手段及刑罚手段等。”

　　重启时间或推至三季度

　　市场关于IPO重启时间的预期已由之前的5、6月份推后到三季度。也有观点认为，待实体经济进一步企稳后，重启时机会更成熟。

　　证监会公布的最新情况显示，IPO排队企业上周共新增13家公司，超过4月份以来新增拟IPO企业的总数。目前，在排队名单中的拟IPO企业数变为745家，其中主板、中小板共498家，创业板有247家。

　　此外，目前已经过会的拟IPO企业多达98家，其中包括陕西煤业、中国邮政这样的航母级IPO巨单，陕西煤业一家的预计融资额就达到172亿元，中国邮政的融资规模接近100亿元，包括中小板、创业板在内，已过会企业合计融资额约为600亿元。

　　就重启IPO对于A股的影响而言，多数机构认为，目前，由于IPO重启已经被预期了数月时间，其隐含的负面冲击其实已被市场逐渐消化，不过，这显然也遏制了行情向纵深演绎的可能性。

　　中信建投认为，从过往经验来看，IPO重启对二级市场更多是一个短期影响，并不能改变市场的趋势。投资者对新股发行的担忧，更多来自于心理层面。“随着重启时间窗口的临近，投资者对于IPO分流市场资金，进而冲击二级市场的担忧也日益加剧。但市场上有相当一部分标的是受益于IPO重启的，或者说可以一定程度上对冲IPO重启的风险。”中信建投在研报中表示，以创投企业为例，它可以通过投资项目上市退出兑现收益；其次是券商股，券商可以通过保荐与承销、直投业务获利。